Samuel Patt、別名Chad Masterは、OP_NETの共同創設者であり、長年のBitcoin愛好家兼トレーダーです。パンクと反体制の背景を持ち、Bitcoinの分散化と仲介者の排除というエートスを強く信じています。2023年に、Bitcoinを受動的な価値保存から完全にプログラム可能な金融システムへと変革する使命のもと、OP_NETを共同設立しました。彼の仕事は、スマートコントラクト、DeFi、ステーブルコイン、ネイティブ利回りをBitcoin Layer 1上で直接実現することに焦点を当てています。彼は、ブリッジやカストディアン、Bitcoinの合成バージョンなしでこれを実現することにコミットしています。
ビットコインのボトルネックが次のDeFiルネサンスを引き起こす可能性
DeFiプロトコルは反射的ゲームであり、資本流入が利回りを生み出し、より多くの資本を引き付けます。これらのゲームを長く続けさせる秘密は、トークノミクスや新しいメカニズムには関係ありません。それは摩擦です。特に退出の摩擦です。退出に時間がかかると、プロトコルは数日ではなく数ヶ月間、上向きに複利します。
概要
これがSlowFiの仮説であり、次の主要なDeFiサイクルをホストするのはSolana (SOL)ではなく、Bitcoin (BTC)である理由を説明しています。
2021年の決定的証拠
DeFiLlamaの歴史的チャートを表示してください。Ethereum (ETH)のDeFi TVLは2020年中頃から2021年中頃まで指数関数的に成長しました。Sushiswapのファーム、OlympusDAOの債券、アルゴリズム安定コイン、すべてが成功しました。その後、2021年8月にEIP-1559が可決され、TVLの勢いは即座に崩れました。
これは偶然ではありません。1559以前は、ポジションを退出するには低ガス時間帯を待つ必要がありました。アンステーキング、報酬の請求、売却は、オフピーク時間にトランザクションをキューに入れる必要がありました。資本はデフォルトで数時間または数日間閉じ込められていました。1559後？ガス料金は予測可能になり、スループットは増加し、突然誰もが同時に退出できるようになりました。ポンジスキームはリアルタイムで解消されました。
OlympusDAOは、多くの批評家が持続不可能な経済モデルを主張したにもかかわらず、6ヶ月間$4 十億のTVLを維持しました。なぜ？ガス料金が200ドルに達したとき、誰も5,000ドルのポジションをアンステーキングしませんでした。彼らは待ちました。そして待つ間に、新しい資金が流入し続け、数字を押し上げました。
高速チェーンはDeFiの季節を作らない
Solana、BSC、Baseは、2020年のEthereumの100倍以上のトランザクションを処理します。彼らはDeFiの楽園であるはずです。代わりに、彼らは90％がメムコインカジノです。
高速チェーン上のすべての利回りファームは同じ死のスパイラルに従います。巨大なAPYで開始し、2週間資金を引き付け、その後、発行終了とともに30日以内に70-90％崩壊し、全員が退出を急ぎます。50,000人が報酬を請求し、トークンを売却し、LPポジションをアンステークできるとき、反射性は複利のチャンスを得ません。
Solanaは1秒あたり3,000トランザクションを処理します。そのDeFi TVLは一度も$600 百万を超えたことがありません。一方、Ethereumは15-30 TPSで苦闘しながら$60 十億のDeFi TVLを維持しました。違いは何ですか？Ethereumでは退出の扉は狭かったのに対し、Solanaでは高速道路のようです。
Bitcoinの美しいボトルネック
Bitcoinは約10分ごとに約6,000トランザクションを確定します。それがネットワーク全体の容量です。50,000人が同時にプロトコルから退出したい場合、混雑時には数時間、場合によっては数日かかるでしょう。これと比較して、Solanaでは同じ50,000トランザクションが20秒未満で処理されます。
この「制限」は、まさにDeFiゲームが繁栄する条件を生み出します。プロトコルがBitcoinで売り浴びせを始めると、手数料は単に上昇するだけでなく、爆発します。ピーク時には1トランザクションあたり20ドル、50ドル、時には100ドル超になることもあります。小さなポジションは経済的に解消するのが非合理的になります。$75 利回りを請求するために$200 手数料を支払っているわけではありません。
資本が粘着するのは、ユーザーがダイヤモンドハンドを持っているからではなく、合理的により良い条件を待っているからです。そして、その待機期間中に、プロトコルには呼吸の余裕があります。新しい預金は絶えず流入し続けます。APYは魅力的なままです。フライホイールは回り続けます。
従来の金融を考えてみてください。実物の金を買うには数日かかります。不動産は数週間で決済されます。送金もまだ3〜5営業日かかります。これらは安定性を生み出し、市場がボラティリティを吸収し、即座に崩壊しないようにする特徴です。
SlowFiの実現
ここで理論と実践が交差します。SlowFiを機能させるには、資金はBitcoin上に留まる必要があります。ブリッジもラップ資産もレイヤー2の妥協も不要です。この仮説を定義する退出の摩擦は、価値がBitcoinのネイティブなブロックタイムと手数料市場に従うときにのみ現れます。
すでにこの青写真が出現しつつあります。例えば、新しいBitcoin DEXのいくつかは、Sushiswapの実証済みのMasterchef利回りファーミングコントラクトをフォークしていますが、重要なひねりがあります：それはシングルサイドのBTCステーキングを提供し、あなたのBitcoinは決してウォレットを離れません。スマートコントラクトは、あなたのステークされた未使用トランザクション出力 (UTXOs)を追跡し、報酬を請求するときにそれらを検証しますが、ステークされたビットコイン自体はあなたの管理下に残ります。
ユーザーは2020年に機能した利回りファーミングの仕組みを得ながら、完全に管理リスクを回避します。最も重要なのは、Bitcoinの自然なレートリミティングを継承することです。このようなファームが立ち上がり、TVLが複利を始めるとき、ユーザーは退出のために殺到できません。Bitcoin自体が許しません。
2020年のEthereumで6〜8ヶ月続いたLPステーキングゲームは、Bitcoinでは12〜18ヶ月続く可能性があります。トークノミクスが優れているからではなく、物理的な違いによるものです。
次のサイクルは摩擦で動く
高速チェーンは、なぜDeFiが機能しなくなったのかを教えてくれました。無限の退出流動性は、反射的ゲームを始める前に殺します。誰もがすぐに退出できるとき、皆が退出します。パーティーが始まる前に音楽は止まるのです。
Bitcoinはこれを革新ではなく制限を通じて解決します。SlowFiは哲学ではなく、物理学です。次のDeFiサイクルはミリ秒ではなくブロックで測定されます。そして、勝者は、時には最良の特徴が制約であるという根本的な真実を理解しているプロトコルです。
Samuel Patt
Samuel Patt、別名Chad Masterは、OP_NETの共同創設者であり、長年のBitcoin愛好家兼トレーダーです。パンクと反体制の背景を持ち、Bitcoinの分散化と仲介者の排除というエートスを強く信じています。2023年に、Bitcoinを受動的な価値保存から完全にプログラム可能な金融システムへと変革する使命のもと、OP_NETを共同設立しました。彼の仕事は、スマートコントラクト、DeFi、ステーブルコイン、ネイティブ利回りをBitcoin Layer 1上で直接実現することに焦点を当てています。彼は、ブリッジやカストディアン、Bitcoinの合成バージョンなしでこれを実現することにコミットしています。