なぜマイケル・バーリーは今日の株式市場の構造について警鐘を鳴らしているのか

パッシブ投資へのシフトが隠れたリスクを生み出している

元ヘッジファンドマネージャーのマイケル・バリーが再び注目を浴びており、今回はそのメッセージは緊急性を帯びている。最近、シオン・アセット・マネジメントを閉鎖し、Substackでニュースレターを開始したバリーは、マイケル・ルイスとのポッドキャストインタビューで、彼の懸念を引き起こしている要因について語った。2008年前に住宅市場の空売りで有名になった伝説的な投資家は、今やウォール街に対して、次の市場の下落をこれまで以上に深刻にする可能性のある構造的な問題を警告している。

バリーによると、根本的な問題は単なる過大評価やAIに対する過剰な熱狂だけではなく、市場自体が根本的に変容してしまったことにある。過去20年間で、投資戦略の構成は劇的に変化した。株式市場の資本の半数以上がパッシブ投資手段を通じて運用されており、長期的な視点を持つアクティブ投資家による資産運用は10%未満にとどまっている。これは、インデックス追跡ファンドにおける買い手の力が前例のないほど集中していることを意味している。

市場が下落したときにこれが重要な理由

2000年のドットコムバブル崩壊時には、投資家には選択肢があった。ナスダックが急落したとき、資本は見落とされていた他のセクターの割安株に逃げることができた。市場には自然なショックアブソーバーがあったのだ。しかし、今日の環境は全く異なる。パッシブフローが支配的な状況では、バリーは、恐怖が襲ったときに隠れる場所がなくなると指摘している。市場全体が同期して売り圧力にさらされる可能性があり、株式投資家がポートフォリオを守るのは非常に難しくなる。

バリーだけでなく、他の経験豊富なファンドマネージャーも同様の警告を発しており、伝統的なバリュー投資戦略はこの新しい環境では苦戦する可能性があると示唆している。問題は、ほとんどの投資家が今や政府や連邦準備制度の介入が常に市場を安定させると考えていることにより、さらに悪化している。この信念は、ディップ時のパッシブ買いを促進し、フィードバックループを生み出し、壊滅的な逆転を引き起こす可能性がある。

人工知能に関する疑問

市場構造の問題を超えて、バリーは人工知能投資に対して深刻な警鐘を鳴らしており、2000年のテックバブルと比較している。彼は、AI企業が必要とする莫大な資本支出—十分なリターンを生まない可能性のある投資—を指摘している。さらに、バリーは、いくつかのAI企業がサーバーやチップの耐用年数の前提を延長し、結果として減価償却費を人工的に削減し、報告される収益性を膨らませている疑わしい会計慣行も指摘している。

投資家が考慮すべき点

バリーの実績は尊敬に値するが、すべての経験豊富な投資家が彼の弱気な見解に同意しているわけではない。市場のピークや谷を見極めようとする個人投資家は、一般的に失敗しやすい。10年、20年、30年の投資期間を持つ投資家にとっては、長期的に投資を続けることがこれまで効果的であることが証明されている。

しかし、パッシブ投資の支配とその潜在的な結果に懸念を抱く場合、いくつかの戦術的アプローチが存在する。一つは、従来の時価総額加重インデックスの代わりに、均等ウェイトのS&P 500インデックスファンドに切り替えることだ。これにより、従来の指数に内在する集中リスクを排除し、高評価のAI株へのエクスポージャーも減少させることができる。このアプローチは、強気市場で標準のS&P 500と比べてリターンは劣るかもしれないが、下落局面での保護を強化できる。

個別株投資家にとっては、バリー自身も評価額を慎重に見極めることを推奨している。すでに何倍にも増え、今や極端な倍率—例えば100倍から200倍の予想PER—で取引されている銘柄は、ポジションを縮小し、利益を確定するのが賢明かもしれない。月次や四半期ごとの体系的な利益確定は、完璧なタイミングを狙わずにリスクを管理するのに役立つ。

結論として、マイケル・バリーの最新の警告は、特に市場構造そのものがストレス時に潜在的な脆弱性に進化している点について、考慮に値する。