割安な証券を見つけることは、シンプルな投資戦略のように思える—株価が帳簿価値を下回って取引されている銘柄を探し、市場が誤った価格付けを修正する前に手に入れる。しかし、多くの投資家がつまずくのはここだ：市場はしばしば大幅な値下げに正当な理由を持っている。現在、帳簿価値を大きく下回って取引されている3つの企業—**Tilray Brands** (NASDAQ: TLRY)、**Walgreens Boots Alliance** (NASDAQ: WBA)、そして **Kraft Heinz** (NASDAQ: KHC)—は、最底値の評価がチャンスを示す場合もあれば、危険を示す場合もあることを示している。## Tilray Brands：0.4倍の帳簿価値における大麻のジレンマまずは衝撃的な事実から始めよう：Tilray Brandsは過去3年間で市場価値の91%を失い、2021年の約$17 十億ドルから今日の15億ドルにまで崩壊した。それでも、これらの水準でさえ、同社は帳簿価値の0.4倍で取引されており、その割引率はあまりに大きく、「お得」と叫びたくなるほどだ。しかし、実態はもっと複雑だ。大麻事業者は、植物の価値変動に伴う資産の減損処理を頻繁に行うため、従来の会計指標は評価にはほとんど役立たない。より懸念されるのは、Tilrayの経営状況だ。四半期損失は最近の期間で$120 百万ドルから15.4百万ドルに縮小したものの、同社は依然として資金を流出させ続けている。大麻事業は依然として黒字化しておらず、成長を支えるためにアルコール飲料事業に頼っている状態だ。確かに、連邦法の合法化が劇的な反発を引き起こす可能性もある。しかし、それはタイムラインのない二項イベントに過ぎない。赤字運営、キャッシュバーン、そして投資家が短期的な触媒をほとんど見ていないために安値になっている評価を考えると、Tilrayは逆張りのチャンスというよりは、典型的なバリュー・トラップに見える。## Walgreens Boots Alliance：薬局チェーンの下落スパイラル薬局小売業者のWalgreensは、さらに劇的な下落を経験している—帳簿価値のわずか0.7倍という、過去最低の評価だ。その引き金となったのは、今年初めにVillageMDのプライマリーケア投資に58億ドルの減損を計上したことだ。この失敗の賭けが物語るのは、Walgreensが店舗内にプライマリーケアクリニックを埋め込み、ヘルスケアの拠点に変貌させるという大きな戦略に賭けたことだ。しかし、その戦略は成長に結びつかず、同社のバランスシートにはダメージが現れている。過去4四半期のうち3四半期で営業損失を計上しており、ビジネスは下落のサイクルに捕らわれている。安価で投資を惹きつける一方で、根本的に破綻しているため、買い手を裏切り続けている。これは価値のチャンスではなく、モメンタムのあるバリュー・トラップだ。価格がいかに魅力的に見えても、株価は新たな安値を目指しているように見える。## Kraft Heinz：ルールを証明する例外ここでパターンが崩れる。Kraft Heinzは0.9倍の帳簿価値で取引されており、依然として割引だが、同業他社の底値ほどではない。そして、同社の状況は根本的に異なる。インフレとプライベートブランドの競争は実質的な逆風であり、4年間にわたり売上高が(260-270億ドルの範囲で横ばいで推移していることは、投資家の懐疑心を生んでいる。しかし、Kraftは経営危機に瀕しているわけではない。同社は価格決定力と確立された市場ポジションを持つ強力なブランドを所有している。経営陣は積極的に成長の角度を模索しており、植物由来のマカロニ＆チーズの展開、)10億ドル規模のLunchablesの学校給食市場、そしてポートフォリオの最適化などに取り組んでいる。この会社は刺激的ではないかもしれないが、崩壊しているわけではない。TilrayやWalgreensとは異なり、Kraftは戦略的改善の余地がある実働中のビジネスを持っている。これらの評価水準では、単なる罠ではなく、真の割引とみなせる—忍耐強い投資家にとっては合理的な下落リスクの保護と、いくつかの上昇の可能性を提供している。## 低帳簿価値の教訓これらの3つの低帳簿価値株は、厳しい真実を明らかにしている：割引評価には理由がある。時には市場は誤って理解していることもある。多くの場合、そうではない。重要なのは、基礎となるビジネスが根本的に健全なままなのか、それとも構造的な衰退に入っているのかの違いだ。TilrayとWalgreensは本当の問題を示している。一方、Kraftは課題を抱えつつも、堅実なビジネスの特性を保持しており、重要なのは、資本を投入する前にその違いを認識することだ。
安い株価が隠す本当の問題：再検討すべき3つの低帳簿価値株
割安な証券を見つけることは、シンプルな投資戦略のように思える—株価が帳簿価値を下回って取引されている銘柄を探し、市場が誤った価格付けを修正する前に手に入れる。しかし、多くの投資家がつまずくのはここだ：市場はしばしば大幅な値下げに正当な理由を持っている。現在、帳簿価値を大きく下回って取引されている3つの企業—Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)、Walgreens Boots Alliance (NASDAQ: WBA)、そして Kraft Heinz (NASDAQ: KHC)—は、最底値の評価がチャンスを示す場合もあれば、危険を示す場合もあることを示している。
Tilray Brands：0.4倍の帳簿価値における大麻のジレンマ
まずは衝撃的な事実から始めよう：Tilray Brandsは過去3年間で市場価値の91%を失い、2021年の約$17 十億ドルから今日の15億ドルにまで崩壊した。それでも、これらの水準でさえ、同社は帳簿価値の0.4倍で取引されており、その割引率はあまりに大きく、「お得」と叫びたくなるほどだ。
しかし、実態はもっと複雑だ。大麻事業者は、植物の価値変動に伴う資産の減損処理を頻繁に行うため、従来の会計指標は評価にはほとんど役立たない。より懸念されるのは、Tilrayの経営状況だ。四半期損失は最近の期間で$120 百万ドルから15.4百万ドルに縮小したものの、同社は依然として資金を流出させ続けている。大麻事業は依然として黒字化しておらず、成長を支えるためにアルコール飲料事業に頼っている状態だ。
確かに、連邦法の合法化が劇的な反発を引き起こす可能性もある。しかし、それはタイムラインのない二項イベントに過ぎない。赤字運営、キャッシュバーン、そして投資家が短期的な触媒をほとんど見ていないために安値になっている評価を考えると、Tilrayは逆張りのチャンスというよりは、典型的なバリュー・トラップに見える。
Walgreens Boots Alliance：薬局チェーンの下落スパイラル
薬局小売業者のWalgreensは、さらに劇的な下落を経験している—帳簿価値のわずか0.7倍という、過去最低の評価だ。その引き金となったのは、今年初めにVillageMDのプライマリーケア投資に58億ドルの減損を計上したことだ。
この失敗の賭けが物語るのは、Walgreensが店舗内にプライマリーケアクリニックを埋め込み、ヘルスケアの拠点に変貌させるという大きな戦略に賭けたことだ。しかし、その戦略は成長に結びつかず、同社のバランスシートにはダメージが現れている。過去4四半期のうち3四半期で営業損失を計上しており、ビジネスは下落のサイクルに捕らわれている。安価で投資を惹きつける一方で、根本的に破綻しているため、買い手を裏切り続けている。
これは価値のチャンスではなく、モメンタムのあるバリュー・トラップだ。価格がいかに魅力的に見えても、株価は新たな安値を目指しているように見える。
Kraft Heinz：ルールを証明する例外
ここでパターンが崩れる。Kraft Heinzは0.9倍の帳簿価値で取引されており、依然として割引だが、同業他社の底値ほどではない。そして、同社の状況は根本的に異なる。
インフレとプライベートブランドの競争は実質的な逆風であり、4年間にわたり売上高が(260-270億ドルの範囲で横ばいで推移していることは、投資家の懐疑心を生んでいる。しかし、Kraftは経営危機に瀕しているわけではない。同社は価格決定力と確立された市場ポジションを持つ強力なブランドを所有している。経営陣は積極的に成長の角度を模索しており、植物由来のマカロニ＆チーズの展開、)10億ドル規模のLunchablesの学校給食市場、そしてポートフォリオの最適化などに取り組んでいる。
この会社は刺激的ではないかもしれないが、崩壊しているわけではない。TilrayやWalgreensとは異なり、Kraftは戦略的改善の余地がある実働中のビジネスを持っている。これらの評価水準では、単なる罠ではなく、真の割引とみなせる—忍耐強い投資家にとっては合理的な下落リスクの保護と、いくつかの上昇の可能性を提供している。
低帳簿価値の教訓
これらの3つの低帳簿価値株は、厳しい真実を明らかにしている：割引評価には理由がある。時には市場は誤って理解していることもある。多くの場合、そうではない。重要なのは、基礎となるビジネスが根本的に健全なままなのか、それとも構造的な衰退に入っているのかの違いだ。TilrayとWalgreensは本当の問題を示している。一方、Kraftは課題を抱えつつも、堅実なビジネスの特性を保持しており、重要なのは、資本を投入する前にその違いを認識することだ。