#降息预期 アメリカの労働コスト増加率が4年ぶりの低水準を記録したというニュースを見て、頭に浮かんだのは2021年の大インフレの影の影響だった。去年のこの時期を思い出すと、賃金上昇率のデータを見るたびにまるで災害ニュースを見ているかのようだった——企業は狂ったように賃上げを行い、人材を引き留め、賃金増加率は一時的に歴史的高水準に達し、インフレのスパイラルはこうして締め付けられた。

今や風向きは180度変わった。解雇者数は2023年初以来最高に達し、自発的離職率は2020年水準に戻りつつあり、若手社員の給与も調整され始めている。これは単なるデータの反転だけでなく、明確な周期のシグナルのようだ——労働市場は過熱から冷却へと向かっている。

歴史はこのパターンを繰り返す。金利引き下げの前には必ず「軟化」した労働市場を見る必要がある——崩壊ではなく、微妙な失温の状態だ。2015年末や2019年中頃も同じように進展した。FRBはインフレが本当に抑制されていることを確認したいし、労働コストはこの物語の重要な章だ。

今の問題は、この引き締めから緩和への切り替えが資産価格にどのように影響するかだ。歴史は教えてくれる、金利引き下げサイクルの初期段階は最も忍耐力が試される時期であり、市場は底を何度も試し、その後に本格的な上昇が訪れる。重要なのは、今自分たちがどの位置にいるのかを見極めることだ。