外貨市場週次まとめ：円相場の動きが分かれ、多くの要因が変動を促進

上週行情速覽

上週（12/15-12/19），ドル指数は0.33%上昇し、非米国通貨は分化した動きを見せた。欧元は0.23%下落、円は1.28%安、豪ドルは0.65%下落、英ポンドは0.03%わずかに上昇。市場の流動性は比較的安定しているが、各主要中央銀行の政策動向が通貨の動きを左右する主要な推進力となっている。

欧元の圧力による調整、連邦準備制度の利下げ期待に変化

テクニカルと政策の攻防

EUR/USDは先週一時上昇後に押し戻され、最終的に0.23%下落して終えた。この動きは、米連邦準備制度の政策路線に対する市場の再評価を反映している。米国の11月非農業雇用者数とCPIデータは良し悪しが入り混じったが、ゴールドマン・サックスやバークレイズなどのトップ投資銀行は、最近のデータが季節調整偏差や統計的歪みにより大きく影響を受けており、経済の実態を正確に反映していない可能性を指摘している。

利下げ期待の調整リスク

現在の市場は、2026年までに連邦準備制度が2回の利下げを行うとの見方を維持しており、4月の利下げ確率は66.5%に達している。しかし、この見通しの安定性はデータの質の問題により揺らいでいる。欧州中央銀行は予定通り金利を据え置いたが、ラガルド総裁の発言は以前の市場予想ほど強硬な姿勢を示さず、欧州の緩和政策期待をさらに弱めている。

機関の見解は楽観的だが懸念も

ダンシェル銀行は、連邦準備制度が利下げに傾き、欧州中央銀行が現状維持を続けることで、インフレ調整後の米欧実質金利差が縮小し、中期的にユーロの上昇を促す可能性があると見ている。また、欧州資産市場の回復傾向やドルに対するリスクヘッジ需要の増加、米国金融機関への信頼低下も、ユーロの強含みを支える要因となり得る。

今週の焦点

今週は米国第3四半期GDPの修正値に注目。予想を上回る場合、ドルが上昇し、EUR/USDは下押し圧力を受ける可能性がある。テクニカル的には、EUR/USDは移動平均線の上に位置し、短期的には上昇余地があると考えられる。抵抗線は1.18付近の過去高値に注目し、下落が続けば100日移動平均線の1.165をサポートラインと見る。

円相場の分化と政策介入リスクの浮上

中央銀行の政策スタンスの差異拡大

先週のUSD/JPYは1.28%大幅上昇し、その背景には日本銀行の政策方針が影響している。日本銀行は25ベーシスポイントの利上げを予定通り実施したが、総裁の植田和男の発言は穏健なトーンで、市場は失望した。同時に、菅義偉内閣は規模18.3兆円の財政刺激策を承認し、これが通貨政策の引き締めによる円高圧力を相殺した。

円安圧力が敏感な水準に迫る

市場は、日本銀行が2026年に一度だけの利下げを行うと予想し、次の利上げは2026年10月と見込んでいる。三井住友銀行の推計では、2026年第1四半期のUSD/JPYは162まで円安になる可能性がある。一方、JPモルガンは警告を発し、短期的に円が160を超えて下落した場合、異常な変動とみなされ、日本政府の介入の可能性が高まると指摘している。

機関の見解の相違が市場の不確実性を反映

野村證券は比較的楽観的で、連邦準備制度の利下げを背景にドルが弱まると考え、円の持続的な下落は難しいと見ている。2026年第1四半期の円相場は155まで上昇すると予測し、三井住友銀行の162予測と対照的だ。これにより、市場の円相場見通しに対する深い意見の相違が浮き彫りになっている。

テクニカル分析による上昇の勢い

USD/JPYはすでに21日移動平均線を突破し、MACDも買いシグナルを示している。158の抵抗線を効果的に突破できれば、より広範な上昇余地が開ける。一方、158以下で抑えられると調整の可能性が高まり、サポートは154付近に注目される。

今後の注目点

投資家は植田和男の今後の発言に注意を払う必要がある。発言が強硬に傾いたり、日本当局の口頭介入がエスカレートした場合、USD/JPYは下落に転じる可能性がある。円相場は政策とテクニカルの両面から短期的に高い変動性を維持すると予想される。