ユーロ/ドルが連続下落、欧州中央銀行の穏やかな利上げが転換点に

経済基本面の不均衡、ユーロの動向予測に新たな課題

先週、米ドル指数は0.22%上昇し、非米通貨の動きは明暗が分かれた。中でも円は0.01%のわずかな下落、ユーロは0.40%の下落、豪ドルは0.9%上昇した。ユーロ/米ドルは週次で0.4%の下落を記録し、この下落の背後には欧米経済の見通しの大きな乖離が反映されている。

欧州中央銀行は9月14日に利上げ25ベーシスポイントを発表したが、より重要なのはその後の政策路線の示唆である。中央銀行は声明の中で、重要金利は十分に維持可能な水準に達したと明言し、今回の利上げサイクルの終了を宣言したとも取れる。併せて経済見通しも調整されており、2023年のGDP成長率予想は0.7%（前回0.9%）に下方修正され、2024年は1%（前回1.5%）、2025年は1.5%（前回1.6%）に修正された。インフレ予測も上方修正され、2024年の欧州のインフレ率は3.2%と、6月の予想より0.2ポイント上昇した。

このデータは一つの懸念を伝えている：欧州経済の成長鈍化とインフレ圧力の継続、スタグフレーションリスクが浮上している。一方、米国経済は非常に堅調である。8月の小売売上高は前月比0.6%増と予想の0.1%を大きく上回り、同月のPPIは前年比1.6%増と予想の1.3%を超えた。この経済パフォーマンスの大きな差異により、9月14日にユーロ/米ドルは0.8%大幅に下落した。

ユーロの動向予測：中期的には下落圧力が依然存在

ファンダメンタルズの観点から見ると、欧州の景気後退リスクと米国の堅調な成長の差は拡大し続けており、これがユーロ/米ドルの価格形成の主導的な論理となっている。市場は中期的にユーロ/米ドルが下落トレンドから抜け出せないと一般的に見ている。ただし、短期的には今週の連邦準備制度理事会の会合から穏健なシグナルが出れば、投資家はハト派的な解釈をし、ユーロ/米ドルは一時的に反発する可能性がある。

テクニカル面では、ユーロ/米ドルは既に前回のサポートラインを割り込み、下降チャネル内に留まっている。特にRSI指標は売られ過ぎ域に近づいており、短期的にはユーロの反発修正が期待できる。今週注目すべき価格帯は、上値抵抗1.077、下値サポート1.060である。

米ドル/円：揺れ動く中のバランス

米ドル/円は先週、下落後に上昇に転じた。前回は日本銀行総裁の上田一夫氏の強硬な発言に影響されて下落したが、その後は再び上昇トレンドに戻った。関係者によると、日銀の関係者はその発言は政策シグナルではなく、意思決定時のリスクの再確認だと考えている。とはいえ、日銀の関係者はインフレの勢いが強いことも認めており、10月の四半期インフレ見通しが上方修正される可能性を示唆している。

ドイツ証券の日本経済学者は、日銀は10月にイールドカーブコントロール（YCC）を解除し、来年1月にマイナス金利政策を終了する見込みだと予測している。一方、ブルームバーグのエコノミストは、今週金曜日の9月の金融政策決定会合では日銀は政策変更を行わないと予測している。

日本政府の観点から見ると、現在の円介入の緊急性は大きく低下している。円安は日本の輸出貿易、海外収益、投資収益にとってプラスとなり、総合的に見て円安を維持することが日本経済にとってより有益と考えられる。そのため、日本当局は口頭での警告を行い、円の急激な上昇による資本流動への衝撃を避ける可能性が高い。

ユーロの動向予測とテクニカル分析

米ドル/円は依然として21日移動平均線の上に位置し、上昇シグナルは比較的強い。ただし、MACDは買いと売りの勢力が膠着状態にあり、反転の兆候も示唆している。今週は米ドル/円は一時的に高値をつけてから下落し、レンジ相場が続く見込み。上値抵抗は148.5、下値サポートは146.5と見る。

総じて、ユーロの動き予測に影響を与える核心変数は、欧米経済の見通しの相対的なパフォーマンスである。投資家は連邦準備制度の金融政策動向に注目し、ハト派的な姿勢が出れば、ユーロ/米ドルは短期的に反発のチャンスを得る可能性がある。同時に、米ドル/円が148の整数関門を突破した場合、日本当局は再度口頭介入を行う可能性があるため、警戒を怠らないようにすべきである。