円相場が引き続き最高値を更新、日本の大規模刺激策がインフレリスクを孕む

規模空前の経済支援策が市場の懸念を高める

11月21日、日本の内閣は総額21.3兆円の経済支援計画を正式に承認し、パンデミック後最大規模の追加投入となった。この決定は直ちに金融市場に連鎖反応を引き起こし、ドル/円（USD/JPY）は157.89まで上昇し、過去10ヶ月の最高値を記録した。

この計画の資金配分は、日本当局の政策重点を反映している。資金の過半数（11.7兆円）は物価救済策に直接充てられ、長期的な物価上昇による生活圧力に対応する。残りの資金は産業の高度化や重点分野の支援に投入される。財政資金の調達源は、インフレ税収の増加と新たな政府債券の発行であり、最も早く11月28日に補正予算の承認を得て、年末までに議会の承認を目指す。

円安持続が日銀政策のシグナルを誘発

大規模な財政刺激に伴い、円相場はさらに圧迫されている。11月20日、日本の10年国債利回りは1.842%を突破し、2008年以来の最高水準を記録した。市場では、膨大な債券供給が円の価値をさらに押し下げると見られている。

日本銀行の総裁・植田和男はこれに対して明確な懸念を示した。彼は、円の持続的な下落が輸入インフレ圧力を強めていると指摘し、輸入品コストの上昇により企業は賃金や価格の調整を急ぐ必要が出ていると述べた。植田和男は、為替変動が物価への伝達に与える影響は従来を上回っており、日銀は警戒を怠らない必要があると強調した。この発言は、市場では利上げの兆候と解釈されており、12月の金融政策決定会合に注目が集まっている。

160円の壁が市場の分水嶺に

市場参加者は、心理的な節目である160円に注目している。日本当局は昨年、この価格帯で何度も介入を行った。オーストラリア国民銀行の外為アナリスト、Rodrigo Catrilは、単なる為替介入だけでは効果が限定的であり、明確な財政規律や金融政策の調整が伴わなければ難しいと指摘する。彼の見解では、日本銀行が実際に利上げを選択すれば、ドル/円は150円以下に下落する可能性が高いが、逆に動きが続けば160円突破のトレンドを止めることは難しいと述べている。

円相場の今後は最終的に日銀の政策決定にかかっている。利上げが逆風を変える鍵となるだろう。