ドル指数は木曜日に控えめに上昇し、+0.05%上昇しました。ドルは初期の弱さから回復し、市場の矛盾するシグナルにもかかわらず反発しました。このリバウンドは、EUR/USDが著しく後退し、-0.14%下落したことにより、ユーロとドルの為替レートにおけるセンチメントの変化を示唆しています。トレーダーは中央銀行の動向を再評価しています。## 経済指標が混合シグナルを送り、ドルのサポートを試すその日、ドルは逆風の中で始まりました。11月のインフレ指標が予想を下回ったためです。米国11月CPIは前年比+2.7%で、予想の+3.1%を下回り、コアCPIは+2.6%とさらに軟化し、予想の+3.0%を下回り、過去4.5年で最も遅いペースとなりました。これらの予想外に軟化した指標は、連邦準備制度の緩和サイクルの延長に関する憶測を高め、最初はドルに圧力をかけました。しかし、雇用情勢は一部支えとなりました。週次失業保険申請件数は13,000件減少し、224,000件となり、市場予想の225,000件に近づき、経済データの中で稀に見る明るい材料となりました。しかし、この支援は一時的なもので、フィラデルフィア連銀の12月ビジネス景況感調査が予想外のショックをもたらし、8.5ポイント低下して-10.2となり、予想の2.3への上昇に反して大きく落ち込みました。この悪化は、2026年に向けた経済の勢いに新たな疑問を投げかけました。## FRBの方針の違いがドルの強さに影を落とすドルの苦戦の背景には、連邦準備制度の方向性を巡る議論の拡大があります。市場は現在、1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げ確率を27%と見積もっていますが、その可能性だけでもドルの魅力に重しをかけています。より重要なのは、トランプ大統領がハト派寄りのFRB議長を指名する意向を示していると報じられていることで、ナショナル・エコノミック・カウンシルのディレクター、ケビン・ハセットが有力候補と見られています。2026年までにより緩和的なFRBの政策スタンスの見通しは、ドルにとって継続的な逆風となり、市場は金利引き下げを先取りしています。ドルへの圧力をさらに高めているのは、連邦準備制度が流動性供給を拡大していることです。先週の金曜日から、$40 億ドルの国債短期証券の月次購入を開始しています。この金融基盤の拡大は通貨の強さに逆行し、豊富な流動性は安全資産としてのドルの需要を弱める傾向があります。## ECBは利下げサイクルの終了を示唆、ユーロは財政懸念にもかかわらず安定ECBは予想通り金利を据え置き、預金金利を2.00%に維持しました。関係者は、利下げサイクルが終了に近づいている可能性を示唆し、成長とインフレの見通しに焦点を移しています。ECBのラガルド総裁は、「ユーロ圏経済は『回復力がある』」と自信を示し、最初は通貨を押し上げました。しかし、これらの支援的なコメントは、財政懸念の高まりによって相殺されました。ドイツは来年、連邦債務の売却をほぼ20%増やし、記録の5120億ユーロに達すると発表しました。これは、拡大する政府支出を資金調達するためです。この財政拡大は、信頼を高めるどころか、通貨圏全体の債務圧力の高まりを認識させ、ユーロに重しをかけました。スワップ市場は、2月の政策会合で25ベーシスポイントのECB利下げの確率をわずか1%と見積もっており、金利の安定が見込まれています。## 円は日銀の利上げ期待で強含み木曜日のUSD/JPYは-0.08%下落し、円は日銀の金融引き締め期待を背景に資金流入を集めました。市場は、金曜日の日銀政策会合で25ベーシスポイントの利上げ確率を96%と見積もっています。これは、米国債利回りの低下にもかかわらず円を支える動きです。日本の財政懸念、特に2026年度の予算が120兆円超と報じられており、円の上昇余地を制約しています。## 貴金属は圧力を受けるも、支援の局所的な動きも金と銀は木曜日に下落しました。中央銀行の姿勢の変化と株式市場の堅調さにより、安全資産としてのプレミアムが縮小したためです。2月のCOMEX金は9.40ポイント（-0.21%）下落し、3月のCOMEX銀は1.682ポイント（-2.51%）下落しました。ECBのラガルド総裁やイングランド銀行のベイリー総裁のハト派的な見解、さらにはBOJの今後の引き締め期待が市場心理を押し下げました。しかし、貴金属は複数の要因から底堅さを見せました。イングランド銀行の25ベーシスポイントの利下げは、安全資産需要を強化し、米国の軟化した経済指標、特にCPIの低下も支援材料となりました。中国人民銀行は11月に3万オンスの金を追加し、中央銀行の金保有は13ヶ月連続で増加し、純金準備は現在7410万トロイオンスに達しています。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、Q2比28%増加しており、構造的な需要を示しています。銀は在庫の逼迫からも支援を受けました。上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの低水準となっています。供給制約が下落を抑制する可能性があります。資金流入も回復し、銀ETFの保有高は火曜日に約3.5年ぶりの高水準に上昇しました。## マクロ背景：先行きの不確実性今後、ドルの動向はFRBの政策の明確さと世界的な成長期待に左右されます。新政権下での関税の不確実性や、ウクライナ、中東、ベネズエラを巡る地政学的緊張が、引き続き貴金属のヘッジとしての役割を強めています。2026年にFRBが緩和的なスタンスを取る可能性は、ドルの強さにとって継続的な逆風となる一方、最近の経済指標は短期的な積極的な利下げを支持する材料には乏しい状況です。
USDは混合した経済指標の後に基盤を見つける；ユーロはドルに対して弱含む
ドル指数は木曜日に控えめに上昇し、+0.05%上昇しました。ドルは初期の弱さから回復し、市場の矛盾するシグナルにもかかわらず反発しました。このリバウンドは、EUR/USDが著しく後退し、-0.14%下落したことにより、ユーロとドルの為替レートにおけるセンチメントの変化を示唆しています。トレーダーは中央銀行の動向を再評価しています。
経済指標が混合シグナルを送り、ドルのサポートを試す
その日、ドルは逆風の中で始まりました。11月のインフレ指標が予想を下回ったためです。米国11月CPIは前年比+2.7%で、予想の+3.1%を下回り、コアCPIは+2.6%とさらに軟化し、予想の+3.0%を下回り、過去4.5年で最も遅いペースとなりました。これらの予想外に軟化した指標は、連邦準備制度の緩和サイクルの延長に関する憶測を高め、最初はドルに圧力をかけました。
しかし、雇用情勢は一部支えとなりました。週次失業保険申請件数は13,000件減少し、224,000件となり、市場予想の225,000件に近づき、経済データの中で稀に見る明るい材料となりました。しかし、この支援は一時的なもので、フィラデルフィア連銀の12月ビジネス景況感調査が予想外のショックをもたらし、8.5ポイント低下して-10.2となり、予想の2.3への上昇に反して大きく落ち込みました。この悪化は、2026年に向けた経済の勢いに新たな疑問を投げかけました。
FRBの方針の違いがドルの強さに影を落とす
ドルの苦戦の背景には、連邦準備制度の方向性を巡る議論の拡大があります。市場は現在、1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げ確率を27%と見積もっていますが、その可能性だけでもドルの魅力に重しをかけています。より重要なのは、トランプ大統領がハト派寄りのFRB議長を指名する意向を示していると報じられていることで、ナショナル・エコノミック・カウンシルのディレクター、ケビン・ハセットが有力候補と見られています。2026年までにより緩和的なFRBの政策スタンスの見通しは、ドルにとって継続的な逆風となり、市場は金利引き下げを先取りしています。
ドルへの圧力をさらに高めているのは、連邦準備制度が流動性供給を拡大していることです。先週の金曜日から、$40 億ドルの国債短期証券の月次購入を開始しています。この金融基盤の拡大は通貨の強さに逆行し、豊富な流動性は安全資産としてのドルの需要を弱める傾向があります。
ECBは利下げサイクルの終了を示唆、ユーロは財政懸念にもかかわらず安定
ECBは予想通り金利を据え置き、預金金利を2.00%に維持しました。関係者は、利下げサイクルが終了に近づいている可能性を示唆し、成長とインフレの見通しに焦点を移しています。ECBのラガルド総裁は、「ユーロ圏経済は『回復力がある』」と自信を示し、最初は通貨を押し上げました。
しかし、これらの支援的なコメントは、財政懸念の高まりによって相殺されました。ドイツは来年、連邦債務の売却をほぼ20%増やし、記録の5120億ユーロに達すると発表しました。これは、拡大する政府支出を資金調達するためです。この財政拡大は、信頼を高めるどころか、通貨圏全体の債務圧力の高まりを認識させ、ユーロに重しをかけました。スワップ市場は、2月の政策会合で25ベーシスポイントのECB利下げの確率をわずか1%と見積もっており、金利の安定が見込まれています。
円は日銀の利上げ期待で強含み
木曜日のUSD/JPYは-0.08%下落し、円は日銀の金融引き締め期待を背景に資金流入を集めました。市場は、金曜日の日銀政策会合で25ベーシスポイントの利上げ確率を96%と見積もっています。これは、米国債利回りの低下にもかかわらず円を支える動きです。日本の財政懸念、特に2026年度の予算が120兆円超と報じられており、円の上昇余地を制約しています。
貴金属は圧力を受けるも、支援の局所的な動きも
金と銀は木曜日に下落しました。中央銀行の姿勢の変化と株式市場の堅調さにより、安全資産としてのプレミアムが縮小したためです。2月のCOMEX金は9.40ポイント（-0.21%）下落し、3月のCOMEX銀は1.682ポイント（-2.51%）下落しました。ECBのラガルド総裁やイングランド銀行のベイリー総裁のハト派的な見解、さらにはBOJの今後の引き締め期待が市場心理を押し下げました。
しかし、貴金属は複数の要因から底堅さを見せました。イングランド銀行の25ベーシスポイントの利下げは、安全資産需要を強化し、米国の軟化した経済指標、特にCPIの低下も支援材料となりました。中国人民銀行は11月に3万オンスの金を追加し、中央銀行の金保有は13ヶ月連続で増加し、純金準備は現在7410万トロイオンスに達しています。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、Q2比28%増加しており、構造的な需要を示しています。
銀は在庫の逼迫からも支援を受けました。上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの低水準となっています。供給制約が下落を抑制する可能性があります。資金流入も回復し、銀ETFの保有高は火曜日に約3.5年ぶりの高水準に上昇しました。
マクロ背景：先行きの不確実性
今後、ドルの動向はFRBの政策の明確さと世界的な成長期待に左右されます。新政権下での関税の不確実性や、ウクライナ、中東、ベネズエラを巡る地政学的緊張が、引き続き貴金属のヘッジとしての役割を強めています。2026年にFRBが緩和的なスタンスを取る可能性は、ドルの強さにとって継続的な逆風となる一方、最近の経済指標は短期的な積極的な利下げを支持する材料には乏しい状況です。