## 数字の背後にある哲学：なぜテクノロジーが後退しているのかビル・ゲイツは、時代を定義したテクノロジー巨人**Microsoft**で財を築きました。しかし、今日彼がゲイツ財団の巨額な**$37 十億ドルのポートフォリオ**を管理する中で、その投資アプローチは異なる物語を語っています。テック界での伝説的な地位にもかかわらず、財団の資産の約60％は今や明らかに非テクノロジー企業に集中しており、これは規律ある資本配分について深い何かを明らかにしています。この変化は、ウォーレン・バフェットの影響を反映しています。彼の財団への年間寄付には暗黙の投資哲学が伴います。革新を追い求めるのではなく、ゲイツ財団の信託は体系的に**Microsoft**の保有比率の約3分の2を売却し、資本を成長の遅いが要塞のようなビジネスに再投資しています。これらは派手な企業ではなく、退屈で予測可能、そして意図的に退屈な企業です。## 投資ロジックの理解：ウォーレン・バフェットの影が大きく影響ゲイツ財団の信託マネージャーたちは、バフェットの永遠の原則に明確に従っています：耐久性のある競争優位性、または投資家が「堀」と呼ぶものを持つ企業を求めることです。価格を一貫して引き上げ、景気後退に耐え、信頼できるキャッシュフローを生み出す企業が優先されます。このアプローチが、今ポートフォリオの基盤となっている3つの特定の企業を説明しています。財団のマネージャーたちは、長期的に持続可能な企業—景気後退を生き延び、規制に適応し、純粋な運用の卓越性を通じて富を複利で増やすことができる企業—を意図してポートフォリオを構築しています。今後20年間で財産の99％を分配することを約束している財団にとって、この安定性は重要です。## バークシャー・ハサウェイ：29.3％の最大の支柱**バークシャー・ハサウェイ**は、ゲイツ財団のポートフォリオの中で最も大きな保有株です。バフェットの年次寄付の伝統は、今年6月末に贈与された9.4百万株のクラスB株を通じて、継続的な資本の流れを確保しています。同社は2025年に、カリフォルニアの山火事による早期の逆風にもかかわらず、堅調な業績を示しました。第3四半期の引受利益は32億ドルに急増し、昨年同四半期の$1 十億ドルから大きく改善しました。保険部門の回復は、以前の逆風を相殺し、バークシャーの投資ポートフォリオは引き続きリターンを生み出しています。課題は、バフェットのチームがバークシャーの膨大な現金準備を展開するのに苦労していることです。会社がより多くの証券を売却し、買収よりも売却が多いため、現金は魅力的な機会が現れる前により早く蓄積されます。1.55倍の簿価で取引されているバークシャーの株価は、2025年初のピーク時から著しく変化し、現在は公正価値に近づいています。バフェットの引退発表は下押し圧力を加えましたが、アナリストは、資産基盤と保険経済学を考慮すると、現在の価格は妥当と見ています。## Waste Management：リセッション耐性の堅固な要塞、保有比率は17.1％**Waste Management**は、財団が無期限に保有したいと考えるビジネスの典型例です。同社は、競合他社が模倣できない堀を持っています：北米全土に262のアクティブな埋立地を所有し、規制のハードルが新たな埋立地の設立をほぼ不可能にしています。この埋立地の支配は、Waste Managementに価格設定力を与え、競合他社は追随できません。同社は毎年料金を引き上げており、第三者の廃棄物運搬業者はその施設へのアクセスにプレミアムを支払います。一方、広大な収集ネットワークは規模の経済の恩恵を受けており、前四半期の調整後営業利益率は32％と、ルートの最適化と競争優位の活用によりさらなる上昇が見込まれます。Stericycleの買収（現在はWM Health Solutionsにブランド変更）は成長の新たな軸をもたらします。現在の収益の10％未満を占めるものの、米国の高齢化社会により医療廃棄物処理事業は大きく拡大する見込みです。経営陣は、シナジーによるコスト削減の機会を特定し、マージン拡大の準備を進めています。約15倍の将来EBITDAで評価されているWaste Managementは、妥当な価値に見えます。同社の25年にわたる株価上昇の実績、安定した価格上昇、そして新たなHealth Solutionsの成長を考慮すると、今後も継続的な上昇が期待できます。財団の最小限の株式売却は、この保有が世代を超えた保持と認識していることを示しています。## Canadian National Railway：13.6％の構造的優位性を持つネットワーク**Canadian National Railway**は、東西カナダと米国中西部・メキシコ湾岸を結び、重要なインフラとなっています。成長鈍化産業であるにもかかわらず、鉄道は圧倒的な規模の優位性と分散性により、新規参入を阻む最も防御力の高いビジネスの一つです。競合規模を確立するには、何千もの貨物契約と巨額の資本投資が必要であり、鉄道は地球上で最も防御力の高いビジネスの一つです。Canadian Nationalは、この保護を活用して価格を着実に引き上げつつ、輸送量を拡大し、前四半期の営業利益率は38.6％に達しました。関税の不確実性により短期的な変動が生じ、一部の商品の輸送量は(金属、鉱物、森林製品)のように減少しました。しかし、経営陣は石油、化学品、穀物、石炭、肥料の輸送量増加により、需要の堅調さを示しています。さらに、同社は運営結果を拡大しつつ、資本支出を削減し、今年の最初の9か月でフリーキャッシュフローを14％増加させました。経営陣は、資本集約度が引き続き低下することで、2026年にはさらなるフリーキャッシュフローの改善を見込んでいます。この余剰資本は、配当や株式買戻しを通じて株主に還元され、中間の単純成長率の利益一株当たり成長を支えます。前方EBITDAの約12倍で取引されており、同業他社の約14倍と比較して、実質的な価格設定力と長期的な世俗的追い風を持つ資産として魅力的な価値を提供しています。## より大きな全体像：このポートフォリオが示すものゲイツ財団の配分は、テクノロジーを通じて富を築いた人でも、伝統的な堀のある企業の価値を認識できることを示しています。バフェットの影響とともに、専門的なマネージャーたちが投資判断を下すとき、結果として堀、価格設定力、キャッシュ生成にこだわったポートフォリオが生まれます。資本配分の専門家が何十億もの資金を運用する方法を学ぶ投資家にとって、このポートフォリオは教訓を提供します：時には最も退屈な投資、誰も注目しなかったビジネス、適正価格で予測可能な成長を持つものが最良の選択肢となるのです。
ゲーツ財団のポートフォリオの変化：$37 十億ドルの資産が2026年に向けた価値優先戦略を反映
数字の背後にある哲学：なぜテクノロジーが後退しているのか
ビル・ゲイツは、時代を定義したテクノロジー巨人Microsoftで財を築きました。しかし、今日彼がゲイツ財団の巨額な**$37 十億ドルのポートフォリオ**を管理する中で、その投資アプローチは異なる物語を語っています。テック界での伝説的な地位にもかかわらず、財団の資産の約60％は今や明らかに非テクノロジー企業に集中しており、これは規律ある資本配分について深い何かを明らかにしています。
この変化は、ウォーレン・バフェットの影響を反映しています。彼の財団への年間寄付には暗黙の投資哲学が伴います。革新を追い求めるのではなく、ゲイツ財団の信託は体系的にMicrosoftの保有比率の約3分の2を売却し、資本を成長の遅いが要塞のようなビジネスに再投資しています。これらは派手な企業ではなく、退屈で予測可能、そして意図的に退屈な企業です。
投資ロジックの理解：ウォーレン・バフェットの影が大きく影響
ゲイツ財団の信託マネージャーたちは、バフェットの永遠の原則に明確に従っています：耐久性のある競争優位性、または投資家が「堀」と呼ぶものを持つ企業を求めることです。価格を一貫して引き上げ、景気後退に耐え、信頼できるキャッシュフローを生み出す企業が優先されます。このアプローチが、今ポートフォリオの基盤となっている3つの特定の企業を説明しています。
財団のマネージャーたちは、長期的に持続可能な企業—景気後退を生き延び、規制に適応し、純粋な運用の卓越性を通じて富を複利で増やすことができる企業—を意図してポートフォリオを構築しています。今後20年間で財産の99％を分配することを約束している財団にとって、この安定性は重要です。
バークシャー・ハサウェイ：29.3％の最大の支柱
バークシャー・ハサウェイは、ゲイツ財団のポートフォリオの中で最も大きな保有株です。バフェットの年次寄付の伝統は、今年6月末に贈与された9.4百万株のクラスB株を通じて、継続的な資本の流れを確保しています。
同社は2025年に、カリフォルニアの山火事による早期の逆風にもかかわらず、堅調な業績を示しました。第3四半期の引受利益は32億ドルに急増し、昨年同四半期の$1 十億ドルから大きく改善しました。保険部門の回復は、以前の逆風を相殺し、バークシャーの投資ポートフォリオは引き続きリターンを生み出しています。
課題は、バフェットのチームがバークシャーの膨大な現金準備を展開するのに苦労していることです。会社がより多くの証券を売却し、買収よりも売却が多いため、現金は魅力的な機会が現れる前により早く蓄積されます。1.55倍の簿価で取引されているバークシャーの株価は、2025年初のピーク時から著しく変化し、現在は公正価値に近づいています。バフェットの引退発表は下押し圧力を加えましたが、アナリストは、資産基盤と保険経済学を考慮すると、現在の価格は妥当と見ています。
Waste Management：リセッション耐性の堅固な要塞、保有比率は17.1％
Waste Managementは、財団が無期限に保有したいと考えるビジネスの典型例です。同社は、競合他社が模倣できない堀を持っています：北米全土に262のアクティブな埋立地を所有し、規制のハードルが新たな埋立地の設立をほぼ不可能にしています。
この埋立地の支配は、Waste Managementに価格設定力を与え、競合他社は追随できません。同社は毎年料金を引き上げており、第三者の廃棄物運搬業者はその施設へのアクセスにプレミアムを支払います。一方、広大な収集ネットワークは規模の経済の恩恵を受けており、前四半期の調整後営業利益率は32％と、ルートの最適化と競争優位の活用によりさらなる上昇が見込まれます。
Stericycleの買収（現在はWM Health Solutionsにブランド変更）は成長の新たな軸をもたらします。現在の収益の10％未満を占めるものの、米国の高齢化社会により医療廃棄物処理事業は大きく拡大する見込みです。経営陣は、シナジーによるコスト削減の機会を特定し、マージン拡大の準備を進めています。
約15倍の将来EBITDAで評価されているWaste Managementは、妥当な価値に見えます。同社の25年にわたる株価上昇の実績、安定した価格上昇、そして新たなHealth Solutionsの成長を考慮すると、今後も継続的な上昇が期待できます。財団の最小限の株式売却は、この保有が世代を超えた保持と認識していることを示しています。
Canadian National Railway：13.6％の構造的優位性を持つネットワーク
Canadian National Railwayは、東西カナダと米国中西部・メキシコ湾岸を結び、重要なインフラとなっています。成長鈍化産業であるにもかかわらず、鉄道は圧倒的な規模の優位性と分散性により、新規参入を阻む最も防御力の高いビジネスの一つです。
競合規模を確立するには、何千もの貨物契約と巨額の資本投資が必要であり、鉄道は地球上で最も防御力の高いビジネスの一つです。Canadian Nationalは、この保護を活用して価格を着実に引き上げつつ、輸送量を拡大し、前四半期の営業利益率は38.6％に達しました。
関税の不確実性により短期的な変動が生じ、一部の商品の輸送量は(金属、鉱物、森林製品)のように減少しました。しかし、経営陣は石油、化学品、穀物、石炭、肥料の輸送量増加により、需要の堅調さを示しています。さらに、同社は運営結果を拡大しつつ、資本支出を削減し、今年の最初の9か月でフリーキャッシュフローを14％増加させました。
経営陣は、資本集約度が引き続き低下することで、2026年にはさらなるフリーキャッシュフローの改善を見込んでいます。この余剰資本は、配当や株式買戻しを通じて株主に還元され、中間の単純成長率の利益一株当たり成長を支えます。前方EBITDAの約12倍で取引されており、同業他社の約14倍と比較して、実質的な価格設定力と長期的な世俗的追い風を持つ資産として魅力的な価値を提供しています。
より大きな全体像：このポートフォリオが示すもの
ゲイツ財団の配分は、テクノロジーを通じて富を築いた人でも、伝統的な堀のある企業の価値を認識できることを示しています。バフェットの影響とともに、専門的なマネージャーたちが投資判断を下すとき、結果として堀、価格設定力、キャッシュ生成にこだわったポートフォリオが生まれます。
資本配分の専門家が何十億もの資金を運用する方法を学ぶ投資家にとって、このポートフォリオは教訓を提供します：時には最も退屈な投資、誰も注目しなかったビジネス、適正価格で予測可能な成長を持つものが最良の選択肢となるのです。