ブランテ原油の動きが反転間近？稀少な「スマイルカーブ」が示す油価の大きな分化

期貨曲線異変が転換の兆しを示す

最近、油市に稀な現象が現れました：ブレント原油の先物契約の価格設定に異常な形態が見られます。モルガン・スタンレーの分析によると、最初の9か月間の契約価格は下落傾向を示し、その後上昇に転じており、全体として「微笑み曲線」のように見えます。Martijn RatsやCharlotte Firkinsなどのアナリストは、過去約30年の歴史記録の中で、このような価格設定パターンはほとんど見られず、市場が複雑で矛盾したシグナルを消化しつつあることを示しています。

供給過剰予想による短期下落圧力

この異常な先物曲線構造の背後には、市場の二重の予想が隠されています。現在、ブレント原油の近月契約は依然として遠月契約より高く、「逆ざや」構造を形成しており、トレーダーは現物原油にプレミアムを支払っており、これは短期的な供給の逼迫を反映しています。しかし、2026年以降、曲線は「正ざや」に反転し、供給過剰の時代の到来を示唆しています。

モルガン・スタンレーは、今年後半にブレント原油価格が60ドル/バレルの安値に下落すると予測しています。この予測は、複数の要因の相乗効果に基づいています：米国主導の貿易戦争によるエネルギー需要の圧力、OPEC+の予想外に速い増産ペース、そして市場の将来の供給過剰への懸念の高まりです。今月のブレント原油価格はすでに12％下落しており、これらの要因が影響力を増していることを反映しています。

供給動態が長期構造を再形成

バークレイズ銀行の評価によると、2025年には世界の石油市場で1日あたり100万バレルの供給過剰が生じ、2026年にはその規模は150万バレルに拡大すると予測しています。この見通しに基づき、バークレイズは2025年のブレント原油の平均価格予測を70ドル/バレルに引き下げ、2026年にはさらに62ドル/バレルへと下落させています。

アナリストはさらに、第三四半期には原油の供給不足が続く可能性もあるものの、その後状況は急速に逆転すると指摘しています。貿易関税は石油需要を抑制する重要な要因となり、需要の鈍化と供給の堅調な増加の組み合わせが、最終的に市場を緊張状態から緩和へと導くでしょう。

市場の現状と展望

2023年4月29日時点で、ブレント原油の取引価格は64ドル/バレルです。この価格は、最近の高値と予測される安値の間に位置し、市場が異なる期間の需給予想の差異を消化しつつあることを示しています。油価の動きはもはや単純な一方向の変動ではなく、明確な構造的分化を示しています——短期的には圧力がかかり、中長期的には徐々に下落していく展開です。