日本銀行はついに立ち直った。 クリスマスの間、上田一夫総裁の演説は明確にタカ派的なシグナルを送りました。賃金物価のスパイラルは形成され、インフレ目標は手の届く範囲に迫り、マイナス金利制度は終わらなければならず、実質金利は受け入れがたいほど低水準にあり、利上げサイクルは今後も進むだろうと。

これは仮の声明ではなく、完全な政策対決です。 30年間にわたり安円の支えに依存してきたグローバルキャリートレードシステムは、根本的な影響に直面しています。

**キャリートレードの基盤は崩れつつあります**

ウォール街や世界の機関が長らく円をゼロまたは非常に低コストで借り入れ、米国債や米国株などの高利回り資産に投資してきた裁定取引モデルは、現在コスト上昇に直面しています。 円の借入コストの増加により、この「横たわる」戦略のスプレッドスペースは縮小しています。 市場参加者はこうしたポジションの実現可能性を再評価し始めています。

**世界の資本配分はどうなるのか**

円債のコスト上昇を返済するために、世界の資本は段階的な調整を余儀なくされるかもしれません。 つまり、他の資産から資金を引き出して日本に戻ることが避けられない選択となっています。 米国債、米国株、その他のリスク資産であっても、キャリートレードの解消による売り圧力に直面する可能性があります。 暗号通貨市場も高リスク資産として、この再配置の波の範囲内にあります。

**変動しているのは金利だけではありません**

市場の焦点は「利上げするかどうか」から「どの程度の速さでどれくらい高いか」へと移りつつあります。 日本銀行の政策声明や経済データの解釈は、市場間の変動を引き起こす引き金となる可能性があります。 これは全く新しい市場環境が形成されつつあり、不確実性とボラティリティが新たな常態となることを示しています。

30年にわたる安価な資本の時代は本当に終わりを迎えようとしているかもしれません。 次の重要な問いは、この資本リターンの波が最初にどの市場に影響を与えるのかということです。 それは米国株式、米国債券、それともデジタル資産を含む他の分野ですか? この回答が市場パターンの次の段階を決定することになります。