想读懂以太坊の真の動向？ローソク足チャートだけでは不十分です。テクニカル分析とオンチェーンデータを照らし合わせる必要があります。

最近のオンチェーンデータは面白い現象を示しています。一方では機関投資家がポジションを調整し、もう一方では個人投資家の感情が氷のように冷え切っています。果たしてどちらの判断がより信頼できるのでしょうか？データを見て判断しましょう。

**大口投資家は何をしているのか**

1万ETHを超えるアドレスの保有量は今週2.3%増加し、約24万ETHになっています。多いように思えますが、増加率は12月のピーク時から40%減少しています。同時に、取引所の純流出は5日連続でプラスとなり、平均して1.8万ETHが毎日流出しています。これは何を意味するのでしょうか？大口投資家は確かに現物を蓄積していますが、その熱意は冷めつつあるということです。

**ETFデータの裏にある真実**

米国の現物イーサリアムETFは合計で5.33億ドルの純流出を記録しています。その中でグレイストレーディングのETHEは一時、1日の流出の67%を占めていました。資金が引き揚げられていることは価格に圧力をかけていますが、ここで見落としがちなポイントがあります——ETFの流出量と価格下落は必ずしも完全に連動していません。言い換えれば、一見売り圧力が強いように見えても、それほど激しいものではない可能性もあります。

**先物市場は圧力を解放している**

未決済契約は依然として380億ドルの高水準にありますが、資金料率はすでに中立レベル（±0.01%）に変わっています。レバレッジリスクは12月よりも明らかに解放されています。もしこの料率が安定すれば、「多殺多」的な急落の可能性は大きく低減します。

**総合的に見ると**

短期的には資金面は弱気ですが、大口投資家の蓄積行動と先物リスクの解消は、実はイーサリアムの底固めをしているとも言えます。注目すべき指標は、大口増持比率、取引所の純流出量、先物料率を総合的に計算した指数です。この指数が0.5以上に回復すれば、反発はそう遠くないでしょう。