真実の価格 - ForkLog：暗号通貨、AI、シンギュラリティ、未来

# 価格の真実

不確実性の時代における予測市場の仕組み

2025年、予測市場は本格的なブームを迎えました。規制の進展と一般の関心の高まりがその要因です。熱狂者向けのツールから、10年末までに1兆ドルの規模を超える可能性を秘めた産業へと変貌しています。

ビットコインの誕生の初期、謎に包まれた時代から、DeFiブームによる金融景観の変化まで、予測市場は人間の要素が特に顕著に現れる革新の一つです。その基本形態は、将来の出来事に関する期待を取引可能な価格に変換します。例えば、$0.60で取引される契約は、市場が約60％の確率と評価していることを意味します。

こうしたプラットフォームの支持者は、参加者が自己資金をリスクにさらすため、予測市場は従来の世論調査よりも迅速に実際の情報を反映すると述べています。一方、批評家はこれらをギャンブルに例えることも多く、特にスポーツイベントに関してはそうです。誰が正しいかに関わらず、予測市場はもはや単なる未来予測のツールではなくなりつつあります。むしろ、私たちに「真実」を見極める方法を再考させ、混沌の中に秩序を見出す人間の根源的な欲求に訴えかけています。

古代の神託から現代の金融市場へ

未来予測のアイデアは古代から存在します。古代ギリシャやローマでは、神託は政治や軍事の決定を導くために解釈され、最初の制度的予測システムの役割を果たしていました。

類似の慣習は他の文化でも発展しましたが、現代の「市場」という概念からは遠いものでした。中国の「易経」(または「変の書」)は、質問者が六角形を形成し（しばしばスギナの茎やコインを投げて）、それを解釈して意思決定の指針とする構造化された占いシステムを提供していました。バビロニアでは、学者たちが惑星や星の動き、日食を観察し、その結果を君主に助言していました。戦争の決定や収穫に関する問題までさまざまです。同時に、マヤの人々は複雑な暦システムを用いて、「吉凶」や「危険」な期間を特定し、それに合わせて儀式や行政、農作業を行っていました。これらは時間の周期的な動きに基づいています。

16世紀までには、ヨーロッパの一部地域、特にローマの教皇選挙やヴェネツィアでは、政治的結果に高額を賭ける非公式な賭けが広まりました。これらは集団の期待を実際の金銭に変換し、現代の予測市場の概念的な先駆けとなりました。

20世紀、アメリカでは政治的な賭けのプールが、金融メディアによって頻繁に追跡され、従来の世論調査よりも正確なこともありました。最もよく知られる例は**Iowa Electronic Markets (IEM)**で、学術研究でも何度も比較されています。査読付きの学術分析によると、IEMの予測は、多くの場合、同時期に行われた世論調査よりも実際の結果に近いことが示されています。

しかし、商業プラットフォームは規制の壁に直面しました。2012年、アイルランドのIntradeは、米国のCFTC（商品先物取引委員会）の圧力により、米国ユーザーのアクセスを制限され、その翌年には完全に閉鎖されました。PredictItは、長らくCFTCの「ノーアクションレター」に基づいて運営されていましたが、2022年に規制当局から閉鎖命令を受けました。その後、企業は裁判に勝利し、現在も運営を続けています。

これらの中央集権的プラットフォームは、予測市場の概念を発展させましたが、同時に法的環境や運用制約に依存していることも明らかになりました。

ブロックチェーン予測市場の登場

ブロックチェーンを予測市場に導入し始めたのは2014〜2017年頃で、スマートコントラクトを利用した自動化・分散化に基づいています。Augurは最初期のプロジェクトの一つで、長期のベータテストを経て2018年にローンチされ、独自トークンREPを使用しました。

しかし、Ethereumネットワークの高い手数料やノードの不安定さ、フルノードの運用の煩雑さといった課題に直面しました。2020年7月に第二版がリリースされ、速度や機能性の改善が図られました。

Augurは、分散型オラクルを導入し、信頼できる仲介者を介さずに未来について質問できる仕組みを最初に実現した一つです。ただし、詐欺や採用率の低さといった問題も抱えています。

現在、Augurはリニューアル段階にあり、2025年にLituus Foundationが復興プロジェクトを開始。インフラの再構築、安全性の向上、ユーザー体験の改善に取り組んでいます。

Gnosisは2015年にスタートし、Augurのビジョンを多く踏襲しました。2017年4月にICOを成功させ、1250万ドルのETHを調達。Gnosisを基盤に、分散型マルチチェーン予測市場のOmenなどのプロジェクトが展開されました。やがて、最終ユーザー向けの市場から撤退し、インフラ構築に注力。主な理由は、使い勝手の悪さ、資金不足、規制の不確実性です。

市場の需要増に応え、GnosisはEthereum向けのインフラにシフトしました。例として、デジタル資産管理プラットフォームSafe、DEX流動性の集約プロトコルCoW Protocol、およびイベント結果のトークン化と取引を行うConditional Tokens Frameworkがあります。

2020年には、エコシステム管理のためのGnosisDAOが設立され、支払いソリューションやオラクルに注力。これにより、Polymarketを含む現代的なプラットフォームのインフラ提供者としての役割を確立しました。

AugurやGnosisの他にも、ブロックチェーンを用いた分散型予測市場は登場しています。代表例はZeitgeistで、クロスチェーンのスケーラビリティと安全性を重視したSubstrateベースのプロトコルです。Polkadot/Kusamaエコシステム内の独立したアプリチェーンとして、トークンZTGを用いた市場の立ち上げやオンチェーン取引を可能にしています。

また、Robin Hansonが提唱した経済モデル「フューチャリー（Futarchy）」も実験中です。これは、「価値に投票しつつ、信念に賭ける」仕組みで、プラットフォームには専用モジュールが用意されています。結果が争われる場合、「分散裁判所」となるZeitgeistの仕組みが最終判断を下し、ZTGトークン保有者はステーキングを通じて紛争解決に参加します。

予測市場の現状

2025年までに、予測市場はフィンテックのニッチを超え、「イベント指向型金融」の一カテゴリーとして定着しました。流動性は大きく向上し、アクセスも専門プラットフォームから一般のブローカーや消費者向けアプリへと拡大しています。産業の成熟度は、活動レベルからも明らかです。業界調査によると、2025年1月から10月までの取引総額は279億ドルを超え、取引契約数も増加しています。2025年10月20日以降は、週あたり約23億ドルの最高値を記録しています。

ただし、異なるプラットフォームや計算方法を用いた場合、2025年の取引総額はさらに高くなるとの見方もあり、約1,000億ドルと推定されています。これは、計算方法次第で数字が大きく変動することを示しています。

( 規制対象の「イベント契約」と暗号ネイティブプラットフォーム

現在、市場は二つの方向に分かれつつあります。一つは、米国のCFTC監督下で展開される「イベント契約」の普及。もう一つは、オンチェーン決済とオラクルシステムを用いた暗号ネイティブの予測市場です。規制対象のセグメントでは、Kalshiが米国の主要プラットフォームとして地位を固めつつあり、規制のステータスを活用して製品拡大と資金調達を進めています。今後1年の主要計画の一つは、すべての大手ブロックチェーンアプリや取引所への統合です。

一方、一般向けのアクセスチャネルも拡大しています。2025年3月、Robinhoodは予測市場の専用セクションを開始し、その後、先物やデリバティブの取引所、クリアリングインフラも導入しています。

暗号ネイティブプラットフォームでは、Polymarketが最も認知度の高いブランドとして位置づけられています。低手数料と使いやすいインターフェースを武器に、暗号インフラを用いた決済を行っています。オラクルシステムは、UMAのOptimistic Oracleと密接に連携し、手数料削減やハイブリッド型のオーダーブックをサポートするために、PolygonベースのGnosisフレームワークも採用しています。

2025年10月の大きなインダストリーのシグナルは、Intercontinental Exchange（ICE）がPolymarketに最大10億ドルの投資を行うと発表したことです。これは、NYSEの親会社が市場価値を約10億ドルと見込んでいることを示しています。

また、PolymarketはCFTC認可の取引所QCEXの買収も発表しており、約数百万ドルの取引とともに、「Polymarketの米国再進出の基盤を築く」戦略の一環としています。

2025年12月20日、Polymarketは2025年の一日取引高の記録を更新し、1億886万ドルに達しました。これは、前年の米国大統領選挙時のピークとほぼ同じ水準です。

) 一般化と規制圧力

2025年の最後の2か月は、技術革新よりも、急速に取引が成立し、規制圧力が高まる動きが目立ちました。KalshiやCrypto.comは、米国の予測市場運営者の全国的な連合を立ち上げ、規制当局の関心の高まりに対応しています。CoinbaseやRobinhoodもこの動きに参加し、規制の枠組みの調整を目指しています。

同時に、CoinbaseはKalshiと提携し、2025年12月中に自社アプリ内で予測市場を開始する計画を発表。また、スタートアップのThe Clearing Companyとも提携しています。

伝統的なブックメーカーや取引所も予測市場に参入しています。FanDuelはCMEと共同で、5州でFanDuel Predictsを開始し、2026年の拡大計画を示しています。DraftKingsはDraftKings Predictionsをリリースし、スポーツや金融を中心に、今後はエンタメや文化分野にも展開予定です。

しかし、問題も浮上しています。12月初旬、コネチカット州の消費者保護局は、KalshiやCrypto.comを含む複数のプラットフォームを、無許可の賭博とみなして提訴。スポーツ予測をギャンブルとみなす判断です。Kalshiは連邦裁判所に訴え、禁止命令の一時停止を求めており、2026年初頭の審理が予定されています。

このケースは、州のギャンブル法と連邦レベルの規制の境界が依然として曖昧であることを示す証拠となっています。

また、税金の問題も不確実性を高めています。Coinbase Institutionalのアナリストは、米国ではスポーツ賭博とイベント契約の取引に対して異なる税制が適用される可能性を指摘。これにより、こうした商品が普及する一方で、明確で統一されたルールの整備は遅れていることがわかります。

さらに、2026年から施行される新たな税制・予算案（通称One Big Beautiful Bill Act*）も不確実性を増しています。これにより、損失の税控除が制限される見込みです。専門家は、「ブロックチェーン予測市場は、税制面で従来のブックメーカーよりも有利になる可能性がある」と指摘しています。

課題と展望

Intercontinental Exchangeなどの大手の支援と、機関投資家の関与拡大により、予測市場産業は2026年に向けて堅調なスタートを切っています。ただし、不透明な部分も多く、規制次第では、完全な金融商品へと進化するか、あるいはルールの異なるセグメントに分裂する可能性もあります。

重要な要素は次の三つです。

• どこで規制当局や裁判所がギャンブルと正当なヘッジや市場価格の発見ツールの境界を引くか。州と連邦の権限の明確な線引きができるか。
• 機関投資家（取引所、ブローカー、マーケットメイカー）が、選挙時の一時的な流動性増加を超えて、継続的に流動性を支えるか。
• 予測市場の取引高は、2026年には10億ドルに達し、10年末までに1兆ドルを超えると予測されています。TradeFox AIの共同創設者ヨシは、成長は統合の方向に進むと考え、PolymarketやKalshiのような主要プラットフォームに集中すると見ています。

暗号ネイティブプラットフォームの次の成長段階は、オンチェーンでの展開が中心となるでしょう。自動化された計算とDeFiインフラへの直接統合が進めば、次の波は、オラクルとAIを活用したより深い連携や、MetaDAOのような「フューチャリー」モデルを用いた意思決定支援に向かう可能性があります。こうしたプラットフォームは、世界規模の「真実を操るエンジン」として機能する未来も想定されます。

EthereumとそのL2ネットワークは、資本プールの深さと既存インフラにより、流動性の中心地として残る見込みです。一方、Solanaは高速性と低コストを重視した市場を引き続き展開し、二層のオンチェーンエコシステムが形成されるでしょう。