Affirm (AFRM)は現在、市場の寵児のように見えますが、何かが少し合わない部分もあります。同社の12か月先の予想株価売上高倍率は5.12倍であり、過去3年間の平均4.08倍を大きく上回り、業界のベースライン4.78倍をも大きく超えています。即時購入・後払い（BNPL）分野のライバルと比較すると、その差は無視できなくなります。PayPalは1.64倍のP/Sで取引されているのに対し、Blockは1.47倍です。
このように、Affirmには次のような緊張感があります。素晴らしい運営上の成果を上げている一方で、市場はほぼ見逃せないと考える期待を織り込んでいるのです。
なぜ投資家たちがそのプレミアムを支払う価値があると考えるのか、その理由を掘り下げてみましょう。Affirmの短期資金調達オプション（Pay in 2、Pay in 30）は、フィンテック業界では稀有な、真のリピート行動を促しています。2026年度第1四半期には、リピート顧客が全取引の96%を占めました。これは単なる忠誠心を超え、プラットフォームが消費者の日常的な支出決定に深く浸透していることを示しています。
同社は電子機器や衣料品以外のカテゴリーにも巧みに拡大しています。食料品、燃料、旅行、サブスクリプションが実質的な取引量の推進力となっています。この多角化により、消費者がAffirmを手に取る瞬間が増え、収益機会が拡大しています。
加盟店側では、2025年9月末時点でアクティブ加盟店数は前年同期比30%増の419,000店に達しました。その勢いは、前四半期の取引件数が前年同期比52.2%増の4140万件に跳ね上がったことに反映されています。Google Payとの連携など、チェックアウトの摩擦を減らすパートナーシップもネットワーク効果を生み出しつつあります。
Affirm Cardも戦略的な切り札です。第1四半期だけで50万枚のカード会員を獲得し、従来の信用スコアに頼らず、リアルタイムの支出や預金パターンを読み取るキャッシュフローベースのアンダーライティングモデルを採用しています。このアプローチは、リスクを抑えつつ、対象市場を拡大しています。
2025年9月時点でアクティブ消費者数は2410万人に達し、前年比24%増です。特に、フランス、ドイツ、オランダで展開中のShopifyとの提携による海外展開は、成長が米国に限定されなくなっていることを示しています。
フリーキャッシュフローは過去1年間で(百万に増加し、27.8%の上昇を示しています。これは、実際にキャッシュを生み出していることを証明しています。信頼できる数字です。しかし、Affirmはフリーキャッシュフロー倍率で31.16倍で取引されており、業界平均の27.25倍を上回っています。つまり、実際に生み出しているキャッシュに対してもプレミアムを支払っているのです。
収益予想は驚異的です。2026年度のEPSは前年同期比566.7%増の$1に達し、2027年度は$1.56に拡大すると見込まれています。売上高もそれぞれ26%、22.8%の成長が予測されています。総商品取引額（GMV）は2026年度に475億ドル超に達すると見られています。Affirmは過去4四半期で収益予想を上回り、平均サプライズは129.3%です。
年初来で、Affirmの株価は9.8%上昇し、業界平均の5.1%を上回っています。一方、PayPalとBlockはともに下落し、S&P 500は17.5%上昇しています。
投資家の不安を掻き立てるのは、BNPLの競争激化です。PayPal、Block、伝統的な金融機関も動き続けています。WalmartがAffirmを切り捨て、Klarnaに乗り換えた決定は、商人がこの分野での交渉力を握っていることを痛烈に示すものでした。Klarnaが米ドル連動のステーブルコイン「KlarnaUSD」を導入したことは、さらなる競争を激化させ、越境決済コストの削減やグローバル展開の拡大を促進しています。
一方、運営費はあまり好ましくない動きを見せています。2023年度は25.9%、2024年度は5.4%、2025年度は12.7%、2026年度Q1は4.6%増加しています。一見、成長鈍化の兆しに見えますが、積極的な成長投資には利益率の管理が必要です。
また、バランスシートも気になる点です。2026年度Q1の現金残高は14億ドル（前年末比5.5%増）ですが、調達負債は18億ドルにのぼります。長期負債比率は70.6%に達し、業界平均の13.4%の約5倍です。高いレバレッジはキャッシュ創出が強い場合は問題ありませんが、成長が鈍化した場合にはリスクを増大させます。
Affirmは確かに成長を実現しています。リピート取引率、加盟店拡大、地理的展開、そしてプラスのフリーキャッシュフローはすべて実績です。ただし、これらの成果が、エラーの余地をほとんど許さない評価を正当化しているかどうかが問題です。高いレバレッジ、激化する競争、運営コスト圧力が絡む中で、現状の株価水準ではリスクとリターンのバランスはあまり魅力的ではありません。株式は「ホールド」推奨であり、堅実な勢いはあるものの、完璧さを織り込んだ価格設定になっていると考えられます。
111.08K 人気度
60.66K 人気度
31.18K 人気度
408 人気度
12.08K 人気度
Affirmのトランザクションエンジンは稼働中ですが、投資家は価格について心配すべきでしょうか？
Affirm (AFRM)は現在、市場の寵児のように見えますが、何かが少し合わない部分もあります。同社の12か月先の予想株価売上高倍率は5.12倍であり、過去3年間の平均4.08倍を大きく上回り、業界のベースライン4.78倍をも大きく超えています。即時購入・後払い（BNPL）分野のライバルと比較すると、その差は無視できなくなります。PayPalは1.64倍のP/Sで取引されているのに対し、Blockは1.47倍です。
このように、Affirmには次のような緊張感があります。素晴らしい運営上の成果を上げている一方で、市場はほぼ見逃せないと考える期待を織り込んでいるのです。
熱狂を正当化する成長ストーリー
なぜ投資家たちがそのプレミアムを支払う価値があると考えるのか、その理由を掘り下げてみましょう。Affirmの短期資金調達オプション（Pay in 2、Pay in 30）は、フィンテック業界では稀有な、真のリピート行動を促しています。2026年度第1四半期には、リピート顧客が全取引の96%を占めました。これは単なる忠誠心を超え、プラットフォームが消費者の日常的な支出決定に深く浸透していることを示しています。
同社は電子機器や衣料品以外のカテゴリーにも巧みに拡大しています。食料品、燃料、旅行、サブスクリプションが実質的な取引量の推進力となっています。この多角化により、消費者がAffirmを手に取る瞬間が増え、収益機会が拡大しています。
加盟店側では、2025年9月末時点でアクティブ加盟店数は前年同期比30%増の419,000店に達しました。その勢いは、前四半期の取引件数が前年同期比52.2%増の4140万件に跳ね上がったことに反映されています。Google Payとの連携など、チェックアウトの摩擦を減らすパートナーシップもネットワーク効果を生み出しつつあります。
Affirm Cardも戦略的な切り札です。第1四半期だけで50万枚のカード会員を獲得し、従来の信用スコアに頼らず、リアルタイムの支出や預金パターンを読み取るキャッシュフローベースのアンダーライティングモデルを採用しています。このアプローチは、リスクを抑えつつ、対象市場を拡大しています。
2025年9月時点でアクティブ消費者数は2410万人に達し、前年比24%増です。特に、フランス、ドイツ、オランダで展開中のShopifyとの提携による海外展開は、成長が米国に限定されなくなっていることを示しています。
数字は堅調—あまりに堅調？
フリーキャッシュフローは過去1年間で(百万に増加し、27.8%の上昇を示しています。これは、実際にキャッシュを生み出していることを証明しています。信頼できる数字です。しかし、Affirmはフリーキャッシュフロー倍率で31.16倍で取引されており、業界平均の27.25倍を上回っています。つまり、実際に生み出しているキャッシュに対してもプレミアムを支払っているのです。
収益予想は驚異的です。2026年度のEPSは前年同期比566.7%増の$1に達し、2027年度は$1.56に拡大すると見込まれています。売上高もそれぞれ26%、22.8%の成長が予測されています。総商品取引額（GMV）は2026年度に475億ドル超に達すると見られています。Affirmは過去4四半期で収益予想を上回り、平均サプライズは129.3%です。
年初来で、Affirmの株価は9.8%上昇し、業界平均の5.1%を上回っています。一方、PayPalとBlockはともに下落し、S&P 500は17.5%上昇しています。
亀裂が生じる可能性
投資家の不安を掻き立てるのは、BNPLの競争激化です。PayPal、Block、伝統的な金融機関も動き続けています。WalmartがAffirmを切り捨て、Klarnaに乗り換えた決定は、商人がこの分野での交渉力を握っていることを痛烈に示すものでした。Klarnaが米ドル連動のステーブルコイン「KlarnaUSD」を導入したことは、さらなる競争を激化させ、越境決済コストの削減やグローバル展開の拡大を促進しています。
一方、運営費はあまり好ましくない動きを見せています。2023年度は25.9%、2024年度は5.4%、2025年度は12.7%、2026年度Q1は4.6%増加しています。一見、成長鈍化の兆しに見えますが、積極的な成長投資には利益率の管理が必要です。
また、バランスシートも気になる点です。2026年度Q1の現金残高は14億ドル（前年末比5.5%増）ですが、調達負債は18億ドルにのぼります。長期負債比率は70.6%に達し、業界平均の13.4%の約5倍です。高いレバレッジはキャッシュ創出が強い場合は問題ありませんが、成長が鈍化した場合にはリスクを増大させます。
結論
Affirmは確かに成長を実現しています。リピート取引率、加盟店拡大、地理的展開、そしてプラスのフリーキャッシュフローはすべて実績です。ただし、これらの成果が、エラーの余地をほとんど許さない評価を正当化しているかどうかが問題です。高いレバレッジ、激化する競争、運営コスト圧力が絡む中で、現状の株価水準ではリスクとリターンのバランスはあまり魅力的ではありません。株式は「ホールド」推奨であり、堅実な勢いはあるものの、完璧さを織り込んだ価格設定になっていると考えられます。