## 概览JupiterはSolanaネットワーク上の取引アグリゲーターとして、最も支配的なDeFiインフラストラクチャーの一つとなっています。2024年1月中旬時点で、このアグリゲーターはSolanaの取引量の50%以上を集約し、ユーザーの取引の主要な入口となっています。プロジェクトの資金調達情報は公開されていませんが、2021年5月にMeowとBen Chowのコア創設者によって設立され、両者は流動性プラットフォームMeteoraのコアメンバーでもあります。取引アグリゲーション事業が徐々に飽和状態に近づく中、Jupiterは多角化戦略を推進し、プロジェクト立ち上げプラットフォームJupiter StartやエコシステムインキュベーションのJupiter Labsを展開し、Solanaエコシステム内での影響力拡大を図っています。## Jupiterのコア競争力：なぜ独占的なアグリゲーション市場を獲得できるのか### ユーザーエクスペリエンスとインターフェース設計の優位性Solana上の主要DEXには、流動性が最も深いOrca、取引ペアが最も豊富なRaydium、新興のPhoenixやLifinityがあります。しかし、これらのDEXはユーザーインターフェースや取引体験において明らかな差があります。例としてOrcaは、Buy/Sellの選択と数量入力を組み合わせた取引方式を採用しており、従来の取引所の操作習慣と合わない場合があります。一方、Jupiterは1inchに似たシンプルなデザインを採用し、ユーザーは取引ペアと数量を直接入力するだけで、システムが最適な交換ルートを自動的にマッチングします。この設計の差異は一見小さく見えますが、実際の使用においてユーザーの粘着性に大きな差を生み出しています。### アグリゲーションの効率性を示すデータ大口取引時には、アグリゲーションの優位性がより顕著になります。例えば、100万USDCを用いてSOLに交換する場合、単一のDEXで取引すると約1.22%のスリッページ損失が発生しますが、Jupiterアグリゲーターを通じて行うと損失を0.4%に抑えることができ、0.8ポイントの削減となります。このコスト最適化は大口投資家やアービトラージャーにとって特に魅力的です。Jupiterは現在、29のアプリケーションからの取引機能をサポートしており、その中で主要な流動性源（Orca、Raydium、Phoenix、Lifinity、Meteora）が取引量の約90%を占めています。### 市場支配のデータ層オンチェーンデータによると、2023年11月と12月のSolanaネットワークのDEX総取引量はそれぞれ80億ドルと280億ドルです。同期間にJupiterのアグリゲーションによる取引量はそれぞれ39億ドルと170億ドルで、占有率は約49%と61%です。24時間の取引量は約4.6億ドルで安定しており、この数字は多くのSolanaユーザーがJupiterを最初に利用し、直接DEXのフロントエンドにアクセスする習慣を持ち始めていることを示しています。## 製品マトリックスの縦横展開### 基本的な取引機能**取引アグリゲーション**はJupiterのコア事業です。ユーザーは取引前に手数料、スリッページ許容範囲、取引ルートなどのパラメータをカスタマイズできます。システムは接続されたすべてのDEXから最良のレートを検索し、特定のDEXにしかないトークンについては流動性を直接特定します。流動性が分散している取引ペアについては、多経路のスプリット注文を通じて価格を最適化します。**指値注文機能**は2022年12月に正式にリリースされ、市場の変動による価格へのインパクトやMEV（マイナー・エクストリーム・バリュー）による先回りリスクを回避します。ユーザーは注文の有効期限、交換価格、数量を設定でき、一部約定後には対応するトークンを受け取ることも可能です。この機能はBirdeyeのオンチェーンデータやTradingViewのチャートシステムと連携しており、取引体験は中央集権型取引所に近づいています。**ドルコスト平均法（DCA）**による定期投資は、分単位から月単位までの投資頻度と価格範囲を設定可能です。システムは設定された周期ごとに取引を行い（MEVを防ぐために2〜30秒の変動ウィンドウを予備）、完了後は自動的にアカウントを閉じて資金を回収します。この機能は、熊市の底値でトークンを積み上げたり、流動性の低いトークンを段階的に解放したりするのに役立ちますが、全体的な需要は限定的です。プロトコルはDCAに対して0.1%の手数料を徴収します。### Jupiter Start：プロジェクトインキュベーションの新しいアプローチJupiter Startは、投資家を保護しつつ新規プロジェクトを支援するための専門的なスタートアッププラットフォームです。流れは五つの段階に分かれます。**コミュニティ紹介段階**は一週間続き、プロジェクトの理念やトークンエコノミクスなどのコア情報を提供し、コミュニティディスカッションを開放します。**教育フェーズ**では、適格なユーザーを専用エリアに招き、資料の閲覧やオンチェーン操作を通じてトークン報酬を獲得します。**プレローンチ機能**により、流動性追加前に指値注文やDCAを使った取引が可能です。**LaunchpadとAtlas**は主要機能として未だ稼働していません。前者は資金調達の重要な段階となり、後者の詳細な機能は未公開です。Jupiter Labsのプロジェクトは独自のトークン発行が必要なため、Launchpad上のプロジェクトはデリバティブ系の可能性が高いです。### Jupiter Labs：エコシステム革新の実験場Jupiter Labsはメインプロトコルから独立して運営され、最終的にリリースされるプロジェクトは独立したDeFiプロトコルとなります。Jupiterのユーザーとコミュニティは優先的に利用権とトークンインセンティブを享受します。**永続契約商品**はGMX V1に似た構造を採用し、すでに運用段階にあります。流動性提供者が預けた資金は、BTC、ETH、SOL、USDC、USDTのバスケット資産に変換され、特にSOLとUSDCの比重が高いです。トレーダーはこの資金プールを使ってレバレッジポジションを構築し、スリッページを気にせず、取引手数料と借入コストのみを支払います（資金利用率に応じて変動）。流動性提供者は取引手数料の70%と全ての借入収益を得る一方、トレーダーの利益やトークンの価値下落リスクも負います。JLPトークン（流動性に対応）は2023年末以降1.8ドル付近で変動し、TVLは現在5,000万ドル以内に制限されています。**LSDステーブルコイン协议XYZ**は未リリースで、Lybra V1を参考に設計されています。ユーザーはSOLを担保にして無利子のステーブルコインSUSDを発行でき、プロトコルは担保されたLST(Liquid Staking Token)の収益をSUSD保有者とガバナンストークン保有者に分配します。革新的な点は、金利アービトラージメカニズムの導入です。LSTの利回りがSOLの借入金利を超えた場合、システムは借入プロトコルでLSTを担保にしてSOLを借り出し、LSTに置き換えることでレバレッジを循環させ、最大化を図ります。さらに、頻繁な償還による借り手へのインパクトを防ぐため、XYZはガバナンストークンによる償還メカニズムを採用しています。SUSDが0.95〜1ドルの範囲から乖離した場合、一部償還はLSTの直接償還ではなく、ガバナンストークンのバーンを通じて行われます。この設計は借り手を保護しつつ、新たなリスクももたらします。価格が長期的に1ドル未満に留まる場合、ガバナンストークンの発行圧力が増大します。## 経済モデルとガバナンスJUPトークンの総供給量は1,000億枚で、内訳は以下の通りです：- **40%**をエアドロップに充てる（4ラウンド、第一ラウンドは10%）- **20%**を流動性インセンティブとコミュニティ構築に- **40%**をチームと戦略的ストックにプロトコルは総供給量の50%をコミュニティに配分することを約束しています。初期流通供給は、流動性注入の5%と第一ラウンドのエアドロップの10%を合わせた約15%と見込まれ、その後追加で約2%の解放が予想されます。JUPの具体的な機能は未だ正式に発表されていませんが、業界の慣例から短期的にはDAOガバナンスに主に使われると推測されます。中期的には、Jupiter Labsの新規プロジェクトがJUP保有者にトークンをエアドロップしたり、優先的なテスト権を提供したりする可能性があります。長期的には、1inchのモデルを参考に、ステーキング者に正のスリッページ収益を分配する仕組みも考えられます。## 市場の地位と展望### 業界の現状JupiterはほぼSolanaのアグリゲーター市場の全シェアを占めており、今後の成長はSolanaの取引量増加に依存しています。現状、ユーザーエクスペリエンスや市場シェアで競合する相手は存在しません。FTXの崩壊後、Mercurial Financeは運営を停止し、その前身のトークン保有者はMeteoraの20%分配を受け取りました。Meteoraの創設者もMeowとBen Chowであるため、JupiterとMeteoraの連携はエコシステム内の流動性強化に寄与しています。JupiterはMeteora上でトークン配布を開始し、流動性提供者にインセンティブ（流動性追加前に10%のトークン配布）を行っています。### 主要なリスク要因**コードの安全性**：OtterSec（Solana、Aptos、Sui、Wormholeなどの監査実績あり）による監査済みですが、コントラクトの脆弱性リスクは残ります。**デリバティブリスク**：永続契約はβ段階にあり、オラクル攻撃や資金プールの枯渇などのブラックスワンリスクも無視できません。**XYZ协议の複雑性**：金利アービトラージとガバナンストークンの償還メカニズムは、特に極端な市場状況下で追加のシステムリスクをもたらす可能性があります。## 総合評価Jupiterは優れたユーザーインターフェースと最適化された取引アグリゲーションアルゴリズムにより、Solanaエコシステムにおいて不可欠なインフラとなっています。現在の取引アグリゲーション事業の天井はほぼ到達していますが、Jupiter StartプラットフォームやJupiter Labsのインキュベーションを通じて横展開を進め、より広範なDeFiエコシステムを構築しています。ユーザーベースの拡大と資源の豊富さを背景に、新たに立ち上げられるスタートアッププラットフォームは高品質なプロジェクトを惹きつける可能性があります。実験的なデリバティブやステーブルコイン协议は革新性は限定的ですが、Solanaエコシステムの空白を埋め、Jupiterのサポートの下で成長の潜在性も十分です。今後のLaunchpadの機能開始やガバナンストークンエコシステムの整備に注目が集まります。
SolanaエコシステムにおけるDEX流動性ハブ：Jupiterの多角的展開
概览
JupiterはSolanaネットワーク上の取引アグリゲーターとして、最も支配的なDeFiインフラストラクチャーの一つとなっています。2024年1月中旬時点で、このアグリゲーターはSolanaの取引量の50%以上を集約し、ユーザーの取引の主要な入口となっています。プロジェクトの資金調達情報は公開されていませんが、2021年5月にMeowとBen Chowのコア創設者によって設立され、両者は流動性プラットフォームMeteoraのコアメンバーでもあります。
取引アグリゲーション事業が徐々に飽和状態に近づく中、Jupiterは多角化戦略を推進し、プロジェクト立ち上げプラットフォームJupiter StartやエコシステムインキュベーションのJupiter Labsを展開し、Solanaエコシステム内での影響力拡大を図っています。
Jupiterのコア競争力：なぜ独占的なアグリゲーション市場を獲得できるのか
ユーザーエクスペリエンスとインターフェース設計の優位性
Solana上の主要DEXには、流動性が最も深いOrca、取引ペアが最も豊富なRaydium、新興のPhoenixやLifinityがあります。しかし、これらのDEXはユーザーインターフェースや取引体験において明らかな差があります。
例としてOrcaは、Buy/Sellの選択と数量入力を組み合わせた取引方式を採用しており、従来の取引所の操作習慣と合わない場合があります。一方、Jupiterは1inchに似たシンプルなデザインを採用し、ユーザーは取引ペアと数量を直接入力するだけで、システムが最適な交換ルートを自動的にマッチングします。この設計の差異は一見小さく見えますが、実際の使用においてユーザーの粘着性に大きな差を生み出しています。
アグリゲーションの効率性を示すデータ
大口取引時には、アグリゲーションの優位性がより顕著になります。例えば、100万USDCを用いてSOLに交換する場合、単一のDEXで取引すると約1.22%のスリッページ損失が発生しますが、Jupiterアグリゲーターを通じて行うと損失を0.4%に抑えることができ、0.8ポイントの削減となります。このコスト最適化は大口投資家やアービトラージャーにとって特に魅力的です。
Jupiterは現在、29のアプリケーションからの取引機能をサポートしており、その中で主要な流動性源（Orca、Raydium、Phoenix、Lifinity、Meteora）が取引量の約90%を占めています。
市場支配のデータ層
オンチェーンデータによると、2023年11月と12月のSolanaネットワークのDEX総取引量はそれぞれ80億ドルと280億ドルです。同期間にJupiterのアグリゲーションによる取引量はそれぞれ39億ドルと170億ドルで、占有率は約49%と61%です。24時間の取引量は約4.6億ドルで安定しており、この数字は多くのSolanaユーザーがJupiterを最初に利用し、直接DEXのフロントエンドにアクセスする習慣を持ち始めていることを示しています。
製品マトリックスの縦横展開
基本的な取引機能
取引アグリゲーションはJupiterのコア事業です。ユーザーは取引前に手数料、スリッページ許容範囲、取引ルートなどのパラメータをカスタマイズできます。システムは接続されたすべてのDEXから最良のレートを検索し、特定のDEXにしかないトークンについては流動性を直接特定します。流動性が分散している取引ペアについては、多経路のスプリット注文を通じて価格を最適化します。
指値注文機能は2022年12月に正式にリリースされ、市場の変動による価格へのインパクトやMEV（マイナー・エクストリーム・バリュー）による先回りリスクを回避します。ユーザーは注文の有効期限、交換価格、数量を設定でき、一部約定後には対応するトークンを受け取ることも可能です。この機能はBirdeyeのオンチェーンデータやTradingViewのチャートシステムと連携しており、取引体験は中央集権型取引所に近づいています。
**ドルコスト平均法（DCA）**による定期投資は、分単位から月単位までの投資頻度と価格範囲を設定可能です。システムは設定された周期ごとに取引を行い（MEVを防ぐために2〜30秒の変動ウィンドウを予備）、完了後は自動的にアカウントを閉じて資金を回収します。この機能は、熊市の底値でトークンを積み上げたり、流動性の低いトークンを段階的に解放したりするのに役立ちますが、全体的な需要は限定的です。プロトコルはDCAに対して0.1%の手数料を徴収します。
Jupiter Start：プロジェクトインキュベーションの新しいアプローチ
Jupiter Startは、投資家を保護しつつ新規プロジェクトを支援するための専門的なスタートアッププラットフォームです。流れは五つの段階に分かれます。
コミュニティ紹介段階は一週間続き、プロジェクトの理念やトークンエコノミクスなどのコア情報を提供し、コミュニティディスカッションを開放します。
教育フェーズでは、適格なユーザーを専用エリアに招き、資料の閲覧やオンチェーン操作を通じてトークン報酬を獲得します。
プレローンチ機能により、流動性追加前に指値注文やDCAを使った取引が可能です。
LaunchpadとAtlasは主要機能として未だ稼働していません。前者は資金調達の重要な段階となり、後者の詳細な機能は未公開です。
Jupiter Labsのプロジェクトは独自のトークン発行が必要なため、Launchpad上のプロジェクトはデリバティブ系の可能性が高いです。
Jupiter Labs：エコシステム革新の実験場
Jupiter Labsはメインプロトコルから独立して運営され、最終的にリリースされるプロジェクトは独立したDeFiプロトコルとなります。Jupiterのユーザーとコミュニティは優先的に利用権とトークンインセンティブを享受します。
永続契約商品はGMX V1に似た構造を採用し、すでに運用段階にあります。流動性提供者が預けた資金は、BTC、ETH、SOL、USDC、USDTのバスケット資産に変換され、特にSOLとUSDCの比重が高いです。トレーダーはこの資金プールを使ってレバレッジポジションを構築し、スリッページを気にせず、取引手数料と借入コストのみを支払います（資金利用率に応じて変動）。
流動性提供者は取引手数料の70%と全ての借入収益を得る一方、トレーダーの利益やトークンの価値下落リスクも負います。JLPトークン（流動性に対応）は2023年末以降1.8ドル付近で変動し、TVLは現在5,000万ドル以内に制限されています。
LSDステーブルコイン协议XYZは未リリースで、Lybra V1を参考に設計されています。ユーザーはSOLを担保にして無利子のステーブルコインSUSDを発行でき、プロトコルは担保されたLST(Liquid Staking Token)の収益をSUSD保有者とガバナンストークン保有者に分配します。
革新的な点は、金利アービトラージメカニズムの導入です。LSTの利回りがSOLの借入金利を超えた場合、システムは借入プロトコルでLSTを担保にしてSOLを借り出し、LSTに置き換えることでレバレッジを循環させ、最大化を図ります。さらに、頻繁な償還による借り手へのインパクトを防ぐため、XYZはガバナンストークンによる償還メカニズムを採用しています。SUSDが0.95〜1ドルの範囲から乖離した場合、一部償還はLSTの直接償還ではなく、ガバナンストークンのバーンを通じて行われます。
この設計は借り手を保護しつつ、新たなリスクももたらします。価格が長期的に1ドル未満に留まる場合、ガバナンストークンの発行圧力が増大します。
経済モデルとガバナンス
JUPトークンの総供給量は1,000億枚で、内訳は以下の通りです：
プロトコルは総供給量の50%をコミュニティに配分することを約束しています。初期流通供給は、流動性注入の5%と第一ラウンドのエアドロップの10%を合わせた約15%と見込まれ、その後追加で約2%の解放が予想されます。
JUPの具体的な機能は未だ正式に発表されていませんが、業界の慣例から短期的にはDAOガバナンスに主に使われると推測されます。中期的には、Jupiter Labsの新規プロジェクトがJUP保有者にトークンをエアドロップしたり、優先的なテスト権を提供したりする可能性があります。長期的には、1inchのモデルを参考に、ステーキング者に正のスリッページ収益を分配する仕組みも考えられます。
市場の地位と展望
業界の現状
JupiterはほぼSolanaのアグリゲーター市場の全シェアを占めており、今後の成長はSolanaの取引量増加に依存しています。現状、ユーザーエクスペリエンスや市場シェアで競合する相手は存在しません。
FTXの崩壊後、Mercurial Financeは運営を停止し、その前身のトークン保有者はMeteoraの20%分配を受け取りました。Meteoraの創設者もMeowとBen Chowであるため、JupiterとMeteoraの連携はエコシステム内の流動性強化に寄与しています。JupiterはMeteora上でトークン配布を開始し、流動性提供者にインセンティブ（流動性追加前に10%のトークン配布）を行っています。
主要なリスク要因
コードの安全性：OtterSec（Solana、Aptos、Sui、Wormholeなどの監査実績あり）による監査済みですが、コントラクトの脆弱性リスクは残ります。
デリバティブリスク：永続契約はβ段階にあり、オラクル攻撃や資金プールの枯渇などのブラックスワンリスクも無視できません。
XYZ协议の複雑性：金利アービトラージとガバナンストークンの償還メカニズムは、特に極端な市場状況下で追加のシステムリスクをもたらす可能性があります。
総合評価
Jupiterは優れたユーザーインターフェースと最適化された取引アグリゲーションアルゴリズムにより、Solanaエコシステムにおいて不可欠なインフラとなっています。現在の取引アグリゲーション事業の天井はほぼ到達していますが、Jupiter StartプラットフォームやJupiter Labsのインキュベーションを通じて横展開を進め、より広範なDeFiエコシステムを構築しています。
ユーザーベースの拡大と資源の豊富さを背景に、新たに立ち上げられるスタートアッププラットフォームは高品質なプロジェクトを惹きつける可能性があります。実験的なデリバティブやステーブルコイン协议は革新性は限定的ですが、Solanaエコシステムの空白を埋め、Jupiterのサポートの下で成長の潜在性も十分です。今後のLaunchpadの機能開始やガバナンストークンエコシステムの整備に注目が集まります。