実物の金 vs 採掘株：今年の金ETF戦略はどちらが勝つ？

金の勢いは衰える兆しを見せない。わずか5日間で、金塊は4回も史上最高値を更新し、$3,050の壁を突破した。追い風は明らかだ：貿易摩擦による投資家の安全資産志向、ヨーロッパや中東の地政学的不安定さ、そして連邦準備制度の年末前の利下げを示唆するシグナル。こうした背景の中、2つの金投資商品が注目を集めている。

**SPDRゴールド・トラストETF (GLD)**は年初来15.6％の上昇を見せ、**VanEckゴールド・マイナーズETF (GDX)**は32.3％急騰—ほぼ倍のリターンだ。しかし、純粋なパフォーマンス数字だけでは真の物語の半分に過ぎない。これらの異なる結果を生み出す要因を理解することがはるかに重要だ。

なぜ金が今、注目されているのか

現在の上昇は3つの柱に支えられている。第一に、貿易関税紛争が経済全体の価格上昇を招き、金を資産価値の保存手段としてますます魅力的にしている。第二に、金利の低下は無利子の金塊を保有する機会コストを減少させ、債券やその他の固定収入商品と比べて金の魅力を高めている。第三に、中央銀行の積極的な買い入れだ—中国は2月だけで4か月連続で買い増しを続けている。世界金協会によると、2024年も中央銀行は3年連続で1,000トン超の金を蓄積している。

機関投資家の買い付けだけでなく、地政学的な緊張も重要だ。ロシア・ウクライナの停戦交渉は停滞し、イスラエルの軍事作戦の激化は市場を不安定にしている。不確実性が高まるたびに、資本は保険として金に回る。

2つの道：直接投資 vs 間接投資

GLDは実物の金を追跡する。 この870億ドル規模の巨大ファンドは、ロンドンのHSBC管理下の金塊を実際に保管している。各株はその金塊の一部を表す。毎日800万株が取引され、年間40ベーシスポイントの手数料がかかるため、シンプルで流動性が高く予測可能なバニラな選択肢だ。

GDXは鉱山会社に賭ける。 この148億ドルのファンドは63の鉱山株を保有し、NYSE Arca Gold Miners Indexに連動している。日次取引量は1700万株に達し、こちらも非常に流動性が高い。しかし、興味深いのは、GLDが年間40bpsの手数料なのに対し、GDXは51bpsとわずかに高いが、その経済性は大きく異なる点だ。

ポートフォリオには地理的な偏りも見られる。カナダ企業が44.6％を占め、次いで米国企業が16.5％、オーストラリアの鉱山企業が11.1％だ。特にカナダの金ETFの選択肢を追求する投資家にとって、GDXは国内の主要鉱山企業への重要なエクスポージャーを提供している。

なぜGDXはGLDの倍のリターンを生むのか

レバレッジ効果がこの差を説明している。金価格が穏やかに上昇した場合でも、鉱山会社の利益は劇的に拡大する。金価格が5％上昇すれば、鉱山会社の利益は15-20％増加することもあり、特に強気市場では顕著だ。これは、鉱山会社のコストが固定されているため、追加の金生産はほぼすべて利益に直結するからだ。

一方、GLDは金塊の価格と連動して動く。レバレッジはなく、上昇のサプライズもないが、下落リスクも限定的だ。

もう一つの要素は、GDXが鉱山運営から配当を支払うこともあり、二次的な収入源となる点だ。さらに、投資家は個別企業の成長ストーリーや経営の実行力にエクスポージャーを持つこともできる—これらは金の価格動向とは独立した要素だ。ただし、この利点は両刃の剣でもある。企業特有のリスクや探鉱失敗、運営上のミスが、金価格が上昇しても個別銘柄の価値を押し下げる可能性がある。

ボラティリティとリスクのトレードオフ

GLDは安定性を重視した投資だ。実物の金に裏付けられ、企業特有のリスクはなく、予測可能に動く。インフレ対策やポートフォリオのヘッジを求める投資家は自然とこちらに惹かれる。

GDXはより高いリスク許容度を必要とする。レバレッジの振れ幅は大きく、強気市場ではGLDを凌駕するが、調整局面ではより早く下落する。鉱山株はまた、株式市場全体のセンチメントにも左右される—株価が下落すると、金が堅調でも鉱山株はしばしばパフォーマンスが悪化する。

どちらを選ぶべきか

資本の保全と純粋なインフレヘッジを重視する投資家はGLDを基準にすべきだ。最大のリターンと年間30-40％の変動に耐えられる投資家はGDXを検討すべきだ。特にカナダの主要鉱山セクターに特化した金ETFの選択肢を求めるなら、GDXのポートフォリオ構成は魅力的に映るだろう。

結論は、「どちらのETFが客観的に優れているか」ではなく、自分の投資期間、リスク許容度、リターン期待に合ったものを選ぶことだ。強気市場はボラティリティを報いる。不確実な市場は安定性を報いる。