一株当たり純資産価値の公式に隠された投資ロジック：指標を使って株式の真の価値を見抜く

1株あたりの純資産（NAVPS）とは？なぜそんなに重要なのか

1株あたりの純資産（NAVPS）は、1株の株式に含まれる資産の純価値を表します。簡単に言えば、あなたが1株の株式を買うとき、その株式が代表する実際の資産はいくらなのか、これが1株あたりの純資産が教えてくれることです。

会計学の角度から見ると、1株あたりの純資産の公式は非常にシンプルです：

1株あたりの純資産 = （総資産 - 総負債）/ 発行済み株式総数

または別の角度から理解すると：

1株あたりの純資産 = （株本 + 資本余剰金 + 利益余剰金 + 未配分利益）/ 発行済み株式総数

具体例を挙げると、統一公司（1216.TW）の資産が25億、負債が10億、発行済み株式数が10億株の場合、1株あたりの純資産は（25-10）÷10 = 1.5元になります。簡単に見えますが、この数字の背後には銘柄選択の秘密が隠れています。

1株あたりの純資産が高いほど良い？この誤解に騙されるな

これが最もよくある落とし穴です。多くの初心者投資家は1株あたりの純資産が高いのを見て飛びつき、結果的にひどく損をします。なぜでしょうか？1株あたりの純資産が高い≠株価が上昇するからです。

1株あたりの純資産は企業の現有資産の規模を表し、株価は企業の将来の収益能力によって決まります。 二者は関連しているように見えますが、実際には直接的な正の相関がありません。

企業が毎年赤字を出していて、資産がどんどん減少している場合、1株あたりの純資産は当然下落します。しかし逆に、1株あたりの純資産が上昇しても、株価が上昇することは保証されません。なぜなら株価は企業の利益能力、業界の展望、投資家の期待など、複数の要因の影響を受けるからです。

さらに厄介なのは、1株あたりの純資産の変動は2つの理由から生じる可能性があるということです：

• 企業の経営状況の変化：これこそが注視すべきことです
• 企業の新株発行または株式分割：これは機械的に1株あたりの純資産を変化させますが、実際の経営状況は反映しません

そのため、1株あたりの純資産だけで銘柄選択するのは不十分です。特にテクノロジー企業、インターネット企業など、主に無形資産に依存する企業の場合です。台積電、エヌビディア、マイクロソフトなどの企業は、1株あたりの純資産が必ずしも高くないにもかかわらず、株価は急騰しています。これはテクノロジーバリアと将来のキャッシュフローを見ているからです。

一方で、不動産、製造業などの重資産業界では、1株あたりの純資産はより参考価値があります。これらの企業の価値は実際に有形資産に主に体現されるからです。

株価純資産倍率（PBR）が銘柄選択の正しい方法

1株あたりの純資産の絶対値に拘るよりも、株価純資産倍率（PBR）を見るべきです：

株価純資産倍率（PBR） = 株式市場価格 / 1株あたりの純資産

この比率は、市場が企業の1元あたりの純資産にいくら払う意思があるのかを示しています。比率が低いほど、株式は相対的に安いということです。

実戦例で言うと、ある株式のPBRが過去1.6倍～2.5倍の間で変動していたのに、突然1.4倍に下落した場合、それは買いのチャンスになるかもしれません。ただし重要なのは同じ業界内で比較することです。異なる業界のPBR基準は大きく異なるからです。

以下は、PBRが比較的低い優良株の参考です：

台湾株式の代表

• 台積電（2330）：PBR約4.29倍 — グローバル半導体受託製造大手、技術先進、収益安定
• 台塑化（6505）：PBR約2.45倍 — 台湾最大のプラスチック製造業者、供給能力が強い
• 台湾大（3045）：PBR約3.29倍 — 通信サービス大手、顧客基盤が広い

米国株の代表

• JPモルガン・チェース（JPM）：PBR約1.94倍 — グローバル最大の金融サービス企業、ビジネスが世界中に展開
• フォード・モーター（F）：PBR約1.19倍 — 有名な自動車製造業者、ただし業界の景気循環に注意が必要
• ゼネラル・エレクトリック（GE）：PBR約0.70倍 — 多様な産業グループ、ただし低いPBRの背景を確認する必要があります

注意：PBRが低いことは必ずしも購入に値することを意味しません。企業の財務状況、業界の景気、競争力などの要因も確認する必要があります。時にはPBRが継続的に低下することは危険信号かもしれません。

投資における1株あたりの純資産の真の役割

1. 株票の評価が妥当かどうかを判断する

同じ企業について、異なる時期における株価と1株あたりの純資産の関係を比較します。株価 > 1株あたりの純資産の複数倍は、過大評価の可能性があります。株価 < 1株あたりの純資産の場合は、低く評価されている可能性があります。例えば康師傅と統一は、株価がほぼ同じでも、純資産が高い企業は経営状況がより良く、リスクがより低いことを示しています。

2. 企業の財務安定性を評価する

1株あたりの純資産は企業の実質的な資産サポートを反映しています。純資産が高いほど、企業の財務基盤がより強く、リスク抵抗力がより強くなります。これは長期的な価値投資家にとって特に重要です。

3. 破産清算価値を推定する

理論上、企業が破産清算される場合、各株主が最終的に受け取ることができる金額は1株あたりの純資産に基づいて計算されます（ただし実際の状況は減価償却、現金化の難しさなどの複雑な要因によって異なります）。

1株あたりの純資産 vs 1株あたりの利益：銘柄選択時はどちらを使うべきか

**1株あたりの利益（EPS）**は、企業の純利益を発行済み株式数で除いたもので、収益能力を反映しています。

これらは異なる2つの次元の指標です：

• 1株あたりの純資産は資産規模に注目 → 価値投資、低く評価されている株式を探すのに適している
• 1株あたりの利益は収益能力に注目 → 成長投資、高成長の可能性がある株式を探すのに適している

実戦応用で言うと：

• 企業は資産を大量に積み上げている（1株あたりの純資産が高い）かもしれませんが、経営状況は悲惨です（EPSが非常に低い）。これは資産の質が悪いことを示しています
• 逆に、ライトアセット企業（1株あたりの純資産が高くない）ですが、利益能力が強い（EPSが高い）場合、これが本当に注目する価値がある企業です

エキスパート投資家は通常、2つの指標を組み合わせて使用します：PBRで低く評価されている株式を探し、EPSで成長の可能性を見て、株価収益率（P/E）と組み合わせて総合的に判断します。

1株あたりの純資産の公式データをどのように照会するか

方法1：直接照会 ほとんどの株式ウェブサイトや取引プラットフォームは、1株あたりの純資産データを直接提供しており、株式コードを入力すればデータを照会できます。

方法2：自分で計算 企業の公式ウェブサイトから年次報告書をダウンロードし、総資産、総負債、発行済み株式数を見つけて、公式に代入して計算します。統一の例を挙げると、2021年の財務諸表に基づいて：1株あたりの純資産 = （414,655,454 - 254,606,345）/ 56,820,154 ≈ 2.8元（ニュー台湾ドル）。

コアアドバイス：単一指標に騙されるな

1株あたりの純資産の公式は簡単ですが、これを使って銘柄選択を上手くするための鍵は、その限界を理解することです：

✓ 重資産企業の価値分析に適している ✓ 同業界の比較参照として適している ✓ 企業の財務安定性の評価に適している ✗ テクノロジー、サービス企業の価値判断には適していない ✗ 株価の将来の下落を予測するのに適していない ✗ 唯一の銘柄選択の根拠として適していない

真の銘柄選択の名手は、1株あたりの純資産、株価収益率、キャッシュフロー、ROEなど複数の指標を組み合わせて使い、さらに企業と業界の深い理解を加えます。このようにして初めて「1株あたりの純資産が高い=良い株」という罠を避け、市場に低く評価されている本当の投資機会を見つけることができるのです。