市場は何を待っているのか？今日のFRSの決定が最大の見どころ

本日21:00にFRSは金利決定を発表します。表面的な見方：市場の95.6％が利上げ停止を予想し、わずか4.4％が利下げを織り込んでいます。しかし、真のサプライズは決定そのものではなく、すでに決まっていることです。重要なのは、FRSが今後の方針についてどのようなシグナルを出すかです。市場は6月の利下げを織り込んでいますが、それはパウエル議長の発言次第、投票のポイントグラフの見え方、委員会内の意見の分裂次第です。

市場の期待：95.6％が利上げ停止を支持

現在の金利は3.50％から3.75％の範囲です。これを維持しながら、FRSは慎重な姿勢を示し続けるでしょう。この決定の背景には、安定しているものの依然として緊張感のあるマクロ経済の状況があります。経済はトレンドを上回る成長を続け、労働市場も堅調ですが、インフレは依然として2％の目標を超えています。このバランスが、1月の会合を決定事項とするには十分でありながら、FRSのシグナルを理解する上で非常に重要なイベントとなります。

真のサプライズはどこに：三つのシナリオ

基本シナリオ：様子見

最も可能性の高い展開です。FRSは経済の安定性についてのレトリックを維持し、利下げには急がず、「様子見」の姿勢を春まで続けるでしょう。このシナリオはドルにとって安心感をもたらし、6月以前の利下げはないとの確信を強めます。

ハト派シナリオ：関税と財政刺激のリスク

この場合、FRSはインフレ鈍化よりも関税政策や財政刺激策のリスクについて多く語ることになります。このレトリックは、市場にとって年に一度の利下げ、または2026年までの一時停止の可能性を示唆します。その結果、ドルは強くなり、債券や株式の条件改善期待は遠のき、ボラティリティが増加します。

ソフトシナリオ：最初の調整準備のシグナル

パウエルがインフレ鈍化や労働市場のリスク、需要の冷え込みに焦点を当てる場合、市場はこれを6月の最初の利下げに向けた準備と解釈します。FRSの立場に明確な変化がなくても、「リスクのバランス」や「一時的なインフレ」に焦点を当てることで、4月や3月の利下げを巡る憶測が高まり、期待は変化し始めます。

パウエルの発言で注目すべきポイント

今後の市場動向を左右する三つの重要ポイントがあります。

1. インフレの説明：一時的な異常か持続的な現象か？ パウエルが一時的と強調すれば、調整の可能性を示唆します。持続的かつ外部要因（関税、財政）に依存すると述べれば、ハト派シナリオとなります。

2. FRSの優先事項：インフレか労働市場か？ この焦点は、利下げの緊急性を示します。もしFRSが労働市場について多く語れば、徐々に立場を弱める兆候です。

3. 2026年の利下げ回数：一度か二度か？ 投票のポイントグラフが市場期待の再構築に決定的な役割を果たします。

FOMCの投票：一人の反対意見が全てを変える

反対票が複数出れば、市場は委員会内の分裂と解釈します。これによりボラティリティが増し、次の経済指標発表への反応も強まります。一方、全会一致なら、FRSは現状の金利水準に満足し、長期的に停止を維持する意向を示すことになります。

要するに、サプライズは決定そのものではなく、FRSが今後の意向をどう示すかにあります。市場は一言一句に注意を払うでしょう。