アメリカ経済は現在、調和し難い困難に直面しており、その根源は実はAIにある。

大手テクノロジー企業のAIインフラへの年間投資規模は驚くべきもので、主にデータセンターと高性能チップの調達に向かっており、概算で3兆ドル規模と見積もられている。しかし、これらの企業の年間キャッシュフローの合計はわずか1.5兆ドルであり、残りの資金は借入に頼らざるを得ない状態だ。この資金調達の圧力は米国の金利環境と金融システムに継続的に影響を与えており、長期的には潜在的なリスクとなる。

最新のGDPデータを見ると、第三四半期の修正値は4.3%で、市場予想の3.3%を大きく上回り、二四半期の3.8%よりも高い。しかし、長期的な視点で見ると、この数字はそれほど良く見えなくなる。一四半期は-0.5%、二四半期は3.8%であり、二つの四半期の平均成長率は実質的に約2%に過ぎず、その間に統計基準（輸出入の技術的歪み）によって誇張されている。

第三四半期の4.3%は比較的クリーンなデータであり、関税の干渉や政府の一時停止、統計誤差も目立たず、政策環境が正常な時の実態を反映している。この成長率は確かに力強いが、連邦準備制度（FRB）にとってはむしろ気まずいシグナルだ。

なぜ気まずいのか？それは、経済の熱気が雇用に伝わっていないからだ。失業率はすでに4.5%に上昇しており、より痛いのは、ミニ非農業雇用者数やいくつかの先行指標が拐点に近づいていることで、ホワイトカラーの職が継続的に消失している点だ。

AIは今やアメリカのGDP成長のもう一つの柱となっており、消費と同様に大きな増加を支えている。しかし、その裏側には、システム的に人間の労働を置き換えている現実がある。GDPの伸びが良いほど、雇用市場の状況は悪いことを意味している。

これこそがFRBが最も頭を悩ませている点だ——これは金利を下げるだけでは解決できない問題だ。金利を下げることで需要を刺激できるが、AIに取って代わられる仕事を刺激することはできない。