今日株を購入し、「所有している」と考えるとき、その裏側のシステムが決済を完了するのを待つ必要があります：買い手の資金と売り手の証券の最終的な交換です。グローバル市場はこの調整段階で毎日貴重な時間を失っており、記録の一致、資金の到達、仲介者による不可逆性の証明が求められています。トークン化の約束はこれらのプロセスを加速させることでしたが、重要な疑問は未だ答えられていません：トークン化された証券の権利と規制された現金の等価物は、ブロックチェーンネットワーク上で共存できるのか？## JPMorganがMONYで「オンチェーン流動性」の概念を変革JPMorganは最近、MONYを発表しました。これは、資金の公開ネットワーク上での振る舞いを再構築した製品です。従来のユビキタスを目指すステーブルコインとは異なり、MONYは特に機関の財務部門や資格のある投資家向けに設計されています。このファンドは、Morgan Moneyを通じて利用可能なプライベート・プレースメント506(c)の仕組みとして運営されており、投資家は米国短期国債や完全保証されたリバースレポのポジションを保持するためのブロックチェーン・トークンを受け取ります。この構造は本質的です：MONYは伝統的なマネーファンドのリターンと安定性（流動性、短期政府証券、予測可能な収益）を提供しますが、特定の移転ルールに従ってブロックチェーン上で循環可能な形式です。投資家は現金やステーブルコインを使ってプラットフォーム上で申込みや償還を行い、配当は日次で再投資されます。MONYが他のオンチェーンソリューションと異なる点は、ステークホルダーに伝統的な金融とブロックチェーン革新のどちらかを選ばせないことです。これは、既に大きな資本の駐車場所と短期利回りを求める機関の財務担当者にとって理想的な選択肢を提供しますが、運用上の制約を少なくした形です。最初は1億ドルの資金で開始し、高純資産者や機関に限定してアクセスを制限し、規制遵守を確保しています。## DTCCのトークン化：インデックスから標準化決済への略称並行して、米国のポストトレードの中核インフラであるDepository Trust & Clearing Corporation（DTCC）は、並行ルートを構築しています。米国株式、ETF、国債の大部分の中央保管機関であるDTC（The Depository Trust Company）は、SECからの非介入書簡を受け取り、限定的なトークン化パイロットプロジェクトを承認されました。DTCCは、証券の発行方法や新たなレジストリの再構築を試みているわけではありません。むしろ、既存の権利のデジタル表現を承認されたブロックチェーン上で動かすことを許可し、DTCは従来の決済インフラ内で公式記録を維持します。「権利」（entitlement）の概念が中心です：トークンは米国の証券法上の定義を置き換えるものではなく、登録されたウォレット間で循環可能な表現です。DTCは各動きを追跡し、移転が有効であり受取人が正当に記録されていることを確認します。制約は意図的に厳格です。トークンは事前承認されたブロックチェーン上の登録ウォレット間のみで移動可能であり、DTCCは参加者が互換性のあるブロックチェーンアドレスを登録できる公開・非公開の記録を提供することを約束しています。パイロットは、保守的な資産群から始まります：Russell 1000株、主要指数のETF（品質と流動性の指標としての略称を適用）、米国債です。この「退屈な」選択はモデルの強みです：流動性は深く、運用慣行は確立されており、誤りのコストが市場を不安定にしません。このプロジェクトの論争の的は、内蔵されたリバーシビリティ（逆転）メカニズムです。DTCは、トークン化された権利が迅速に動くことを設計していますが、誤りや詐欺、不正行為の場合にはリバーシブルに保たれます。この「取り消し」能力こそが、暗号スローガンによる規制されたトークン化を実際の市場運用に変える要素です。中央の金融インフラは、制御や修正ができない表現を容認できません。## 2026年のスケジュールとインセンティブの整合DTCCは、2026年後半に本格的なローンチを予定しており、非介入書簡は3年間のブロックチェーン上のトークン化サービスを承認しています。この期間は、参加者の統合やレジリエンステストを行うのに十分な長さですが、パフォーマンス評価にプレッシャーをかけない範囲です。MONYとDTCCのパイロットプロジェクトを結びつけると、2026年の枠組みが明確になります。DTCCは、登録されたウォレット間での権利の移動と決済の追跡を可能にするインフラを構築します。JPMorganは、規制された流動性ツールをEthereum上に配置し、保証された国債を担保として動かせる仕組みを作ります。これらは、常に課題だった「権利」と「流動性」の同時移動を、規制を破らずに実現するための解です。答えは、すべてをオンチェーンに瞬時に移行することではありません。長らく市場の特徴だった「現金」と「証券」の間の時間差は、必要不可欠ではなく、むしろ時間の経過によるものだと気付くことです。機関は、ウォレットの登録、保管の実施、ホワイトリストや監査証跡の管理を行えるため、優先的にアクセスできます。リテールは、ブローカーのインターフェースを通じて、ブロックチェーンを隠すのと同じように、従来のクリアリングハウスの存在を隠しながら参加します。真の勝利は、最初の暗号広告の爆発的な速度ではなく、証券と現金が適切に規制されていれば、公共ネットワーク上で中間地点で出会えるという静かな認識です。これにより、何十年も市場を支えてきた運用上のコントロールとコンプライアンスを維持しながら、効率的な相互作用が可能になるのです。
ブロックチェーン上のトークン化：DTCCとJPMorganがトークン化された権利と新しい指数略語を用いて金融決済を再設計
今日株を購入し、「所有している」と考えるとき、その裏側のシステムが決済を完了するのを待つ必要があります：買い手の資金と売り手の証券の最終的な交換です。グローバル市場はこの調整段階で毎日貴重な時間を失っており、記録の一致、資金の到達、仲介者による不可逆性の証明が求められています。トークン化の約束はこれらのプロセスを加速させることでしたが、重要な疑問は未だ答えられていません：トークン化された証券の権利と規制された現金の等価物は、ブロックチェーンネットワーク上で共存できるのか？
JPMorganがMONYで「オンチェーン流動性」の概念を変革
JPMorganは最近、MONYを発表しました。これは、資金の公開ネットワーク上での振る舞いを再構築した製品です。従来のユビキタスを目指すステーブルコインとは異なり、MONYは特に機関の財務部門や資格のある投資家向けに設計されています。このファンドは、Morgan Moneyを通じて利用可能なプライベート・プレースメント506©の仕組みとして運営されており、投資家は米国短期国債や完全保証されたリバースレポのポジションを保持するためのブロックチェーン・トークンを受け取ります。
この構造は本質的です：MONYは伝統的なマネーファンドのリターンと安定性（流動性、短期政府証券、予測可能な収益）を提供しますが、特定の移転ルールに従ってブロックチェーン上で循環可能な形式です。投資家は現金やステーブルコインを使ってプラットフォーム上で申込みや償還を行い、配当は日次で再投資されます。
MONYが他のオンチェーンソリューションと異なる点は、ステークホルダーに伝統的な金融とブロックチェーン革新のどちらかを選ばせないことです。これは、既に大きな資本の駐車場所と短期利回りを求める機関の財務担当者にとって理想的な選択肢を提供しますが、運用上の制約を少なくした形です。最初は1億ドルの資金で開始し、高純資産者や機関に限定してアクセスを制限し、規制遵守を確保しています。
DTCCのトークン化：インデックスから標準化決済への略称
並行して、米国のポストトレードの中核インフラであるDepository Trust & Clearing Corporation（DTCC）は、並行ルートを構築しています。米国株式、ETF、国債の大部分の中央保管機関であるDTC（The Depository Trust Company）は、SECからの非介入書簡を受け取り、限定的なトークン化パイロットプロジェクトを承認されました。
DTCCは、証券の発行方法や新たなレジストリの再構築を試みているわけではありません。むしろ、既存の権利のデジタル表現を承認されたブロックチェーン上で動かすことを許可し、DTCは従来の決済インフラ内で公式記録を維持します。「権利」（entitlement）の概念が中心です：トークンは米国の証券法上の定義を置き換えるものではなく、登録されたウォレット間で循環可能な表現です。DTCは各動きを追跡し、移転が有効であり受取人が正当に記録されていることを確認します。
制約は意図的に厳格です。トークンは事前承認されたブロックチェーン上の登録ウォレット間のみで移動可能であり、DTCCは参加者が互換性のあるブロックチェーンアドレスを登録できる公開・非公開の記録を提供することを約束しています。パイロットは、保守的な資産群から始まります：Russell 1000株、主要指数のETF（品質と流動性の指標としての略称を適用）、米国債です。この「退屈な」選択はモデルの強みです：流動性は深く、運用慣行は確立されており、誤りのコストが市場を不安定にしません。
このプロジェクトの論争の的は、内蔵されたリバーシビリティ（逆転）メカニズムです。DTCは、トークン化された権利が迅速に動くことを設計していますが、誤りや詐欺、不正行為の場合にはリバーシブルに保たれます。この「取り消し」能力こそが、暗号スローガンによる規制されたトークン化を実際の市場運用に変える要素です。中央の金融インフラは、制御や修正ができない表現を容認できません。
2026年のスケジュールとインセンティブの整合
DTCCは、2026年後半に本格的なローンチを予定しており、非介入書簡は3年間のブロックチェーン上のトークン化サービスを承認しています。この期間は、参加者の統合やレジリエンステストを行うのに十分な長さですが、パフォーマンス評価にプレッシャーをかけない範囲です。
MONYとDTCCのパイロットプロジェクトを結びつけると、2026年の枠組みが明確になります。DTCCは、登録されたウォレット間での権利の移動と決済の追跡を可能にするインフラを構築します。JPMorganは、規制された流動性ツールをEthereum上に配置し、保証された国債を担保として動かせる仕組みを作ります。これらは、常に課題だった「権利」と「流動性」の同時移動を、規制を破らずに実現するための解です。
答えは、すべてをオンチェーンに瞬時に移行することではありません。長らく市場の特徴だった「現金」と「証券」の間の時間差は、必要不可欠ではなく、むしろ時間の経過によるものだと気付くことです。機関は、ウォレットの登録、保管の実施、ホワイトリストや監査証跡の管理を行えるため、優先的にアクセスできます。リテールは、ブローカーのインターフェースを通じて、ブロックチェーンを隠すのと同じように、従来のクリアリングハウスの存在を隠しながら参加します。
真の勝利は、最初の暗号広告の爆発的な速度ではなく、証券と現金が適切に規制されていれば、公共ネットワーク上で中間地点で出会えるという静かな認識です。これにより、何十年も市場を支えてきた運用上のコントロールとコンプライアンスを維持しながら、効率的な相互作用が可能になるのです。