2025年以降、重要な出来事が起きました：人民幣はついに2022年から続いた下落局面を反転させました。米ドルに対する人民幣の為替レートは 7.04から7.3の範囲 で行きつ戻りつし、年間で約3%の上昇を見せました。さらに注目すべきは、12月中旬に人民幣が強含みで7.05を突破し、その後すぐに 7.0404 に到達し、約14ヶ月ぶりの高値を記録したことです。
これは何を意味するのでしょうか？簡単に言えば、米ドルを使って人民幣を交換するのが安くなったということです。
オフショア人民幣の動きはさらに激しく、 7.02から7.4 の間で変動しています。年初は米国の関税衝撃により人民幣は一時7.40付近まで下落し、2015年の為替制度改革以来の記録を更新しました。しかし、下半期に入り、中米交渉の緩和や米ドル指数の弱含みとともに人民幣は反発し、現在は年初の高値から4%以上の反発を見せています。
2025年前半、米ドル指数は109から98へと半減し、1970年代以来最も弱い上半期のパフォーマンスを記録しました。11月には連邦準備制度の利下げ期待の後反発しましたが、12月に正式に利下げが行われると、ドルは再び軟化し、最低97.869に達しました。米ドルに対する人民幣の動きは米ドル指数に大きく影響されており、ドルが弱くなると人民幣の上昇余地が広がります。
以前、クアラルンプールでの経済貿易協議から良いニュースが伝わってきました：米国は中国製品に対するフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、24%の加算部分も2026年11月まで一時停止しました。両者はまた、レアアースの輸出規制や港湾料金などの措置も一時停止し、農産物の調達拡大も進めています。これらの兆候は、中米貿易摩擦が緩和されつつあることを示し、人民幣の安定に支えとなっています。
ただし、今年5月のジュネーブ協定も短期間で破綻したことを考えると、この休戦がどれだけ持続するかは不透明です。中米貿易関係は、米ドルに対する人民幣の動きを判断する最も重要な外部要因です。
人民銀行は経済回復を支援するために緩和政策を志向しており、利下げや預金準備率の引き下げは短期的に人民幣の下落圧力となります。しかし、緩和的な金融政策と財政刺激策が中国経済の安定をもたらすなら、長期的には人民幣を支えることになります。同時に、連邦準備制度の利下げ幅も非常に重要です。利下げが速すぎるとドルが押し下げられ、人民幣にとって有利となります。
市場のコンセンサスは徐々に形成されつつあります：人民幣は新たな中長期の上昇局面に入った。
ドイツ銀行は、人民幣は長期的な上昇軌道を開始しており、2025年末には7.0に達し、2026年末にはさらに6.7に上昇すると予測しています（数字が小さいほど人民幣は強いことを示す）。
ゴールドマン・サックスのレポートはより積極的です。グローバル為替戦略の責任者Kamakshya Trivediは、人民幣の実効為替レートは過去10年の平均より12%過小評価されており、米ドルに対しては15%過小評価されていると指摘しています。この論理に基づき、ゴールドマン・サックスは今後12ヶ月の米ドル対人民幣の予想を7.35から7.0に直接引き上げました。さらに、中国の輸出が好調で、政府は他の政策手段を用いて人民幣の下落を抑制しようとしていることも、人民幣にとって追い風となっています。
短期的には参加可能だが、急激な上昇は期待しない方が良い。
2025年末までに人民幣が急速に7.0以下に上昇する可能性は低く、より現実的な見通しはレンジ内での変動と限定的な振幅です。注目すべきは以下の3つの変数です：
待つのではなく、自ら判断のロジックを掴むことが重要です：
第一に中央銀行の金融政策を見る。利下げや預金準備率引き下げ→人民幣は短期的に圧迫される；利上げや預金準備率引き上げ→人民幣は短期的に強含み。これが基本的な論理です。
第二に経済指標を見る。GDP、PMI、CPI、固定資産投資などのデータが改善すれば、中国経済の魅力が高まり、外資の流入が増え、人民幣の需要も上昇します。逆に経済指標が悪化すれば、外資は他の新興市場にシフトし、人民幣は弱含みとなります。
第三に米ドルの動向を見る。連邦準備制度や欧州中央銀行の政策シグナルは直接的に米ドル指数に影響し、米ドルに対する人民幣の動きはしばしば逆相関します。2017年に欧州経済の回復がユーロ高を促し、米ドル指数は15%下落、その同時期に人民幣も類似の下落を見せました。
第四に公式の態度を見る。人民幣は自由に市場価格が決まる通貨ではありません。中央銀行は中間値の調整や逆循環因子の導入などのツールを使い、短期的な為替レートに影響を与えます。長期的な動きは市場次第ですが、短期の変動は中央銀行が誘導できるのです。
2020年：パンデミック初期に人民幣は7.18まで下落しましたが、中国が早期に感染拡大を抑制し、経済が回復、さらに米連邦準備制度が利下げを行ったことで、年末には6.50まで反発し、年間で6%の上昇。
2021年：輸出が好調で経済も堅調、中央銀行は安定的な政策を維持し、米ドル指数は低迷、人民幣は年間6.35-6.58の強いレンジを維持。
2022年：これは転換の年です。米連邦準備制度の積極的な利上げにより米ドル指数は上昇、中国の厳しい防疫政策と経済の停滞、住宅市場の危機拡大により、人民幣は6.35から7.25以上に下落し、年間で8%の下落、近年最大の下落幅を記録。
2023年：住宅ローン危機の継続、消費の低迷、米国の高金利維持により、人民幣は6.83-7.35の範囲で圧迫され、平均は約7.0。
2024年：米ドルの弱含みが圧力を緩和し、中国の財政刺激策が信頼を高め、人民幣は年間を通じて変動性が増したものの、全体的にはやや弱含み。
オフショア人民幣(CNH)は香港やシンガポールなどで取引されており、中国の資本規制の制約を受けず、取引が自由なため、世界市場のセンチメントに対して敏感に反応します。一方、オンショア人民幣(CNY)は、中央銀行が中間値や為替介入を通じてより多く誘導しており、変動は比較的穏やかです。これが、年初にオフショア人民幣が7.36まで下落した一方で、オンショア市場は比較的安定していた理由です。
人民幣が新たな上昇局面に入る中、米ドルに対する人民幣の動きには明確な転換が見られます。短期的には中米関係や米ドルの動き、中央銀行の政策などの影響を受け続けますが、中長期的な方向性はかなり明確です。中央銀行の政策、経済指標、米ドルの動き、公式の態度の4つのポイントを押さえれば、判断の正確性は大きく向上します。結局、為替市場は要素が透明で取引量も多く、双方向の操作も可能なため、比較的公平な投資機会と言えるでしょう。
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米ドル対人民元の動きが逆転！2026年に人民元はさらに上昇するのか？
人民幣が3年ぶりの下落局面を逆転
2025年以降、重要な出来事が起きました：人民幣はついに2022年から続いた下落局面を反転させました。米ドルに対する人民幣の為替レートは 7.04から7.3の範囲 で行きつ戻りつし、年間で約3%の上昇を見せました。さらに注目すべきは、12月中旬に人民幣が強含みで7.05を突破し、その後すぐに 7.0404 に到達し、約14ヶ月ぶりの高値を記録したことです。
これは何を意味するのでしょうか？簡単に言えば、米ドルを使って人民幣を交換するのが安くなったということです。
オフショア人民幣の動きはさらに激しく、 7.02から7.4 の間で変動しています。年初は米国の関税衝撃により人民幣は一時7.40付近まで下落し、2015年の為替制度改革以来の記録を更新しました。しかし、下半期に入り、中米交渉の緩和や米ドル指数の弱含みとともに人民幣は反発し、現在は年初の高値から4%以上の反発を見せています。
背後にいる推進要因は何か？
米ドル指数の弱体化
2025年前半、米ドル指数は109から98へと半減し、1970年代以来最も弱い上半期のパフォーマンスを記録しました。11月には連邦準備制度の利下げ期待の後反発しましたが、12月に正式に利下げが行われると、ドルは再び軟化し、最低97.869に達しました。米ドルに対する人民幣の動きは米ドル指数に大きく影響されており、ドルが弱くなると人民幣の上昇余地が広がります。
中米関係の転機
以前、クアラルンプールでの経済貿易協議から良いニュースが伝わってきました：米国は中国製品に対するフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、24%の加算部分も2026年11月まで一時停止しました。両者はまた、レアアースの輸出規制や港湾料金などの措置も一時停止し、農産物の調達拡大も進めています。これらの兆候は、中米貿易摩擦が緩和されつつあることを示し、人民幣の安定に支えとなっています。
ただし、今年5月のジュネーブ協定も短期間で破綻したことを考えると、この休戦がどれだけ持続するかは不透明です。中米貿易関係は、米ドルに対する人民幣の動きを判断する最も重要な外部要因です。
中央銀行の微妙なバランス
人民銀行は経済回復を支援するために緩和政策を志向しており、利下げや預金準備率の引き下げは短期的に人民幣の下落圧力となります。しかし、緩和的な金融政策と財政刺激策が中国経済の安定をもたらすなら、長期的には人民幣を支えることになります。同時に、連邦準備制度の利下げ幅も非常に重要です。利下げが速すぎるとドルが押し下げられ、人民幣にとって有利となります。
複数の投資銀行が人民幣の上昇を予測
市場のコンセンサスは徐々に形成されつつあります：人民幣は新たな中長期の上昇局面に入った。
ドイツ銀行は、人民幣は長期的な上昇軌道を開始しており、2025年末には7.0に達し、2026年末にはさらに6.7に上昇すると予測しています（数字が小さいほど人民幣は強いことを示す）。
ゴールドマン・サックスのレポートはより積極的です。グローバル為替戦略の責任者Kamakshya Trivediは、人民幣の実効為替レートは過去10年の平均より12%過小評価されており、米ドルに対しては15%過小評価されていると指摘しています。この論理に基づき、ゴールドマン・サックスは今後12ヶ月の米ドル対人民幣の予想を7.35から7.0に直接引き上げました。さらに、中国の輸出が好調で、政府は他の政策手段を用いて人民幣の下落を抑制しようとしていることも、人民幣にとって追い風となっています。
今、人民幣を買うべきか？
短期的には参加可能だが、急激な上昇は期待しない方が良い。
2025年末までに人民幣が急速に7.0以下に上昇する可能性は低く、より現実的な見通しはレンジ内での変動と限定的な振幅です。注目すべきは以下の3つの変数です：
長期的に人民幣の動きをどう判断する？
待つのではなく、自ら判断のロジックを掴むことが重要です：
第一に中央銀行の金融政策を見る。利下げや預金準備率引き下げ→人民幣は短期的に圧迫される；利上げや預金準備率引き上げ→人民幣は短期的に強含み。これが基本的な論理です。
第二に経済指標を見る。GDP、PMI、CPI、固定資産投資などのデータが改善すれば、中国経済の魅力が高まり、外資の流入が増え、人民幣の需要も上昇します。逆に経済指標が悪化すれば、外資は他の新興市場にシフトし、人民幣は弱含みとなります。
第三に米ドルの動向を見る。連邦準備制度や欧州中央銀行の政策シグナルは直接的に米ドル指数に影響し、米ドルに対する人民幣の動きはしばしば逆相関します。2017年に欧州経済の回復がユーロ高を促し、米ドル指数は15%下落、その同時期に人民幣も類似の下落を見せました。
第四に公式の態度を見る。人民幣は自由に市場価格が決まる通貨ではありません。中央銀行は中間値の調整や逆循環因子の導入などのツールを使い、短期的な為替レートに影響を与えます。長期的な動きは市場次第ですが、短期の変動は中央銀行が誘導できるのです。
最近5年間の人民幣の動きは？
2020年：パンデミック初期に人民幣は7.18まで下落しましたが、中国が早期に感染拡大を抑制し、経済が回復、さらに米連邦準備制度が利下げを行ったことで、年末には6.50まで反発し、年間で6%の上昇。
2021年：輸出が好調で経済も堅調、中央銀行は安定的な政策を維持し、米ドル指数は低迷、人民幣は年間6.35-6.58の強いレンジを維持。
2022年：これは転換の年です。米連邦準備制度の積極的な利上げにより米ドル指数は上昇、中国の厳しい防疫政策と経済の停滞、住宅市場の危機拡大により、人民幣は6.35から7.25以上に下落し、年間で8%の下落、近年最大の下落幅を記録。
2023年：住宅ローン危機の継続、消費の低迷、米国の高金利維持により、人民幣は6.83-7.35の範囲で圧迫され、平均は約7.0。
2024年：米ドルの弱含みが圧力を緩和し、中国の財政刺激策が信頼を高め、人民幣は年間を通じて変動性が増したものの、全体的にはやや弱含み。
オフショア人民幣はなぜより大きく動くのか？
オフショア人民幣(CNH)は香港やシンガポールなどで取引されており、中国の資本規制の制約を受けず、取引が自由なため、世界市場のセンチメントに対して敏感に反応します。一方、オンショア人民幣(CNY)は、中央銀行が中間値や為替介入を通じてより多く誘導しており、変動は比較的穏やかです。これが、年初にオフショア人民幣が7.36まで下落した一方で、オンショア市場は比較的安定していた理由です。
まとめ
人民幣が新たな上昇局面に入る中、米ドルに対する人民幣の動きには明確な転換が見られます。短期的には中米関係や米ドルの動き、中央銀行の政策などの影響を受け続けますが、中長期的な方向性はかなり明確です。中央銀行の政策、経済指標、米ドルの動き、公式の態度の4つのポイントを押さえれば、判断の正確性は大きく向上します。結局、為替市場は要素が透明で取引量も多く、双方向の操作も可能なため、比較的公平な投資機会と言えるでしょう。