230 億スーパー決済後に相場は変動するのか？

過去3ヶ月間、大口のオプション決済のたびに、市場はほぼ決済後の月曜日に方向性を示してきた：9月は暴騰、10月は暴落、11月は小幅下落。今日のこの230億の年末オプション決済は、暗号通貨史上最大の名目金額であり、その後の流動性に大きな影響を与える。
まずは流動性の解放。オプション売り手が以前に担保として差し入れたBTCやUSDTの保証金は決済後にロック解除され、権利行使しなかった権利金も利用可能資金プールに戻る。この部分の資金は通常市場から離れず、市場内で再バランスされる。年末の節目と重なり、多くの機関はこの機会を利用して2026年のポジション再配置を行い、まるで新たなリスクエクスポージャーの始まりのようだ。
同時に、オプションマーケットメーカーは満期後にデルタヘッジ用の現物や契約ポジションを解除または調整する必要がある。AIが現有データに基づいて出した結論は：市場全体は純粋に弱気寄りであり、マーケットメーカーは空売りヘッジを通じて、決済後に買い戻しが行われる可能性がある。ただし、この判断には多くの仮定が含まれ、すべてのヘッジが解消されるわけではなく、一部は遠月にロールされることもあり、先物側で決済されるケースもある。たとえ確定的な方向性があったとしても、すでに一部価格に織り込まれている可能性が高いため、ここでは検証のためのもので、多頭の根拠とはしない。
さらに重要なのはGamma構造だ。現在、89k–90kは非常に強い正のGamma領域にあり、この範囲の正Gammaはほぼ今回のオプションによって寄与されている。正Gammaは価格に明確な抑制効果をもたらし、これが何度も90kに触れながらも効果的に突破できない大きな要因だ。今日のこの決済により、マーケットメーカーは継続的なヘッジを必要としなくなり、正Gammaは段階的に解除される。これが前述の90k「カバー効果」だ。遠月のオプションに新たな正Gamma領域が形成されるかどうかは、決済後のGEXの更新を待つ必要がある。
流動性の解放、ヘッジの解除、Gamma制約の同時発生により、市場は一方通行の相場から抜け出す条件を備えるが、その方向性は不明であり、すぐに起こるとは限らない。歴史的に見て、9月、10月、11月の大口オプション決済はほぼ金曜日に行われ、週末は横ばい、月曜日に方向性が示されるケースが多い。
今回もこのリズムが続く可能性があり、決済後にまず消化し、休暇明けに方向性を選ぶという流れだ。私個人の偏見では、85kと90kの範囲が勝負を決めるポイントであり、今回の決済後のブレイクは必ずしもフェイクブレイクではないと考えている。