ウォーレンのアメリカン・エキスプレスに対する確信があなたの投資の注目に値する理由 (そして、それが彼の最も熱い株の選択ではない理由)

バークシャーのポートフォリオで見落とされがちな宝石

ほとんどの投資家がバークシャー・ハサウェイの主要な株式投資先を考えると、アップルとアルファベットが注目を集めます。しかし、より控えめながらも、ウォーレン・バフェットの投資哲学について深い何かを明らかにするポジションがあります：アメリカン・エキスプレスです。2023年第3四半期時点で、バークシャーは1億5160万株を保有しており、その評価額は約$50 十億ドルであり、同社の2番目に大きな株式保有となっています。より示唆に富むのは何でしょうか？バークシャーがアップルの保有株を縮小している一方で、アメリカン・エキスプレスのポジションは何十年も全く手を付けていないことです。

このビジネスの違いとは

ネットワーク効果やイノベーションサイクルに依存するテック企業とは異なり、アメリカン・エキスプレスは根本的に異なるモデルで運営されています。垂直統合型の決済プラットフォームとして、カードを発行し、自社のネットワークを運営し、加盟店と直接取引を行います。この二面性のポジションは明確な優位性を生み出します：同社は高付加価値顧客を特定し、競合他社が模倣しにくいリワードプログラムを作成するのに役立つ独自の支出データを蓄積します。

数字もこれを裏付けています。2024年、アメリカン・エキスプレスは659億ドルの収益を上げ、前年比9%増加し、1株当たり利益は25%増の14.01ドルに達しました。トップラインの成長だけでなく、カード会員の支出、手数料収入、新規口座獲得など複数の指標で記録を更新しています。株主への資本還元は、買い戻し59億ドルと配当20億ドルを合わせて79億ドルにのぼります。

最近のパフォーマンスは加速を示す、停滞ではない

2024年の最終四半期に向けて、その勢いは鈍っていません。第2四半期の収益は9%増加し、1株当たり利益は17%増。第3四半期はさらに加速し、収益は11%増、EPSは19%拡大しました。大きな要因は、リフレッシュされたプラチナカードの導入であり、これにより新規口座獲得数はリフレッシュ前の水準の2倍になりました。年会費(ドルのこのカードは、価格設定力が高く、会員は空港ラウンジ、トラベルクレジット、ダイニング特典のために喜んで支払います。

バリュエーションの観点

これがアメリカン・エキスプレスがウォーレン・バフェットの他の巨大ポジションと意味深く異なる点です。株価収益率（PER）は24倍で、アップルの36倍やアルファベットの30倍を下回っています。金融株は一般的にテック株よりも低いPERをつける傾向がありますが、同社の一貫した二桁の収益拡大、堅実な信用指標、株主に優しい資本配分方針を考慮すると、この水準は妥当と見なせます。

議論の余地のあるリスク評価

安定性は免疫力の高さと誤解されるべきではありません。大きな経済後退は支出行動を抑制し、信用損失を増加させ、収益性に圧力をかけ、買い戻し能力を制約する可能性があります。伝統的な銀行、フィンテックの後払い決済プラットフォーム、既存のカードネットワークとの競争も依然として激しいです。投資家はこれらの脆弱性を認識した上で資本を投入すべきです。

長期的な見通し

これらの景気循環的な懸念にもかかわらず、アメリカン・エキスプレスは世代を超えた保有として位置付けられるようです。持続的な競争優位性、価格設定力、財務規律の組み合わせは、今後10年間にわたる堅実なパフォーマンスの可能性を示唆しています。株主は長期的な視点と短期的な変動に対する忍耐力を持って臨むべきですが、リスクとリターンのバランスは忍耐強い投資家にとって魅力的に映るでしょう。