MP Materialsは2025年第4四半期に黒字化できるのか？希土類経済学の深掘り

MP Materialsの損失地帯を通る道のり

MP Materials Corp. (MP)は、8四半期連続で調整後損失を記録しており、これは企業が下流拡大に舵を切る中、運営コストの増加による厳しい連鎖を示しています。同社が最後に調整後利益を記録したのは2023年第3四半期です。それ以降、分離型希土類酸化物—特にネオジム・プラセオジム酸化物（(NdPr)）—の生産に移行したことで赤字の領域を進んでいます。これは濃縮物の生産よりもはるかに資本集約的な事業です。

財務的な負担は甚大です。同社の売上原価はほぼ倍増し、2023年の9270万ドルから2024年の1億926万ドルに膨れ上がり、処理ラインの拡大によるものです。注目すべきはコストと収益の比率です：2024年にはコストが収益の94%を占め、わずか1年前の37%から大きく上昇しています。この悪化は、化学薬品、労働、メンテナンス、供給品など追加投資を必要とする分離希土類製品の生産を拡大する際に生じる構造的な課題を反映しています。

2025年の最初の9か月間もこの圧力は続きました。売上原価は前年比10%増加し、同時に同社は2つの拠点で生産を行っています：分離酸化物のためのマウンテンパスと、磁気前駆体製品、特にNdPr金属のためのインデペンデンス施設です。この二拠点の拡大を支えるために人員を増やし、販売費及び一般管理費（(SG&A)）は2024年に5%、2025年の最初の9か月間には25%増加しました。

収益性の問題：MPファイナンス注文のストレス下

短期的な逆風にもかかわらず、MP Materialsは野心的な予測を維持しています：2025年第4四半期から収益性に回帰する見込みです。この予測は二つの重要な柱に基づいています。第一に、米国戦争省の価格保護協定（2025年10月1日発効）は、収益を安定させ、マージン圧縮を緩和することを目的としています。第二に、生産最適化の取り組みはNdPrの出力増加を促進し続けています。分離効率が向上しスループットが拡大するにつれ、価格競争力の向上と販売量の拡大がより強い収益性をもたらすと期待されています。

この背後にある論理は、mp finance orderの改善にあります。生産量が増加し、単位あたりコストが低下すれば、運用レバレッジが最終的に働き始めるはずです。この予想通りに実現するかどうかは、投資家が四半期ごとの開示を監視する上で未だ不確定な要素です。

ライバル企業が類似の圧力をどう管理しているか

MPの課題は希土類エコシステム内で特異なものではありません。Energy Fuels (UUUU)は、米国の主要なウラン生産者であり、2024年にホワイトメサ・ミルのアップグレード後にNdPrの生産を開始し、2026年第4四半期までに重希土類酸化物の生産を開始する計画です。同社の財務状況はMPと類似しており、2025年の最初の9か月間で売上原価は108%増の3460万ドルに達し、収益の89%を占めています。総営業費用は前年比106%増の1億1780万ドルに跳ね上がり、探鉱と処理コストは214%、SG&Aは115%増加しています。Energy Fuelsは2025年の全四半期で調整後損失を計上しています。

USA Rare Earth Inc. (USAR)は、オクラホマ州スティルウォーターに希土類焼結ネオ磁石（(NdFeB)）の製造施設を建設中で、2026年初頭の操業開始を予定しています。同社はテキサス州シエラブランカ近くのラウンドトップ山鉱床の採掘権を保有していますが、採掘は開始されていません。設立以来、USA Rare Earthは収益を生み出しておらず、資金を燃やし続けています。2025年の最初の9か月間の営業費用は245%増の3340万ドルに膨れ上がり、調整後損失は1株あたり2.83ドルに拡大し、前年同期の0.15ドルと比較しています。

市場の勢いと評価の現実

MPの株価は投資家の熱狂を捉え、年初来で263.2%上昇しています。これは業界平均の34.8%を大きく上回るもので、市場が同社の回復ストーリーに対して高い信頼を寄せていることを示唆しています。しかし、この熱狂はプレミアムな評価にも反映されています。MPは今後12か月の予想売上高倍率で24.69倍と取引されており、業界の1.44倍を大きく上回っています。この評価の差は、市場がすでにQ4の収益性の転換を織り込んでいるのかどうかについて疑問を投げかけています。

収益予想と最終利益のストーリー

コンセンサス予測は、短期的には緩やかな改善を示しています。Zacksのコンセンサス予想によると、2025年第4四半期の1株あたり利益は0.10ドルと見込まれ、2024年第4四半期の0.12ドルの損失から大きく改善しています。ただし、2025年通年の予想は1株あたり0.21ドルの損失であり、最初の3四半期の累積損失を反映しています。より重要なシグナルは2026年の予測にあり、利益は1株あたり0.69ドルと見込まれ、ガイダンス通りに進めば大きな最終利益の回復を示します。

最近の見積もり修正はまちまちです。2025年と2026年の予測は安定していますが、過去60日間で2026年の見積もりは下方修正されており、アナリストの回復ストーリーの持続性に対して慎重な見方も示しています。株価は現在、Zacksランク#3（(Hold)）の評価を受けています。

戦略的な重要性

MP Materialsにとって、2025年第4四半期は重要な節目となります。同社は、短期的にはコスト高となる下流拡大戦略が持続可能で収益性のあるビジネスモデルを築くことに成功するかどうかを示す必要があります。政府の価格支援、生産拡大、価格動向の収束が、管理側が予測する収益性の転換を引き起こす可能性があります。一方で、生産遅延や価格圧力が続く場合、投資家の信頼は揺らぎ、年初来の上昇が逆転する可能性もあります。今後の四半期で、MPの野望が実現可能か、それとも単なる楽観的な予測に過ぎないのかが明らかになるでしょう。