3月ICE NYココア先物 (CCH26) は本日+187ポイント (+3.28%) 上昇し、一方3月ICEロンドンココア#7 (CAH26) は+148ポイント (+3.59%) 上昇、強固な3週間超の上昇を延長。2週間の上昇トレンドは価格を3.5週間高値に押し上げたが、基礎的な市場のダイナミクスは単純な強気のブレイクアウト以上に複雑な物語を語っている。
チョコレートの販売はひどく苦戦している。ハーシーのCEOはハロウィーンの季節販売が「失望的だった」と認めた—これは重要な指標で、ハロウィーンは年間米国のキャンディ販売のほぼ18%を占め、収益の重要性ではクリスマスに次ぐ。 このハロウィーンのコメントは、業界全体に波及する消費者の購買意欲の低下を完璧に捉えている。
この痛みは世界的に広がっている。アジアのQ3ココア粉砕量は前年比17%減の183,413 MTに急落し、過去9年間で最も小さいQ3の生産量となった。ヨーロッパも例外ではなく、Q3ココア粉砕量は前年比4.8%減の337,353 MTとなり、10年ぶりの第3四半期処理低迷を記録した。北米も控えめに3.2%増の112,784 MTに達したが、新規報告企業の参加により数字が膨らんでいた。実際のチョコレートキャンディの販売量は真の状況を示している—北米のチョコレート販売は、前年同期比で21%以上減少している。
国際ココア機構 (ICCO) は11月下旬、市場に衝撃を与え、2024/25年の世界ココア余剰予測を従来の142,000 MTからわずか49,000 MTに大幅に引き下げた—73%の減少。生産見通しも4.84 MMTから4.69 MMTに引き締められ、長年の大量供給による価格の押し下げ後、供給が予想以上にタイトになる兆しを示している。
より即効性のある価格支援は、1月から開始されるBloomberg商品指数 (BCOM) の採用によるものだ。この広く追跡される指数にNYココア先物が組み込まれることで、パッシブ商品ファンドによる戦略的買いが引き起こされている。シティグループは、この構造的な資金流入が1月の最初の週だけでNYココア先物に$2 十億ドル(も流入する可能性があると推定しており、トレーダーは先取りしている。
ICEが米国港で監視している実物ココア在庫は大きく縮小し、月曜日には8.75ヶ月ぶりの低水準となる1,675,801袋に落ち込んだ。一方、世界最大の生産国であるコートジボワールのココア到着量も減少傾向にある。政府のデータによると、2023年10月1日から12月7日までに港に出荷されたココアは804,288 MTで、同じ2023年の期間の819,425 MTから1.8%減少している。
しかし、西アフリカの天候は供給の増加要因となり得る。コートジボワールやガーナの農家は理想的な条件を報告しており、雨と日光の混合が木の開花とさやの発育を促している。業界関係者は、西アフリカのココアのさや数が過去5年平均を7%上回っていると指摘しており、収穫期に入った主要作の収穫が十分な供給をもたらす可能性を示している。
トランプ政権が11月中旬に、米国産品を除くコモディティに対する10%の相互関税を廃止した決定は、弱気の圧迫要因を取り除いた。同様に、欧州議会は11月26日に森林破壊規制 )EUDR の1年延期を承認し、環境規制に直面するココア生産地域の輸入ルートを維持したことで、短期的な供給逼迫リスクを排除した。
ナイジェリアの生産課題だけが、意味のある構造的逆風となっている。同国は世界第5位のココア生産国であり、2025/26年の生産量は前年比11%減の305,000 MTに落ちると予測している（従来は344,000 MT）。
ココアの最新の上昇は、指数採用の楽観と余剰予測の引き締まりを反映しているに過ぎず、需要の弱さの解決を示すものではない。世界的にチョコレート販売が安定し、粉砕量が回復するまでは、どんな上昇も根底にある消費の逆風に脆弱なままである。
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ココアは需要低迷から解放されることができるか？ Bloomberg指数の採用と供給の変化が描く複雑な状況
3月ICE NYココア先物 (CCH26) は本日+187ポイント (+3.28%) 上昇し、一方3月ICEロンドンココア#7 (CAH26) は+148ポイント (+3.59%) 上昇、強固な3週間超の上昇を延長。2週間の上昇トレンドは価格を3.5週間高値に押し上げたが、基礎的な市場のダイナミクスは単純な強気のブレイクアウト以上に複雑な物語を語っている。
なぜ需要が本当の逆風なのか
チョコレートの販売はひどく苦戦している。ハーシーのCEOはハロウィーンの季節販売が「失望的だった」と認めた—これは重要な指標で、ハロウィーンは年間米国のキャンディ販売のほぼ18%を占め、収益の重要性ではクリスマスに次ぐ。 このハロウィーンのコメントは、業界全体に波及する消費者の購買意欲の低下を完璧に捉えている。
この痛みは世界的に広がっている。アジアのQ3ココア粉砕量は前年比17%減の183,413 MTに急落し、過去9年間で最も小さいQ3の生産量となった。ヨーロッパも例外ではなく、Q3ココア粉砕量は前年比4.8%減の337,353 MTとなり、10年ぶりの第3四半期処理低迷を記録した。北米も控えめに3.2%増の112,784 MTに達したが、新規報告企業の参加により数字が膨らんでいた。実際のチョコレートキャンディの販売量は真の状況を示している—北米のチョコレート販売は、前年同期比で21%以上減少している。
供給の一時的な緩和：余剰の縮小と指数の牽引要因
国際ココア機構 (ICCO) は11月下旬、市場に衝撃を与え、2024/25年の世界ココア余剰予測を従来の142,000 MTからわずか49,000 MTに大幅に引き下げた—73%の減少。生産見通しも4.84 MMTから4.69 MMTに引き締められ、長年の大量供給による価格の押し下げ後、供給が予想以上にタイトになる兆しを示している。
より即効性のある価格支援は、1月から開始されるBloomberg商品指数 (BCOM) の採用によるものだ。この広く追跡される指数にNYココア先物が組み込まれることで、パッシブ商品ファンドによる戦略的買いが引き起こされている。シティグループは、この構造的な資金流入が1月の最初の週だけでNYココア先物に$2 十億ドル(も流入する可能性があると推定しており、トレーダーは先取りしている。
在庫圧縮が安全弁を狭める
ICEが米国港で監視している実物ココア在庫は大きく縮小し、月曜日には8.75ヶ月ぶりの低水準となる1,675,801袋に落ち込んだ。一方、世界最大の生産国であるコートジボワールのココア到着量も減少傾向にある。政府のデータによると、2023年10月1日から12月7日までに港に出荷されたココアは804,288 MTで、同じ2023年の期間の819,425 MTから1.8%減少している。
しかし、西アフリカの天候は供給の増加要因となり得る。コートジボワールやガーナの農家は理想的な条件を報告しており、雨と日光の混合が木の開花とさやの発育を促している。業界関係者は、西アフリカのココアのさや数が過去5年平均を7%上回っていると指摘しており、収穫期に入った主要作の収穫が十分な供給をもたらす可能性を示している。
関税と規制のワイルドカード
トランプ政権が11月中旬に、米国産品を除くコモディティに対する10%の相互関税を廃止した決定は、弱気の圧迫要因を取り除いた。同様に、欧州議会は11月26日に森林破壊規制 )EUDR の1年延期を承認し、環境規制に直面するココア生産地域の輸入ルートを維持したことで、短期的な供給逼迫リスクを排除した。
ナイジェリアの生産課題だけが、意味のある構造的逆風となっている。同国は世界第5位のココア生産国であり、2025/26年の生産量は前年比11%減の305,000 MTに落ちると予測している（従来は344,000 MT）。
結論
ココアの最新の上昇は、指数採用の楽観と余剰予測の引き締まりを反映しているに過ぎず、需要の弱さの解決を示すものではない。世界的にチョコレート販売が安定し、粉砕量が回復するまでは、どんな上昇も根底にある消費の逆風に脆弱なままである。