LULUビルドの切断：なぜ堅実なファンダメンタルズが株価下落を止められないのか

2025年の現実チェック

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU)は、2025年に大きな逆風の中でスタートしました。1月1日に行った1000ドルの投資は、この分析時点で約$480 消失しており—52%の崩壊を示し、今年のS&P 500の最悪のパフォーマーの一つとなっています。広範な指数は16%上昇した一方で、LULUは株式投資家にとって警鐘となる事例となっています。

しかし、この下落の最も不可解な点は、企業の運営に関することではなく、市場のセンチメントについて何を露呈しているかです。

運営と評価額の乖離

このパラドックスは、長期的な視点で見るとさらに深まります。3年間でLULUの株価はほぼ50%下落し、5年間のパフォーマンスは49%の損失を示しています。一方、S&P 500は3年間で69%、5年間で88%のリターンをもたらしました。一見、この物語は壊滅的に見えます。

しかし、これは物語の半分に過ぎません。

同じ5年間の間に、Lululemonの売上高は2倍以上に増加しました—これは少数のアパレル小売業者だけが誇れる指標です。さらに説得力があるのは、1株当たり利益が3倍になったことで、ビジネスの基本原則が示すべきもの—一貫した収益拡大とともに利益も増加していることです。

このビジネス結果と株価の乖離により、評価額は歴史的に極端な水準に圧縮されています。LULUは現在、過去10年以上で最低の評価倍率で取引されており、景気後退期以外では最も安い水準です。市場は、ビジネスの悪化や構造的な衰退を織り込んでいますが、これは現在の運営状況には反映されていません。

誰も注目していない地理的な機会

LULUの状況の真の複雑さは、売上の地理的分布を分析することで明らかになります。2024会計年度(2025年2月2日に終了)、北米市場は総売上の75%を占めました。この集中は、同時に企業の基盤であり、現状の制約も示しています：北米の成長は著しく鈍化しています。

しかし、国際展開は全く異なる物語を語っています。LULUの2025年第2四半期の非北米売上は22%の成長率で拡大しており—これは投資家の注目をほとんど集めていない堅調な加速です。なぜなら、国際市場は依然として全体のビジネスの少数を占めているからです。

このダイナミクスは、真の非対称性を生み出しています。最大の市場が成熟する一方で、小規模な国際基盤は急速に拡大しています。もし、今後5年間で国際売上が倍増すると(現行の拡大ペースを考慮した現実的なシナリオ)、LULUは北米依存のビジネスから、よりバランスの取れたグローバル企業へと変貌を遂げるでしょう。

今後の展望

投資家が直面する根本的な問いは、LULUの株価がどれだけ悪かったかではなく—それは明らかです—現在の評価額11.5倍の利益が、今後5年間にわたる国際展開の機会を十分に反映しているかどうかです。

強い収益性を生み出しつつ、地理的多角化によって市場規模を拡大し続ける企業は、通常、プレミアム評価を正当化します。市場の現在の悲観的な見方は、LULUの新興地域での展開の実際の軌跡と乖離しているように見えます。

株価の最近の軌道に不安を感じる投資家は、国際市場が期待通りに展開すれば大きな平均回帰の可能性を見落としているかもしれません。