成長株それともバリュー株？2024年米国株投資の選択問題を解明

なぜ皆成長株を争うのか

最近2年間、米国株式市場は一言で言えば——上昇している。背後の最大の推進力はAIブームで、多くの老舗企業が再び活気を取り戻し、株価も急騰している。TESLAやNVIDIAのような成長株は短期間で倍増も可能で、確かに魅力的だ。しかし、バフェットのような投資の巨匠は逆の見解を示しており、彼らはむしろ価値株の安定性を重視している。

果たしてどちらが正しいのか？実はこれは白黒はっきりしない問題だ。

成長株vs価値株：本質的な違いは何か

成長株の核心的特徴

成長株とは、業績が高速成長期にある企業を指す。こうした企業が属する市場はまだ爆発的に拡大中で、将来性は大きいがリスクも高い。売上と利益が年々急増しているため、現在のPER（株価収益率）で評価すると割安に見えることも多い——これがこれらの株の評価額がしばしば高騰する理由だ。

典型的な特徴：売上高の年成長率が通常20%以上、株価は大きく変動しやすく、短期的には大きな利益や損失をもたらすこともある。

価値株の投資ロジック

価値株は、「今の株価が企業の実際の価値より低いかどうか」を追求する。投資家は企業のファンダメンタルズや競争優位性（護城河）を重視し、安定した増加と配当を期待する。こうした企業は市場成熟済みで、成長は穏やかだが予測可能であり、リスクも比較的低い。

2つの株の比較表

歴史的事例：成長株の二面性

アマゾンの伝説

2000年にアマゾンに投資したとき、PERは100倍超だった。多くの投資家は「バブル買い」と考えた。しかし、2年後には同じ株価のPERは数十倍に下がり、さらに数年後には一桁台にまで落ちた。理由は簡単：ネット通販事業が爆発期にあり、アマゾンはクラウド事業という新たな成長エンジンも見つけており、その業績が評価を支えた。

ZOOMの教訓

パンデミック期間中にリモート会議が爆発的に普及し、ZOOMの株価も急騰した。しかし問題は、市場シェアを獲得したものの、利益は期待ほど厚くなかったことだ。結果的に株価はバブルのように膨らみ、その後崩壊した。

結論：すべての成長株がアマゾンのように成功するわけではない。競争に敗れたり、利益が評価を支えきれずに株価が大きく下落するケースも多い。

本当に投資すべき成長株の選び方

第一のポイント：売上高の成長率

成長株と呼ばれる以上、売上高の伸びは重要だ。一般的に、連続して数年、売上高の年成長率が20%以上であれば合格ラインとみなせる。

第二のポイント：産業の天井

すでに飽和状態の市場もある。例えば、パソコンやスマートフォン市場は、いくら革新を重ねても爆発的な成長は難しい。本当の成長株は、まだ急速に拡大している産業の中に存在する。

第三のポイント：評価のプレミアム

高い評価額は必ずしも悪いことではない。長期的に高評価を維持しながら業績も支えている企業は、市場がその潜在能力を認めている証拠だ。かつてアマゾンや2020年のTESLAの評価も、当時は馬鹿げているとされたが、後から見れば割安だった。

2024年に最も注目すべき成長株領域

1. AI人工知能の波の中のGOOGLE

AIコストは年々75%低下（生産コストは53%、訓練コストは47%削減）、これによりAIの普及が加速する。NVIDIAは最も注目されているが、長期的には、応用層を提供する企業、例えばGOOGLEの方が持続的な成長余地が大きい。Googleのデータ優位性により、Bardなどのアプリはユーザー習慣をより深く学習でき、成長性に期待が寄せられる。

2. ビットコインエコシステムのCOINBASE

データによると、ビットコインの過去5年のリターンは金や不動産、債券などの主要資産を上回る。現在、世界の資産配分に占めるビットコインの比率は1%未満だが、最適配分に引き上げると19.4%になり得る。そうなれば、ビットコイン価格は230万ドル/枚に上昇する可能性がある。取引量も拡大し、上場最大の仮想通貨取引所であるCOINBASEは直接恩恵を受ける。

3. デジタル金融のSOFI

AIの発展により働き方が変わり、2030年には平均労働時間は4.5時間に短縮される見込みだ。人々の消費と娯楽の時間は大きく増加。インターネットを使った娯楽支出は年19%のペースで増加し、2023年の7兆ドルから2030年には23兆ドルに拡大。SOFIのようなデジタル金融企業は、顧客理解度が従来の銀行を超え、2023-2026年の売上高は年平均20%-25%、2026年のEPSは55セントから80セントに増加予想。

4. 医療産業のLLY

AIは薬物開発の時間を大幅に短縮できる。開発コストが下がっても、薬価は年々引き上げられる見込みだ。今後7年間で、AIと医療革新の組み合わせにより、製薬企業は1.5兆ドル超の価値を創出すると予測される。特に、減量薬のGLP-1が大ヒットしている礼来（レライ）には、成長の潜在力が非常に高い。

5. 電気自動車のTESLA

バッテリーコストはリーチの法則に従い、生産量が倍増するごとに28%低下する。コスト低下に伴い、電気自動車の販売台数は指数関数的に増加。自動運転タクシー（robotaxi）が規制緩和されれば、爆発的な成長も見込める。今後7年間で、電気自動車の販売台数は年33%増の7400万台に達すると予測されている。TESLAはデータ収集に注力しており、robotaxi競争では優位性を持つ。

6. 自動化の進化を牽引するROK

過去7年間で、コンピュータビジョンと深層学習の性能は33倍に向上し、協働ロボットの適用範囲は爆発的に拡大している。ロボット技術が成熟すれば、毎年企業の利益は12兆ドル増加すると見込まれる。ロックウェル・オートメーションは自動化分野のリーダーであり、AIによる革新の機会は巨大だ。現在は高金利環境により工場の更新が遅れているが、これはむしろ買い時だ。

7. 製造革新をもたらすPTC

3Dプリントは金型コストを削減し、TESLAは3Dプリントを用いて金型作成時間を半減以上に短縮、設計検証コストも97%削減。医療分野では、3Dプリントによるカスタマイズや精度向上により、手術時間も30%短縮される。今後7年間で、3Dプリントの収益は年40%増の180億ドルから2030年には1800億ドルに拡大見込み。PTCは3Dプリントとソフトウェアサービスを統合し、成長は待ったなしだ。

成長株投資の二つの核心戦略

戦略一：真の成長を見極める

すべての成長産業の企業が実質的に恩恵を受けるわけではない。市場はしばしば、チャンスを逃すことを恐れて、関連銘柄を一斉に買い漁る。投資前に明確に区別すべきだ：実績の裏付けがある企業と、バブルのようなものを見極める。

戦略二：退出条件を設定する

退出は、企業の成長が止まることだけでなく、評価額も重要だ。高PERは、市場が将来の高成長を織り込んでいることを意味する。基準値が高くなった企業は、たとえ成長を続けても、現在の評価を支えきれず、株価が「業績は良くなるのに下落する」事態に陥る可能性がある。

成長株投資の正しいアプローチ

成長株はリスクが高いが、その分チャンスも大きい。重要なのは、投資前の総合的な評価だ。リスク管理と資産配分をしっかり行えば、成長株は資産を加速させる手段となる。覚えておきたい：高評価だからといって必ずしも危険ではないし、低評価だからといって買い時とも限らない。ポイントは、評価と成長のバランスだ。