ドル指数 ( DXY00 ) は木曜日に+0.05%の穏やかな上昇を記録し、世界の準備通貨としての地位を見出しつつ、経済指標の不一致や金融政策の期待変化の中で足場を固めました。この控えめな反発は早朝の下落の後に起こり、ユーロ対ドル (EUR/USD) のペアが-0.14%後退したことでドルは地歩を取り戻しました。## 主要銀行の金融政策の乖離が通貨市場に圧力をかけるドルの動きは、連邦準備制度の政策シグナルに由来する複数の逆風によって制約され続けています。市場は現在、FOMCが1月27-28日の会合でフェッドファンド金利のターゲットレンジを25ベーシスポイント引き下げることを承認する確率を27%と見積もっています。このハト派的な政策見通しは、トランプ大統領が2026年初頭にソフトスタンスのFRB議長を指名する計画が根強く噂されていることにより、さらに悪化しています。ブルームバーグは、国家経済会議のケビン・ハセット所長が市場の好むハト派候補を代表していると報じています。これらの懸念を深める要因として、連邦準備制度は先週金曜日に流動性注入プログラムを開始し、月次で$40 十億ドルのTビルを購入しています—この動きはドルの評価に引き続き重しとなっています。拡大する通貨供給は、投資家が代替の価値保存手段を求めるため、通貨の強さに圧力をかける傾向があります。一方、欧州中央銀行は予想通り預金金利を2.00%に維持しましたが、金利引き下げサイクルの転換を示唆しました。ECB当局は、成長とインフレの最新予測に基づき、緩和段階はおそらく終了したと示しました。ラガルドECB総裁は、「回復力のある」ユーロ圏経済を特徴付けることにより、ハト派的な姿勢を強化し、一時的にユーロを支えましたが、その後、財政懸念に圧倒されました。ドイツは、2024年に約20%増の記録的な5120億ユーロの連邦債務売却を計画していると発表し、表面的な経済の回復力のレトリックにもかかわらず、根底にある財政の脆弱性を示唆しています。## 経済データのサプライズが市場の再評価を促す木曜日の米国経済指標は、ドルに複雑な状況をもたらしました。週間の新規失業保険申請件数は13,000件減少し224,000件となり、市場予想の225,000件にほぼ一致—ドル上昇派にとっては小さなプラス材料です。しかし、この雇用データは、予想を下回るインフレ指標によって覆い隠されました。11月の消費者物価指数は前年比+2.7%にとどまり、予想の+3.1%を大きく下回りました。食品とエネルギーを除くコアCPIは前年比+2.6%で、コンセンサスの+3.0%を下回り、過去4.5年で最も遅いペースとなりました。このデフレ圧力は、FRBの利下げ確率の再調整を促しました。フィラデルフィア連銀の12月の景況感調査は、期待された改善の+2.3に対し、-8.5ポイントの-10.2に低迷し、明らかに失望をもたらしました。この先行きの製造業センチメントの弱さは、短期的な経済の勢いに対する新たな疑念を呼び起こし、長期的な金融緩和の期待を強化しました。## 円と貴金属は金利期待に反応木曜日にドル安とTノート利回りの低下の中、USD/JPYは-0.08%下落しました。市場参加者は、日銀が金曜日の会合で政策金利を25ベーシスポイント引き上げる確率を96%と見積もっています。この引き締めサイクルは、FRBの緩和期待と対照的であり、円高への強力な支援となっています。しかし、日本の財政動態はこの見通しに不確実性をもたらしています。共同通信は、日本政府が2026年度に120兆円超の過去最大の予算案を検討していると報じており、中期的な円圧力の要因となる拡大した財政赤字を示唆しています。## 貴金属は安全資産と金融政策の交錯に対応2月のCOMEX金先物は-9.40ポイント (-0.21%$601 、3月のCOMEX銀は-1.682ポイント )-2.51%(下落し、木曜日の株式市場の堅調さにより貴金属の安全資産需要は減少しました。イングランド銀行は週初めに25ベーシスポイントの利下げを行い、機会コストを下げることで金属を一時的に支えましたが、バリー総裁のハト派的なコメント—追加の利下げのハードルが上がったと指摘—により、その後価格は圧迫されました。金曜日の会合での日本銀行の25ベーシスポイントの引き締め予想は、貴金属の評価に追加の逆風をもたらしました。日本の金利が高いほど、新興国の需要が減少し、利回りを生む代替資産の支援となるためです。これらの圧力を相殺する形で、木曜日の米国のインフレと製造業の弱いデータは、FRBの金融政策にハト派的な背景を作り、金と銀の長期的な金融緩和の恩恵を受ける可能性を高めました。中央銀行の需要は依然として堅調であり、中国人民銀行は11月に金の保有量を30,000オンス増やし、7,410万トロイオンスに達しました。これは連続13ヶ月の準備金積み増しを示しています。世界金協会は、Q3に世界の中央銀行が220メートルトンの金を購入したと報告し、Q2から+28%増となっています。上海先物取引所に連動する銀の在庫は、11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの最低水準に達しました。10月中旬の過去最高値後の長期売却圧力にもかかわらず、銀ETFの保有量は火曜日に約3.5年ぶりの高水準に回復し、主要経済圏での金利正常化サイクルの前に、機関投資家の需要が再び高まっていることを示唆しています。米国の関税政策やウクライナ、中東、ベネズエラの緊張に関連する地政学的リスクプレミアムは、特にトランプ政権下でのハト派的なFRBのリーダーシップが金融緩和サイクルを2026年まで延長するとの見通しとともに、貴金属のポートフォリオヘッジとしての役割を引き続き支えています。
ドル指数、混合シグナルでわずかに上昇、EUR/USDは逆風に直面
ドル指数 ( DXY00 ) は木曜日に+0.05%の穏やかな上昇を記録し、世界の準備通貨としての地位を見出しつつ、経済指標の不一致や金融政策の期待変化の中で足場を固めました。この控えめな反発は早朝の下落の後に起こり、ユーロ対ドル (EUR/USD) のペアが-0.14%後退したことでドルは地歩を取り戻しました。
主要銀行の金融政策の乖離が通貨市場に圧力をかける
ドルの動きは、連邦準備制度の政策シグナルに由来する複数の逆風によって制約され続けています。市場は現在、FOMCが1月27-28日の会合でフェッドファンド金利のターゲットレンジを25ベーシスポイント引き下げることを承認する確率を27%と見積もっています。このハト派的な政策見通しは、トランプ大統領が2026年初頭にソフトスタンスのFRB議長を指名する計画が根強く噂されていることにより、さらに悪化しています。ブルームバーグは、国家経済会議のケビン・ハセット所長が市場の好むハト派候補を代表していると報じています。
これらの懸念を深める要因として、連邦準備制度は先週金曜日に流動性注入プログラムを開始し、月次で$40 十億ドルのTビルを購入しています—この動きはドルの評価に引き続き重しとなっています。拡大する通貨供給は、投資家が代替の価値保存手段を求めるため、通貨の強さに圧力をかける傾向があります。
一方、欧州中央銀行は予想通り預金金利を2.00%に維持しましたが、金利引き下げサイクルの転換を示唆しました。ECB当局は、成長とインフレの最新予測に基づき、緩和段階はおそらく終了したと示しました。ラガルドECB総裁は、「回復力のある」ユーロ圏経済を特徴付けることにより、ハト派的な姿勢を強化し、一時的にユーロを支えましたが、その後、財政懸念に圧倒されました。
ドイツは、2024年に約20%増の記録的な5120億ユーロの連邦債務売却を計画していると発表し、表面的な経済の回復力のレトリックにもかかわらず、根底にある財政の脆弱性を示唆しています。
経済データのサプライズが市場の再評価を促す
木曜日の米国経済指標は、ドルに複雑な状況をもたらしました。週間の新規失業保険申請件数は13,000件減少し224,000件となり、市場予想の225,000件にほぼ一致—ドル上昇派にとっては小さなプラス材料です。しかし、この雇用データは、予想を下回るインフレ指標によって覆い隠されました。
11月の消費者物価指数は前年比+2.7%にとどまり、予想の+3.1%を大きく下回りました。食品とエネルギーを除くコアCPIは前年比+2.6%で、コンセンサスの+3.0%を下回り、過去4.5年で最も遅いペースとなりました。このデフレ圧力は、FRBの利下げ確率の再調整を促しました。
フィラデルフィア連銀の12月の景況感調査は、期待された改善の+2.3に対し、-8.5ポイントの-10.2に低迷し、明らかに失望をもたらしました。この先行きの製造業センチメントの弱さは、短期的な経済の勢いに対する新たな疑念を呼び起こし、長期的な金融緩和の期待を強化しました。
円と貴金属は金利期待に反応
木曜日にドル安とTノート利回りの低下の中、USD/JPYは-0.08%下落しました。市場参加者は、日銀が金曜日の会合で政策金利を25ベーシスポイント引き上げる確率を96%と見積もっています。この引き締めサイクルは、FRBの緩和期待と対照的であり、円高への強力な支援となっています。
しかし、日本の財政動態はこの見通しに不確実性をもたらしています。共同通信は、日本政府が2026年度に120兆円超の過去最大の予算案を検討していると報じており、中期的な円圧力の要因となる拡大した財政赤字を示唆しています。
貴金属は安全資産と金融政策の交錯に対応
2月のCOMEX金先物は-9.40ポイント (-0.21%$601 、3月のCOMEX銀は-1.682ポイント )-2.51%(下落し、木曜日の株式市場の堅調さにより貴金属の安全資産需要は減少しました。イングランド銀行は週初めに25ベーシスポイントの利下げを行い、機会コストを下げることで金属を一時的に支えましたが、バリー総裁のハト派的なコメント—追加の利下げのハードルが上がったと指摘—により、その後価格は圧迫されました。
金曜日の会合での日本銀行の25ベーシスポイントの引き締め予想は、貴金属の評価に追加の逆風をもたらしました。日本の金利が高いほど、新興国の需要が減少し、利回りを生む代替資産の支援となるためです。
これらの圧力を相殺する形で、木曜日の米国のインフレと製造業の弱いデータは、FRBの金融政策にハト派的な背景を作り、金と銀の長期的な金融緩和の恩恵を受ける可能性を高めました。中央銀行の需要は依然として堅調であり、中国人民銀行は11月に金の保有量を30,000オンス増やし、7,410万トロイオンスに達しました。これは連続13ヶ月の準備金積み増しを示しています。世界金協会は、Q3に世界の中央銀行が220メートルトンの金を購入したと報告し、Q2から+28%増となっています。
上海先物取引所に連動する銀の在庫は、11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの最低水準に達しました。10月中旬の過去最高値後の長期売却圧力にもかかわらず、銀ETFの保有量は火曜日に約3.5年ぶりの高水準に回復し、主要経済圏での金利正常化サイクルの前に、機関投資家の需要が再び高まっていることを示唆しています。
米国の関税政策やウクライナ、中東、ベネズエラの緊張に関連する地政学的リスクプレミアムは、特にトランプ政権下でのハト派的なFRBのリーダーシップが金融緩和サイクルを2026年まで延長するとの見通しとともに、貴金属のポートフォリオヘッジとしての役割を引き続き支えています。