レジェネロン・ファーマシューティカルズは、そのポートフォリオ内で対照的な二つの商業動向が衝突する中、重要な転換点に直面しています。同社の主力眼科事業は競争圧力に苦しむ一方で、特にデュピクセントの適応拡大による多角化は、魅力的な利益加速の機会を生み出しています。2026年1月30日に発表予定の第4四半期の財務結果は、これらのダイナミクスがどの程度バランスを取っているかを明らかにし、コンセンサス予想では売上高は38億2000万ドル、1株当たり利益は10.56ドルと見込まれています。## デュピクセントの適応拡大が利益成長を牽引デュピクセントは、ニッチなアトピー性皮膚炎治療から、多くの適応を持つ多用途薬へと進化しています。現在では、喘息、慢性鼻副鼻腔炎と鼻ポリープ、好酸球性食道炎、蕁麻疹結節性、慢性自発性蕁麻疹、慢性閉塞性肺疾患、天疱瘡などに適用範囲を広げています。特に、蕁麻疹結節性の追加は重要なマイルストーンであり、この慢性炎症性皮膚疾患は、新たな治療選択肢を求める患者層に影響を与えています。サノフィとの協業の枠組みの下、レジェネロンはグローバルなデュピクセントの売上から得られる利益の比例分を獲得し、直接の収益計上は行いませんが、この構造は非常に収益性が高く、2025年を通じてすべての承認された適応で堅調な普及を示しました。市場の動向から、蕁麻疹結節性の採用と既存セグメントの需要維持が、第四四半期において堅実な利益寄与をもたらすと見られています。デュピクセントの適応範囲は、皮膚科、アレルギー、呼吸器疾患と多岐にわたり、複数の成長軸を提供し、単一市場の変動からの保護を強化しています。## アイリーアの市場シェア争いとHDバリアントの好調な商業成績眼科セグメントはより複雑な状況を示しています。バイエルと共同開発したアイリーアは、新規参入のバビズモなどとの競争激化に直面しています。この競争の激化により、米国でのアイリーアの売上は第4四半期に5億7700万ドルに縮小し、最大の収益源に対して圧力がかかっています。しかし、レジェネロンの対応策は先見の明がありました。アイリーアHDの展開です。これは、より高濃度の製剤で投与間隔を延長できるもので、当初の予測を超えて加速しました。予備的なデータによると、2025年第4四半期の米国売上は5億60万ドルに達し、既存のアイリーア患者をより便利な投与スケジュールに誘導しつつ、新たな需要も取り込みました。2025年11月のFDAによるアイリーアHDの網膜静脈閉塞症に対する柔軟な投与間隔（毎月から8週間ごと）での承認は、治療の選択肢を広げ、市場の拡大に寄与しています。この製品の移行は、眼科の収益構成を変革し、低価格の標準アイリーアの販売量を犠牲にして、高付加価値のアイリーアHDの取引を促進しています。売上高の総額にはこのダイナミクスが完全には反映されていないかもしれませんが、収益性の指標はこの製剤のシフトによって改善しています。## 腫瘍学パイプラインの多角化：アイリーア依存からの脱却経営陣は、一つの事業に依存しすぎない収益多角化を積極的に推進しています。従来あまり発展していなかった腫瘍学セグメントも、複数の経路を通じてより意味のある貢献を始めています。皮膚扁平上皮癌を標的とする免疫療法薬リブタヨは、Q4の売上が4億8200万ドルと安定した推移を示しています。最近の規制の進展により、ヨーロッパ委員会は、手術と放射線療法後に再発リスクの高いCSCC患者に対する補助療法としてリブタヨを承認し、適応範囲を進行性疾患から根治を目指す設定に拡大しました。FDAも同様の承認を既に下しており、主要市場でのこの拡大された適応を裏付けています。リンボセルトマブ（Lynozyfic）の再発・難治性多発性骨髄腫に対する迅速承認や、複数の治療歴を持つ攻撃的なB細胞リンパ腫に対するオルドスピノ（Ordspono）のEUでの承認も、腫瘍学のラインナップを充実させています。これらの承認は、レジェネロンが眼科の逆風に依存しない長期的な売上成長を支える腫瘍学の事業基盤を着実に築いていることを示しています。## 第4四半期の収益見通し：コンセンサス予想に対する財務パフォーマンスレジェネロンの過去の実績は、収益の実行に自信を与えます。同社は直近4四半期のうち3回、収益予想を上回っており、前期には25.32％の驚きをもたらし、過去4四半期の平均驚き率は21.81％です。収益サプライズの確率モデルは、+0.82％の控えめなポジティブなEarnings ESPと、Zacksランク#1（強い買い推奨）を組み合わせており、経営陣はコンセンサス予想をうまく乗り越える態勢にあります。最も正確な予想は1株あたり10.65ドルで、コンセンサスのターゲットは10.56ドルとわずかに上回っており、上振れの余地は小さいながらも存在します。オペレーションコストの管理は重要となり、パイプラインの進展や腫瘍学の成長を支える商業インフラ投資がコスト構造に圧力をかけています。## 株式買い戻しプログラムと運用レバレッジ：今後の成長を支える売上高や営業利益率の動きに加え、資本配分の決定も収益の潜在能力を高めます。2025年2月、レジェネロンの取締役会は30億ドルの新たな株式買い戻しプログラムを承認し、2025年9月30日時点で21億5600万ドルが利用可能です。この継続的な株式数の削減は、運用成績に関係なく、機械的に1株当たり利益を増加させ、バランスシートの強さを活用して株主還元を高める仕組みです。投資家は、決算発表時にこの買い戻しのペースと実行状況について質問する可能性が高く、市場環境やパイプライン推進のための資本配分の優先順位に関心が集まるでしょう。## 業界比較とレジェネロンの競争位置レジェネロンは自身の課題を抱える一方で、同業他社も類似の二分化したパターンを示しています。ヴェラシテやアムニール・ファーマシューティカルズは、ポジティブなEarnings ESPと過去の驚き頻度の高さから、好調な収益超過のシナリオを提示しています。ノバルティスは、2026年2月4日に第4四半期の結果を発表予定であり、成熟した治療薬と新興の事業を管理する大手製薬企業の一角です。レジェネロンの株価は、過去12か月で12.2％上昇し、バイオテクノロジー業界全体の17.1％の上昇には及びませんでした。これは、アイリーアの短期的な競争位置に対する投資家の懸念を反映しています。ただし、この相対的なパフォーマンスの低迷は、デュピクセントの適応拡大や腫瘍学パイプラインの成熟により、眼科の運命に依存しない持続的な構造的成長を生み出す可能性があるため、投資機会となり得ます。2026年1月30日の決算発表は、レジェネロンが単一事業に依存しない、よりバランスの取れた多角的な製薬企業へと成功裏に移行し、複数の治療領域で持続可能な利益成長を実現できるかどうかの重要な試金石となるでしょう。
Dupixentの尋常性苔癬結節の成功とEylea HDの普及が、レジェネロンの収益モデルを変革している
レジェネロン・ファーマシューティカルズは、そのポートフォリオ内で対照的な二つの商業動向が衝突する中、重要な転換点に直面しています。同社の主力眼科事業は競争圧力に苦しむ一方で、特にデュピクセントの適応拡大による多角化は、魅力的な利益加速の機会を生み出しています。2026年1月30日に発表予定の第4四半期の財務結果は、これらのダイナミクスがどの程度バランスを取っているかを明らかにし、コンセンサス予想では売上高は38億2000万ドル、1株当たり利益は10.56ドルと見込まれています。
デュピクセントの適応拡大が利益成長を牽引
デュピクセントは、ニッチなアトピー性皮膚炎治療から、多くの適応を持つ多用途薬へと進化しています。現在では、喘息、慢性鼻副鼻腔炎と鼻ポリープ、好酸球性食道炎、蕁麻疹結節性、慢性自発性蕁麻疹、慢性閉塞性肺疾患、天疱瘡などに適用範囲を広げています。特に、蕁麻疹結節性の追加は重要なマイルストーンであり、この慢性炎症性皮膚疾患は、新たな治療選択肢を求める患者層に影響を与えています。
サノフィとの協業の枠組みの下、レジェネロンはグローバルなデュピクセントの売上から得られる利益の比例分を獲得し、直接の収益計上は行いませんが、この構造は非常に収益性が高く、2025年を通じてすべての承認された適応で堅調な普及を示しました。市場の動向から、蕁麻疹結節性の採用と既存セグメントの需要維持が、第四四半期において堅実な利益寄与をもたらすと見られています。デュピクセントの適応範囲は、皮膚科、アレルギー、呼吸器疾患と多岐にわたり、複数の成長軸を提供し、単一市場の変動からの保護を強化しています。
アイリーアの市場シェア争いとHDバリアントの好調な商業成績
眼科セグメントはより複雑な状況を示しています。バイエルと共同開発したアイリーアは、新規参入のバビズモなどとの競争激化に直面しています。この競争の激化により、米国でのアイリーアの売上は第4四半期に5億7700万ドルに縮小し、最大の収益源に対して圧力がかかっています。
しかし、レジェネロンの対応策は先見の明がありました。アイリーアHDの展開です。これは、より高濃度の製剤で投与間隔を延長できるもので、当初の予測を超えて加速しました。予備的なデータによると、2025年第4四半期の米国売上は5億60万ドルに達し、既存のアイリーア患者をより便利な投与スケジュールに誘導しつつ、新たな需要も取り込みました。2025年11月のFDAによるアイリーアHDの網膜静脈閉塞症に対する柔軟な投与間隔（毎月から8週間ごと）での承認は、治療の選択肢を広げ、市場の拡大に寄与しています。
この製品の移行は、眼科の収益構成を変革し、低価格の標準アイリーアの販売量を犠牲にして、高付加価値のアイリーアHDの取引を促進しています。売上高の総額にはこのダイナミクスが完全には反映されていないかもしれませんが、収益性の指標はこの製剤のシフトによって改善しています。
腫瘍学パイプラインの多角化：アイリーア依存からの脱却
経営陣は、一つの事業に依存しすぎない収益多角化を積極的に推進しています。従来あまり発展していなかった腫瘍学セグメントも、複数の経路を通じてより意味のある貢献を始めています。
皮膚扁平上皮癌を標的とする免疫療法薬リブタヨは、Q4の売上が4億8200万ドルと安定した推移を示しています。最近の規制の進展により、ヨーロッパ委員会は、手術と放射線療法後に再発リスクの高いCSCC患者に対する補助療法としてリブタヨを承認し、適応範囲を進行性疾患から根治を目指す設定に拡大しました。FDAも同様の承認を既に下しており、主要市場でのこの拡大された適応を裏付けています。
リンボセルトマブ（Lynozyfic）の再発・難治性多発性骨髄腫に対する迅速承認や、複数の治療歴を持つ攻撃的なB細胞リンパ腫に対するオルドスピノ（Ordspono）のEUでの承認も、腫瘍学のラインナップを充実させています。これらの承認は、レジェネロンが眼科の逆風に依存しない長期的な売上成長を支える腫瘍学の事業基盤を着実に築いていることを示しています。
第4四半期の収益見通し：コンセンサス予想に対する財務パフォーマンス
レジェネロンの過去の実績は、収益の実行に自信を与えます。同社は直近4四半期のうち3回、収益予想を上回っており、前期には25.32％の驚きをもたらし、過去4四半期の平均驚き率は21.81％です。
収益サプライズの確率モデルは、+0.82％の控えめなポジティブなEarnings ESPと、Zacksランク#1（強い買い推奨）を組み合わせており、経営陣はコンセンサス予想をうまく乗り越える態勢にあります。最も正確な予想は1株あたり10.65ドルで、コンセンサスのターゲットは10.56ドルとわずかに上回っており、上振れの余地は小さいながらも存在します。オペレーションコストの管理は重要となり、パイプラインの進展や腫瘍学の成長を支える商業インフラ投資がコスト構造に圧力をかけています。
株式買い戻しプログラムと運用レバレッジ：今後の成長を支える
売上高や営業利益率の動きに加え、資本配分の決定も収益の潜在能力を高めます。2025年2月、レジェネロンの取締役会は30億ドルの新たな株式買い戻しプログラムを承認し、2025年9月30日時点で21億5600万ドルが利用可能です。この継続的な株式数の削減は、運用成績に関係なく、機械的に1株当たり利益を増加させ、バランスシートの強さを活用して株主還元を高める仕組みです。
投資家は、決算発表時にこの買い戻しのペースと実行状況について質問する可能性が高く、市場環境やパイプライン推進のための資本配分の優先順位に関心が集まるでしょう。
業界比較とレジェネロンの競争位置
レジェネロンは自身の課題を抱える一方で、同業他社も類似の二分化したパターンを示しています。ヴェラシテやアムニール・ファーマシューティカルズは、ポジティブなEarnings ESPと過去の驚き頻度の高さから、好調な収益超過のシナリオを提示しています。ノバルティスは、2026年2月4日に第4四半期の結果を発表予定であり、成熟した治療薬と新興の事業を管理する大手製薬企業の一角です。
レジェネロンの株価は、過去12か月で12.2％上昇し、バイオテクノロジー業界全体の17.1％の上昇には及びませんでした。これは、アイリーアの短期的な競争位置に対する投資家の懸念を反映しています。ただし、この相対的なパフォーマンスの低迷は、デュピクセントの適応拡大や腫瘍学パイプラインの成熟により、眼科の運命に依存しない持続的な構造的成長を生み出す可能性があるため、投資機会となり得ます。
2026年1月30日の決算発表は、レジェネロンが単一事業に依存しない、よりバランスの取れた多角的な製薬企業へと成功裏に移行し、複数の治療領域で持続可能な利益成長を実現できるかどうかの重要な試金石となるでしょう。