原油は月曜日に大きな売り圧力に直面し、1月WTIは1.08％下落、RBOBガソリンは1.13％下落しました。より広範な市場の弱さも明らかで、原油は1.75か月ぶりの安値を付け、ガソリンはほぼ5年ぶりの最低水準に達しました。この急激な下落は、最近のセッションで市場のセンチメントを変えた弱気要因の合流を反映しています。## 需要懸念が売りを促進月曜日の弱さの主な原因は、中国からの経済指標の軟化にあります。11月の工業生産の伸びは前年比4.8％に鈍化し、予想の5.0％を下回り、10月の4.9％から減速しました。小売売上高はさらに悪い状況を示し、前年比1.3％の増加にとどまり、予想の2.9％を大きく下回り、ほぼ3年ぶりの最も弱い拡大を示しました。これらの指標は、世界第2位の経済大国でのエネルギー消費の冷え込みを示唆しており、原油市場にとって大きな懸念材料です。需要の物語に加え、株式市場も月曜日に後退し、S&P 500は2週間ぶりの安値を記録し、投資家の景気動向に対する警戒感を示しました。景気後退の懸念が高まると、エネルギー需要も通常縮小します。## 地政学的緊張緩和が価格に重し米国とウクライナ間の平和交渉も原油の下落の一因です。ウクライナのゼレンスキー大統領は月曜日の会談を「非常に建設的」と表現し、近い将来の停戦の可能性を高めました。地政学的安定は一般的に社会にとってプラスですが、石油価格にとっては逆効果です。ロシアとウクライナの合意は、ロシアのエネルギー輸出に対する制裁緩和の道を開き、市場に追加の原油供給をもたらす可能性があります。精製業者の利益マージンであるクラックスプレッドも2.25か月ぶりの低水準に縮小し、精製業者が積極的に原油を購入する意欲を削いでいます。一方、浮遊貯蔵在庫は12月中旬時点で前週比5.1％増の1億2023万バレルに達し、供給過剰と精製需要の弱さを示唆しています。## 供給の混乱は限定的な支援弱気の背景にもかかわらず、いくつかの要因は価格を支え続けています。ベネズエラの地政学的緊張は、先週の米国による制裁対象の油タンカーの差し押さえ後も高水準を維持しています。米国が追加の押収を準備していると報じられる中、ベネズエラの原油輸出は積荷に関する物流の課題に直面しつつあります。ロシアの原油輸出能力も縮小しています。11月中旬のVortexaのデータによると、ロシアの石油製品の輸送量は1日170万バレルと、3年以上の最低水準にあります。過去数か月にわたり、ウクライナのドローン攻撃により、28のロシアの精油所が標的となり、燃料生産と輸出インフラに負担がかかっています。バルト海のターミナルへの最近の攻撃や、(カザフスタン産原油の1.6百万bpdを運ぶカスピパイプライン連合)への損傷も供給流を制約しています。米国とEUによるロシアのエネルギーインフラやタンカー艦隊に対する新たな制裁も輸出量を制限し続けていますが、これらの措置だけでは需要の弱さを克服できていません。## OPEC+は慎重な姿勢を維持OPEC+は2026年1月までの第1四半期にわたる生産増加の一時停止を11月30日に再確認し、価格の緩やかな支援を提供しています。以前、同グループは12月の生産増加を137,000bpdと発表していましたが、この一時停止の実施により慎重な姿勢を示しています。ただし、この慎重なアプローチは、業界全体で新たに浮上している過剰供給の認識を反映しています。国際エネルギー機関（IEA）は、2026年に史上最高の400万bpdの世界過剰供給を予測しました。OPEC自身も、市場の動態の変化を認め、米国の生産が予想を上回ったため、第3四半期の見通しを赤字から50万bpdの余剰に修正しました。11月のOPEC原油生産量は10,000bpd減少し、2909万bpdとなっています。## 米国の生産は堅調米国の原油生産は引き続き記録水準に近い状態です。12月5日時点での生産量は週次で0.3％増の1385.3万bpdで、11月の記録の1386.2万bpdにわずかに届きませんでした。EIAは2025年の生産予測を、以前の13.53百万bpdから13.59百万bpdに引き上げました。しかし、米国の稼働中の油井数は2022年のピークから大きく減少しています。12月12日までの週の稼働油井数は414基で、11月末の4年ぶりの低水準407基をわずかに上回っています。過去2.5年で、2022年12月の5年高値の627基から急落しており、現在の記録的な生産水準にもかかわらず、将来的な生産制約を示唆しています。在庫レベルは複雑な状況を示しています。12月5日時点で、原油在庫は過去5年の季節平均より4.3％少なく、小売ガソリン在庫は1.8％少なく、蒸留油在庫は季節的平均より7.7％少ない状態です。これは、全体的な市場の弱さにもかかわらず、一部のセグメントでは供給が逼迫していることを示しています。需要の弱さ、地政学的安定による供給懸念の低下、精製業者の控えめな姿勢が重なり、供給制約や在庫引き出しによる構造的支援よりも下落リスクが上回る環境を作り出しています。
複数の逆風が原油とガソリンを過去数年の安値に押し下げる
原油は月曜日に大きな売り圧力に直面し、1月WTIは1.08％下落、RBOBガソリンは1.13％下落しました。より広範な市場の弱さも明らかで、原油は1.75か月ぶりの安値を付け、ガソリンはほぼ5年ぶりの最低水準に達しました。この急激な下落は、最近のセッションで市場のセンチメントを変えた弱気要因の合流を反映しています。
需要懸念が売りを促進
月曜日の弱さの主な原因は、中国からの経済指標の軟化にあります。11月の工業生産の伸びは前年比4.8％に鈍化し、予想の5.0％を下回り、10月の4.9％から減速しました。小売売上高はさらに悪い状況を示し、前年比1.3％の増加にとどまり、予想の2.9％を大きく下回り、ほぼ3年ぶりの最も弱い拡大を示しました。
これらの指標は、世界第2位の経済大国でのエネルギー消費の冷え込みを示唆しており、原油市場にとって大きな懸念材料です。需要の物語に加え、株式市場も月曜日に後退し、S&P 500は2週間ぶりの安値を記録し、投資家の景気動向に対する警戒感を示しました。景気後退の懸念が高まると、エネルギー需要も通常縮小します。
地政学的緊張緩和が価格に重し
米国とウクライナ間の平和交渉も原油の下落の一因です。ウクライナのゼレンスキー大統領は月曜日の会談を「非常に建設的」と表現し、近い将来の停戦の可能性を高めました。地政学的安定は一般的に社会にとってプラスですが、石油価格にとっては逆効果です。ロシアとウクライナの合意は、ロシアのエネルギー輸出に対する制裁緩和の道を開き、市場に追加の原油供給をもたらす可能性があります。
精製業者の利益マージンであるクラックスプレッドも2.25か月ぶりの低水準に縮小し、精製業者が積極的に原油を購入する意欲を削いでいます。一方、浮遊貯蔵在庫は12月中旬時点で前週比5.1％増の1億2023万バレルに達し、供給過剰と精製需要の弱さを示唆しています。
供給の混乱は限定的な支援
弱気の背景にもかかわらず、いくつかの要因は価格を支え続けています。ベネズエラの地政学的緊張は、先週の米国による制裁対象の油タンカーの差し押さえ後も高水準を維持しています。米国が追加の押収を準備していると報じられる中、ベネズエラの原油輸出は積荷に関する物流の課題に直面しつつあります。
ロシアの原油輸出能力も縮小しています。11月中旬のVortexaのデータによると、ロシアの石油製品の輸送量は1日170万バレルと、3年以上の最低水準にあります。過去数か月にわたり、ウクライナのドローン攻撃により、28のロシアの精油所が標的となり、燃料生産と輸出インフラに負担がかかっています。バルト海のターミナルへの最近の攻撃や、(カザフスタン産原油の1.6百万bpdを運ぶカスピパイプライン連合)への損傷も供給流を制約しています。
米国とEUによるロシアのエネルギーインフラやタンカー艦隊に対する新たな制裁も輸出量を制限し続けていますが、これらの措置だけでは需要の弱さを克服できていません。
OPEC+は慎重な姿勢を維持
OPEC+は2026年1月までの第1四半期にわたる生産増加の一時停止を11月30日に再確認し、価格の緩やかな支援を提供しています。以前、同グループは12月の生産増加を137,000bpdと発表していましたが、この一時停止の実施により慎重な姿勢を示しています。ただし、この慎重なアプローチは、業界全体で新たに浮上している過剰供給の認識を反映しています。
国際エネルギー機関（IEA）は、2026年に史上最高の400万bpdの世界過剰供給を予測しました。OPEC自身も、市場の動態の変化を認め、米国の生産が予想を上回ったため、第3四半期の見通しを赤字から50万bpdの余剰に修正しました。11月のOPEC原油生産量は10,000bpd減少し、2909万bpdとなっています。
米国の生産は堅調
米国の原油生産は引き続き記録水準に近い状態です。12月5日時点での生産量は週次で0.3％増の1385.3万bpdで、11月の記録の1386.2万bpdにわずかに届きませんでした。EIAは2025年の生産予測を、以前の13.53百万bpdから13.59百万bpdに引き上げました。
しかし、米国の稼働中の油井数は2022年のピークから大きく減少しています。12月12日までの週の稼働油井数は414基で、11月末の4年ぶりの低水準407基をわずかに上回っています。過去2.5年で、2022年12月の5年高値の627基から急落しており、現在の記録的な生産水準にもかかわらず、将来的な生産制約を示唆しています。
在庫レベルは複雑な状況を示しています。12月5日時点で、原油在庫は過去5年の季節平均より4.3％少なく、小売ガソリン在庫は1.8％少なく、蒸留油在庫は季節的平均より7.7％少ない状態です。これは、全体的な市場の弱さにもかかわらず、一部のセグメントでは供給が逼迫していることを示しています。
需要の弱さ、地政学的安定による供給懸念の低下、精製業者の控えめな姿勢が重なり、供給制約や在庫引き出しによる構造的支援よりも下落リスクが上回る環境を作り出しています。