ServiceNow NOW の株価は年初来で16.1%下落しており、一見すると懸念材料に見えます。しかし、表面下では異なるストーリーが浮かび上がっています。より広範なコンピューター・テクノロジーセクターが19.6%上昇する中、Oracle ORCL や Pegasystems PEGA のような競合他社はそれぞれ75.8%、15.3%の上昇を見せており、NOWの調整は市場が期待値を再評価した結果である可能性を示しています。
はい、NOWは12.31倍の先行12ヶ月の株価売上倍率（PER）で取引されており、これはセクター平均の6.73倍と比べて高い水準です。しかし、ここで重要なのは背景です。Workday WDAY が6.03倍、Pegasystemsが5.16倍で取引されている一方で、これらの倍率はNOWの独自の成長軌道を完全には反映していません。
実際のストーリーは、そのプレミアムを支える要因にあります。ServiceNowは単なる成長維持にとどまらず、顧客の財布の拡大を加速させています。2025年第2四半期には、純新規ACV（年間契約価値）が$1 百万ドル超の取引が89件に達し、その中には$5 百万ドル超のメガディールも11件含まれます。さらに、$20 百万ドル以上の年間契約価値を生み出す顧客は前年比で30%以上増加しています。NOWはこの四半期末に、各顧客が$5 百万ドル以上のACVをもたらす顧客が528社に達し、企業間の関係が深まっていることを示しています。
最も重要な数字を見ると、アナリストのNOWの2025年の1株当たり利益予想は16.82ドルで、過去60日間で1セント上昇し、前年比20.83%の成長を示しています。2026年の予想は19.84ドルに上方修正されており、今後17.94%の成長が見込まれています。
サブスクリプション収益については、2025年のガイダンスは12.775億ドルから12.795億ドルの範囲で、非GAAPの一定通貨ベースで19.5-20%の成長を示しています。これは2024年の23%からの減速を意味しますが、成熟したエンタープライズソフトウェアプラットフォームの自然な減速を反映しており、ビジネスモデルの破綻を示すものではありません。
特に2025年第3四半期については、NOWはサブスクリプション収益を3.26億ドルから3.265億ドルの範囲と見込み、一定通貨ベースで前年比19.5%の成長を示しています。コンセンサスは3.26億ドルで、前年同期比で20.2%の成長を示しています。
ウォール街が見落としているのは、NOWのワークフローソリューションにおける牽引力です。第2四半期には、テクノロジーワークフローが40件の取引を占め、その価値は$1 百万ドル超に上ります。ITSM、ITOM、ITAM、セキュリティ、リスク管理が上位20件のうち少なくとも15件に含まれています。CRMや業界別ワークフローは、NOWの最大20件の取引のうち17件に登場しています。
本当のブレークスルーは、ワークフローデータファブリックが最大20件の取引のうち17件に登場している点です。この統合プラットフォームは、データ、分析、エージェントAIを組み合わせており、NOWを自動化の強力なプレーヤーに位置付けています。CRMのワークフローだけでも未開拓の巨大な機会を表しており、Logik.aiの買収により6月だけで9件のCPQ（見積・構成・見積もり）取引を促進しました。
最新のZurichプラットフォームリリースは、このストーリーを加速させます。Build Agentはエンタープライズ規模でのバイブコーディングを可能にし、自然言語指示から本番運用可能なアプリケーションを生成します。Developer SandboxとServiceNow Vault Consoleは、AIファーストのインフラを補完し、NOWの競争優位性を強固にしています。
NOWのパートナーエコシステム—NVIDIA、Cisco Systems、Amazon Web Services、Aptiv、Vodafone Business、UKG、Zoom—は単なる飾りではありません。NVIDIAとの連携だけでも、ServiceNow AIを通じた従業員支援を再構築しており、Apriel Nemotron 15Bモデルの共同開発により、インテリジェントな意思決定を実現しています。両社は、選択したNVIDIA NeMoマイクロサービスをWorkflow Data Fabricに統合し、データ処理を加速させる計画です。
AWSとの連携により、エンタープライズデータのサイロを解消し、双方向のソリューションを実現しています。Ciscoの協力により、AI DefenseとServiceNow SecOpsを統合し、リスク管理を包括的に行える体制を整えています。これらのパートナーシップは一時的なものではなく、時間とともに蓄積される構造的なアドバンテージです。
ServiceNowはZacks Rank #2 (Buy)評価で、成長スコアはBです。ワークフロー採用の拡大、パートナーネットワークの深化、好調な利益予想の修正、顧客集中度の上昇が、売上の加速を後押ししています。同社の株価はプレミアムで取引されるかもしれませんが、その評価は合理的な期待を反映しており、過剰な楽観ではありません。
今後の利益発表は、すでに示唆されている運営指標と一致し、NOWの課題はマクロ経済の逆風であり、基本的な事業の悪化ではないことを確認させるでしょう。長期投資家にとって、現在の調整局面は真剣に検討すべきタイミングです。
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NOW株は売られ過ぎているのか？最新の決算発表日から明らかになるServiceNowの本当の価値
ServiceNow NOW の株価は年初来で16.1%下落しており、一見すると懸念材料に見えます。しかし、表面下では異なるストーリーが浮かび上がっています。より広範なコンピューター・テクノロジーセクターが19.6%上昇する中、Oracle ORCL や Pegasystems PEGA のような競合他社はそれぞれ75.8%、15.3%の上昇を見せており、NOWの調整は市場が期待値を再評価した結果である可能性を示しています。
バリュエーションのパズル：プレミアム価格とプレミアム成長
はい、NOWは12.31倍の先行12ヶ月の株価売上倍率（PER）で取引されており、これはセクター平均の6.73倍と比べて高い水準です。しかし、ここで重要なのは背景です。Workday WDAY が6.03倍、Pegasystemsが5.16倍で取引されている一方で、これらの倍率はNOWの独自の成長軌道を完全には反映していません。
実際のストーリーは、そのプレミアムを支える要因にあります。ServiceNowは単なる成長維持にとどまらず、顧客の財布の拡大を加速させています。2025年第2四半期には、純新規ACV（年間契約価値）が$1 百万ドル超の取引が89件に達し、その中には$5 百万ドル超のメガディールも11件含まれます。さらに、$20 百万ドル以上の年間契約価値を生み出す顧客は前年比で30%以上増加しています。NOWはこの四半期末に、各顧客が$5 百万ドル以上のACVをもたらす顧客が528社に達し、企業間の関係が深まっていることを示しています。
利益発表日が示す前向きな勢い
最も重要な数字を見ると、アナリストのNOWの2025年の1株当たり利益予想は16.82ドルで、過去60日間で1セント上昇し、前年比20.83%の成長を示しています。2026年の予想は19.84ドルに上方修正されており、今後17.94%の成長が見込まれています。
サブスクリプション収益については、2025年のガイダンスは12.775億ドルから12.795億ドルの範囲で、非GAAPの一定通貨ベースで19.5-20%の成長を示しています。これは2024年の23%からの減速を意味しますが、成熟したエンタープライズソフトウェアプラットフォームの自然な減速を反映しており、ビジネスモデルの破綻を示すものではありません。
特に2025年第3四半期については、NOWはサブスクリプション収益を3.26億ドルから3.265億ドルの範囲と見込み、一定通貨ベースで前年比19.5%の成長を示しています。コンセンサスは3.26億ドルで、前年同期比で20.2%の成長を示しています。
ワークフロー採用：隠れた成長エンジン
ウォール街が見落としているのは、NOWのワークフローソリューションにおける牽引力です。第2四半期には、テクノロジーワークフローが40件の取引を占め、その価値は$1 百万ドル超に上ります。ITSM、ITOM、ITAM、セキュリティ、リスク管理が上位20件のうち少なくとも15件に含まれています。CRMや業界別ワークフローは、NOWの最大20件の取引のうち17件に登場しています。
本当のブレークスルーは、ワークフローデータファブリックが最大20件の取引のうち17件に登場している点です。この統合プラットフォームは、データ、分析、エージェントAIを組み合わせており、NOWを自動化の強力なプレーヤーに位置付けています。CRMのワークフローだけでも未開拓の巨大な機会を表しており、Logik.aiの買収により6月だけで9件のCPQ（見積・構成・見積もり）取引を促進しました。
最新のZurichプラットフォームリリースは、このストーリーを加速させます。Build Agentはエンタープライズ規模でのバイブコーディングを可能にし、自然言語指示から本番運用可能なアプリケーションを生成します。Developer SandboxとServiceNow Vault Consoleは、AIファーストのインフラを補完し、NOWの競争優位性を強固にしています。
成長可能性を高める戦略的パートナーシップ
NOWのパートナーエコシステム—NVIDIA、Cisco Systems、Amazon Web Services、Aptiv、Vodafone Business、UKG、Zoom—は単なる飾りではありません。NVIDIAとの連携だけでも、ServiceNow AIを通じた従業員支援を再構築しており、Apriel Nemotron 15Bモデルの共同開発により、インテリジェントな意思決定を実現しています。両社は、選択したNVIDIA NeMoマイクロサービスをWorkflow Data Fabricに統合し、データ処理を加速させる計画です。
AWSとの連携により、エンタープライズデータのサイロを解消し、双方向のソリューションを実現しています。Ciscoの協力により、AI DefenseとServiceNow SecOpsを統合し、リスク管理を包括的に行える体制を整えています。これらのパートナーシップは一時的なものではなく、時間とともに蓄積される構造的なアドバンテージです。
今こそ買い時の理由
ServiceNowはZacks Rank #2 (Buy)評価で、成長スコアはBです。ワークフロー採用の拡大、パートナーネットワークの深化、好調な利益予想の修正、顧客集中度の上昇が、売上の加速を後押ししています。同社の株価はプレミアムで取引されるかもしれませんが、その評価は合理的な期待を反映しており、過剰な楽観ではありません。
今後の利益発表は、すでに示唆されている運営指標と一致し、NOWの課題はマクロ経済の逆風であり、基本的な事業の悪化ではないことを確認させるでしょう。長期投資家にとって、現在の調整局面は真剣に検討すべきタイミングです。