ムーディズのチーフエコノミスト、マーク・ザンディは最近、面白い見解を示した——来年、米連邦準備制度理事会（FRB）は利下げを開始する可能性が高いが、その幅は激しくないだろうと。彼は、経済が熱すぎるわけではなく、むしろ綱渡りをしている状態にあると考えている。

ザンディによれば、これはFRBが今後、慎重かつ段階的に政策を進めることを意味しており、大幅かつ迅速な金利カットは期待できない。つまり、次々と利下げが続くのを見たいなら、もう少し待つ必要があるかもしれない。

インフレこそが本当の"盾"だ。ザンディは率直に言って、現在のCPIは実際には3%に近く、FRBの2%の心理的目標には遠いと指摘している。公式データもこれを裏付けており、今年11月の米国CPIは前年比2.7%、コアCPIは2.6%に達している。両指標ともに、FRBの目標ラインを上回っている。

"インフレは依然としてFRBの快適ゾーンを明らかに超えている,"とザンディは付け加えた。"上昇圧力は緩和されつつあるかもしれないが、リスクは双方向に存在し、政策決定者は油断できない状況だ。"

トレーダーにとっては、これが意味するのは、利下げサイクルがそれほど早く訪れるわけではなく、市場はより長期間高金利に備える必要があるということだ。