撰文：Trustin12 月 2 日、米国証券取引委員会（SEC）会長のPaul Atkinsは、ニューヨーク証券取引所での講演において、暗号業界における長年続いた「執行規制」時代の終焉を正式に宣言しました。彼は明確なタイムラインを示し、2026年1月をその節目としました。この節目の設定は、米国の規制当局が暗号資産、特にステーブルコインとDeFiのガバナンス方針に根本的な変革をもたらすことを意味します。受動的な個別事案への対応から、明確な参入基準を持つ「コンプライアンス・サンドボックス」の構築へと転換しています。この「イノベーション免除」と呼ばれる新規規則の理論的枠組みは、今年11月に公開された「Project Crypto」計画に由来し、暗号資産を主流金融システムに統合する道筋を再構築することを目的としています。この政策の核心は単なる「免除」にとどまらず、新たな規制契約関係の確立にあります。「イノベーション免除」とは何か？SECが発表した「建国250周年を迎えて米国市場を再活性化する」講演記録によると、2026年1月以降、条件を満たす実体は12ヶ月から24ヶ月の「コンプライアンス・バッファー」を得ることができます。この期間中、プロジェクト側は従来の煩雑なS-1証券登録（IPOレベルの開示）を行う必要はなく、簡略化された情報を提出するだけで運営が可能となります。この仕組みは、長年業界を悩ませてきた「第22条軍規」、すなわちスタートアップの契約が上場企業レベルのコンプライアンスコストを負担できず、未登録のために訴追されるという死循環を解消します。11月12日に発表された《SECのデジタル資産新政：『Project Crypto』の解明》の枠組み資料によると、免除の範囲にはDeFiプロトコル、DAO組織、そして将来的な決済の中核とみなされるステーブルコイン発行者が含まれます。SECは同時に新たな資産分類法を導入し、デジタル資産を商品型、機能型、コレクション型、トークン化証券に分類しました。これにより、「十分な分散化」を証明できる資産は、証券法の管轄から脱却する法的出口を得ることが可能となります。規制の対価：KYCと引き換えにS-1免除この政策は本質的に明確な「規制の対価」を示しています。SECはS-1登録の事前承認権を譲渡し、その代わりにオンチェーンの資金流動をリアルタイムで監視する権利を得ました。政策の詳細によると、S-1登録の免除を受けるためには、プロジェクト側が堅牢な金融コンプライアンスインフラを構築し、厳格なユーザー認証手続きを実施することが絶対条件となります。これは業界の構造に対して構造的な影響をもたらします。DeFiの「許可化」再構築：要件を満たすために、DeFiプロトコルは「許可されたDeFi」への進化を加速させる可能性があります。流動性プールは、本人確認済みの「コンプライアンス層」と未確認の「パブリック層」に分割されるでしょう。技術標準のアップグレード：単なるERC-20標準はもはや適用されず、身元確認やコンプライアンスロジックを内包したトークン標準（例：ERC-3643）が規制審査を通過する技術的基盤となります。ステーブルコイン：「資産準備」から「流れのコンプライアンス」へ「Project Crypto」枠組みでは、ステーブルコイン発行者が明確に免除の対象に含まれ、決済分野にとって大きな追い風となるとともに、より高いコンプライアンスの次元を求められることになります。過去数年間、ステーブルコインのコンプライアンスは「準備証明」に集中してきました。これは、オフチェーンの銀行口座に十分なドル資金があることを保証するものでした。しかし、2026年の新規則では、コンプライアンスの焦点は「オンチェーンの行動分析」（On-chain KYA/KYT）へと移行します。発行者や決済機関にとって、これは次のような意味を持ちます。責任の拡大：発行者は帳簿管理だけでなく、オンチェーンの高リスクインタラクションを識別する能力も求められます。発行されたステーブルコインが違法活動に利用されていないことを証明できなければ、免除資格を維持できません。決済チャネルの透明化：マネーロンダリング対策や制裁スクリーニングの仕組みを導入することで、ステーブルコインはグレーゾーンから脱却し、規制当局に認められた正式な越境決済手段となります。これにより、決済企業のコンプライアンスコストの不確実性は大きく低減されます。2026年以降の不確実性免除期間は最大24ヶ月です。これはカウントダウンの始まりです。この期間中、プロジェクト側は四半期ごとに運営報告を提出しなければなりません。2年の期限が到来した後、プロジェクト側は「最終評価」に直面します：SECが未だ定量化していない「十分な分散化」基準を満たしたことを証明して免除を完全に得るか、正式な登録を完了させる必要があります。最大のリスクは、「十分な分散化」の定義権が依然として規制当局の手にあることです。これは、プロジェクト側が技術的に分散化を推進するだけでなく、コンプライアンスデータにおいても追跡可能な証拠を示す必要があることを意味します。まとめSECのイノベーション免除政策は、旧時代の終焉を意味するものではなく、暗号業界の産業化の始まりです。我々は「埋め込み型コンプライアンス」の新たな段階に突入しています。今後の競争は、規制を回避することではなく、コンプライアンスのロジックをコードに書き込み、それをインフラの一部とすることに変わります。ステーブルコインやDeFiにとって、技術効率を維持しつつ、検証可能なコンプライアンス層をシームレスに統合できることが、2026年以降の生存ルールとなるでしょう。
SEC 2026 新規詳細解説：さようなら「執行規制」、ステーブルコイン支払いのコンプライアンス新モデル
撰文：Trustin
12 月 2 日、米国証券取引委員会（SEC）会長のPaul Atkinsは、ニューヨーク証券取引所での講演において、暗号業界における長年続いた「執行規制」時代の終焉を正式に宣言しました。彼は明確なタイムラインを示し、2026年1月をその節目としました。
この節目の設定は、米国の規制当局が暗号資産、特にステーブルコインとDeFiのガバナンス方針に根本的な変革をもたらすことを意味します。受動的な個別事案への対応から、明確な参入基準を持つ「コンプライアンス・サンドボックス」の構築へと転換しています。この「イノベーション免除」と呼ばれる新規規則の理論的枠組みは、今年11月に公開された「Project Crypto」計画に由来し、暗号資産を主流金融システムに統合する道筋を再構築することを目的としています。
この政策の核心は単なる「免除」にとどまらず、新たな規制契約関係の確立にあります。
「イノベーション免除」とは何か？
SECが発表した「建国250周年を迎えて米国市場を再活性化する」講演記録によると、2026年1月以降、条件を満たす実体は12ヶ月から24ヶ月の「コンプライアンス・バッファー」を得ることができます。
この期間中、プロジェクト側は従来の煩雑なS-1証券登録（IPOレベルの開示）を行う必要はなく、簡略化された情報を提出するだけで運営が可能となります。この仕組みは、長年業界を悩ませてきた「第22条軍規」、すなわちスタートアップの契約が上場企業レベルのコンプライアンスコストを負担できず、未登録のために訴追されるという死循環を解消します。
11月12日に発表された《SECのデジタル資産新政：『Project Crypto』の解明》の枠組み資料によると、免除の範囲にはDeFiプロトコル、DAO組織、そして将来的な決済の中核とみなされるステーブルコイン発行者が含まれます。
SECは同時に新たな資産分類法を導入し、デジタル資産を商品型、機能型、コレクション型、トークン化証券に分類しました。これにより、「十分な分散化」を証明できる資産は、証券法の管轄から脱却する法的出口を得ることが可能となります。
規制の対価：KYCと引き換えにS-1免除
この政策は本質的に明確な「規制の対価」を示しています。SECはS-1登録の事前承認権を譲渡し、その代わりにオンチェーンの資金流動をリアルタイムで監視する権利を得ました。
政策の詳細によると、S-1登録の免除を受けるためには、プロジェクト側が堅牢な金融コンプライアンスインフラを構築し、厳格なユーザー認証手続きを実施することが絶対条件となります。
これは業界の構造に対して構造的な影響をもたらします。
DeFiの「許可化」再構築：要件を満たすために、DeFiプロトコルは「許可されたDeFi」への進化を加速させる可能性があります。流動性プールは、本人確認済みの「コンプライアンス層」と未確認の「パブリック層」に分割されるでしょう。
技術標準のアップグレード：単なるERC-20標準はもはや適用されず、身元確認やコンプライアンスロジックを内包したトークン標準（例：ERC-3643）が規制審査を通過する技術的基盤となります。
ステーブルコイン：「資産準備」から「流れのコンプライアンス」へ
「Project Crypto」枠組みでは、ステーブルコイン発行者が明確に免除の対象に含まれ、決済分野にとって大きな追い風となるとともに、より高いコンプライアンスの次元を求められることになります。
過去数年間、ステーブルコインのコンプライアンスは「準備証明」に集中してきました。これは、オフチェーンの銀行口座に十分なドル資金があることを保証するものでした。しかし、2026年の新規則では、コンプライアンスの焦点は「オンチェーンの行動分析」（On-chain KYA/KYT）へと移行します。
発行者や決済機関にとって、これは次のような意味を持ちます。
責任の拡大：発行者は帳簿管理だけでなく、オンチェーンの高リスクインタラクションを識別する能力も求められます。発行されたステーブルコインが違法活動に利用されていないことを証明できなければ、免除資格を維持できません。
決済チャネルの透明化：マネーロンダリング対策や制裁スクリーニングの仕組みを導入することで、ステーブルコインはグレーゾーンから脱却し、規制当局に認められた正式な越境決済手段となります。これにより、決済企業のコンプライアンスコストの不確実性は大きく低減されます。
2026年以降の不確実性
免除期間は最大24ヶ月です。これはカウントダウンの始まりです。
この期間中、プロジェクト側は四半期ごとに運営報告を提出しなければなりません。2年の期限が到来した後、プロジェクト側は「最終評価」に直面します：SECが未だ定量化していない「十分な分散化」基準を満たしたことを証明して免除を完全に得るか、正式な登録を完了させる必要があります。
最大のリスクは、「十分な分散化」の定義権が依然として規制当局の手にあることです。これは、プロジェクト側が技術的に分散化を推進するだけでなく、コンプライアンスデータにおいても追跡可能な証拠を示す必要があることを意味します。
まとめ
SECのイノベーション免除政策は、旧時代の終焉を意味するものではなく、暗号業界の産業化の始まりです。
我々は「埋め込み型コンプライアンス」の新たな段階に突入しています。今後の競争は、規制を回避することではなく、コンプライアンスのロジックをコードに書き込み、それをインフラの一部とすることに変わります。ステーブルコインやDeFiにとって、技術効率を維持しつつ、検証可能なコンプライアンス層をシームレスに統合できることが、2026年以降の生存ルールとなるでしょう。