まずは来月9日の非農業部門雇用統計に関する私の判断について話させてください。この日はベアにとって良い好機になる可能性が高いです。

今や市場全体が論理に従っています。雇用の弱さ→FRBは利下げを加速させ→米ドルの流動性を放出し→リスク資産が急騰しています。 すべての研究機関が、非農業部門の雇用がFRBの意思決定において中心的であることを繰り返し強調し、失業率が上昇する限り金利引き下げが自動的に引き起こされると暗黙のうちに想定しているように見えます。 しかし、ここには重要な問題があります。この一連の物語は長い間市場に消化されてきたのです。 言い換えれば、「悪い雇用は良い」という期待が事前に取引されているのです。

現時点では、非農業雇用統計が期待を大きく上回らなければ、たとえ「それほど悪くない」か「まあまあ」でも、市場は弱気と判断します。 論理は単純です。雇用が崩壊しなければ、FRBは即時に行動する緊急性を感じません。 データが回復力の兆しを示しれば、米ドル指数や米国債利回りの反発の可能性は高くなり、利下げの期待に支えられるリスク資産は自然と打撃を受けるでしょう。

この影響は、他のリスク資産よりも暗号資産市場にとってより致命的であることが多いです。 2023年以降、伝統的な大規模機関やマクロ研究チームが物語を支配し始め、多くの人が米国経済が不況に陥らなければ暗号通貨の台頭を支えられると誤解しています。 しかし、この論理自体にも問題があります。 暗号通貨は非常に流動性の高い資産であり、経済が安定すれば米国株や米国債などの安全な選択肢に流れます。 真に暗号通貨に優しい環境とは、経済が十分に弱く、水を放出せざるを得ない段階です。

現在のアメリカ合衆国の雇用状況はどうなっているのでしょうか? 緊急に救出しなければならない段階からはまだ遠い。 新規失業保険申請件数はまだ少なく、集中傾向にありますが、継続的な失業保険申請件数は増加していますが、これは大規模な解雇の波というよりも、再雇用サイクルの延長を反映しています。 大規模な採用拡大や中央集権的な解雇の欠如は膠着状態における繊細なバランスであり、むしろFRBにとっては「ソフトランディング」への受け入れ可能な道筋とも言えます。

したがって、まだ暗号資産市場にいる投資家は心の準備をしておく必要があります。短期的な引き下げの余地が現在考えられているよりも大きいかもしれません。 非農業部門の雇用統計が「十分に悪い」と言えない場合は、以下の深みに十分な想像力を残す必要があります。