コミュニティで最近、Listaなどのプロトコルを利用した利ザヤ裁定取引についての議論をますます目にするようになりました。自分も時間をかけて研究してみたので、思考をまとめてみることにしました。

要するに、このロジックは「安い金を借りて、高い収益を稼ぐ」ということです。昔の銀行間資金仲介がそうだったように、今はこれをチェーン上に持ち込むと：ビットコインを担保にして安定資産コインを借り、その安定資産コインを高利回り商品に投じます。いわば、遊休資産を継続的にキャッシュフローを生成するツールに変えるわけです。

**最も魅力的な点**

好きな資産を売却せず、それらを流動性に変えることができます。たとえば、ビットコインについて長期的に上昇すると考えており、他の機会に参加するための現金フローが欲しい場合——この方法でいいとこどりできます。BTCを保有しながら、担保メカニズムを通じて安定資産コインを生成して利息を稼ぎ、既存資産に「副業」を与えるようなものです。確かに非常に魅力的です。

**しかし、事前に明確にしておくべきいくつかの落とし穴があります**

1つ目は利ザヤが根本的に不安定という点です。Listaの借入金利は変動し、理財端の収益も変動しています。今日は15ポイントの利ザヤで上回る可能性がありますが、翌月には5ポイントに縮小する可能性があります。銀行定期預金のような固定利回りではなく、継続的な注視が必要な動的なゲームです。相場が好調な時は魅力的ですが、一度利ザヤが圧縮されると、魅力は大幅に低下します。

2つ目はブラックスワンリスクが無視できないという点です。ビットコインが24時間以内に20%急落した場合、担保ポジションは瞬間的に清算ラインに達する可能性があります。システムは債務返済のための清算を自動実行し、その時点で稼ぎたかった収益がすべて回吐され、さらに損失を被る可能性があります。したがって、このプレイをするなら担保率を欲張りすぎず、十分な安全マージンを確保する必要があります。こうすれば、極端な相場状況下で対応の時間と余地が生まれます。

3つ目は使用シーンに制限があるという点です。このプレイは、資産の長期保有をすでに決めている人に最適です。ビットコインまたはイーサリアムに自信を持ち、売却せずに保有し続けたいのであれば、このチャネルで追加の収益を絞り出すことは確かに有利です。しかし、短期売買の心理を持ち、十分稼いだら現金化することを考えているのであれば、これをいじる必要はなく、直接高値売却・安値買いの方がより手軽です。

**複雑な組み合わせプレイ**

現在、ステーキング型ETHや利息生成トークンなど、すでに利益のある資産を担保物として使用できるプロトコルもあります。このような場合、「一石二鳥」になります——担保物自体が利息を生成し、同時に利ザヤ裁定を行え、積み重なった収益はかなりのものです。ただし、このような組み合わせの複雑度も上がるため、各プロセスに完全に理解してからでないと対応できません。

**実際の操作アドバイス**

この活動は全力投入には適していません。最も賢明なアプローチは、まずポジションの比較的小さい部分を使用して実験し、プロセス全体に十分に習熟し、各リスクポイントを理解し、自分が受け入れられるリスク範囲を徐々に把握することです。こうすることで、この戦略が本当に自分に適しているかどうかを検証できると同時に、操作ミスで大きな代価を払うことはありません。

別の角度から言えば、このような戦略の意義は、熊市のあなたの資産には、単に保有すること以外にも他の利用方法があることを認識させることにあります。成長を稼げない時、キャッシュフローからいかに価値を抽出するのか、これ自体が考える価値のある問題なのです。

（単なる個人の観察と思考です。いかなる投資助言も構成しません。操作前に必ず自ら十分な研究とリスク評価を行ってください。）