## 非農就業數據が来週の焦点に、連邦準備制度の利下げ予想が試練に

12月16日に発表された雇用統計は、世界の市場の神経を揺さぶっている。このデータには10月の非農部分のデータだけでなく、より重要なのは11月の非農雇用の完全な状況を補完するものである。市場は一般的に、11月の非農が13万人増加すると予想している一方、10月は1万人減少と見込まれており、この反差自体が労働市場の複雑な変化を示唆している。

シティグループのエコノミストは、この季節的な反発は必ずしも実際の労働需要の改善を反映しているわけではなく、むしろ統計調整の結果であると指摘している。この判断は、今後の市場動向を理解する上で極めて重要である。

## 連邦準備制度2026年の利下げ予想：トレーダーの賭けと公式示唆のギャップ

連邦準備制度の最新のドット・プロットは、来年は一度だけの利下げを予定していることを示しているが、トレーダーの実際の賭けは2回を指している。この差は、市場が将来の経済動向について異なる予測を持っていることを反映している。

CMEのFedWatchツールのリアルタイムデータによると、市場は次回の利下げが2026年4月に最も可能性が高いと考えており、その確率は61%である。DWSアメリカの固定収益部門責任者のGeorge Catramboneは、労働市場が金利政策を決定する重要な変数になると述べており、今週火曜日に発表された非農雇用データが注目される理由の一つである。

しかし、慎重な意見も存在する。WisdomTreeの固定収益戦略責任者Kevin Flanaganは、政府の閉鎖がデータ収集に干渉しているため、今週の報告の参考価値は限定的であり、真の焦点は2026年1月9日に米国労働統計局が発表する12月の非農雇用統計にあるべきだと指摘している。

## 非農データと為替、市場、貴金属の連鎖反応

市場の論理はすでに合意形成されている：非農雇用データが予想超え→連邦準備制度が金利維持期間を延長→ドル高→米国株と金が圧迫される；逆にデータが弱い場合→利下げ期待が高まり→ドル安→金と米国株が恩恵を受ける。

モルガン・スタンレーは、来年上半期にドルが5%下落すると予測しており、これは市場がより深い利下げサイクルのために十分な価格設定の余地を残していることを意味している。ドルはさらに弱含む可能性がある。

一方、シティバンクは異なる見解を持つ。同行は、米国経済のファンダメンタルズが堅調を維持し続けており、国際資本の流入を引き続き惹きつけているため、ドルの相対的な強さを支えていると考えている。2026年のドルサイクルには明確な回復力が存在する可能性も示唆している。

この非農就業データの解釈、連邦準備制度の政策動向、ドルの見通しに関する予想の差異は、今後数週間の市場のコアな取引ロジックを形成しつつある。