**通貨市場のシグナル混在と中央銀行期待の変化**通貨市場は木曜日に大きな変動を見せ、投資家は主要中央銀行の期待を再調整しました。ドル指数 (DXY) はわずかに+0.05%上昇して取引を終え、早期セッションの弱さから回復しましたが、いくつかの逆風により全体的な勢いは抑えられたままでした。この控えめな回復力は、EUR/USDが-0.14%下落し、欧州の政策立案者の見通し修正を背景にユーロが早期の上昇を手放したことと相まって生まれました。**米国経済データ：緩やかなインフレと堅調な労働市場の物語**木曜日のドルの動きは不確実なスタートを切り、米国の経済指標の混在に圧力を受けました。最初の失業保険申請件数は13,000件減少し224,000件となり、予想の225,000件にほぼ一致しましたが、これは労働市場の良好な兆候を示しています。しかし、このポジティブな労働市場のシグナルは、インフレ指標の予想外の軟化によって部分的に相殺されました。11月の消費者物価指数は前年比2.7%の上昇にとどまり、予想の3.1%を下回り、コア指数も2.6%と予想の3.0%を下回り、過去4.5年で最も遅い上昇ペースとなりました。12月のフィラデルフィア連銀景況感調査は、予想外に-10.2に縮小し、前回の水準から大きく下落、コンセンサス予想の2.3への上昇を大きく下回りました。これらのハト派的な経済シグナルは、連邦準備制度の利下げ継続の可能性を再評価させ、市場参加者にドル売り圧力をかけました。現在、市場はFOMCが1月27-28日の会合でフェデラルファンド金利範囲を25ベーシスポイント引き下げる確率を約27%と見積もっています。**EUR/USDの苦戦とECBの利下げサイクル終了の兆し**ユーロの圧力は、主に欧州中央銀行のメッセージの重要な変化から生じました。ECBは予想通り預金金利を2.00%に維持しましたが、ブルームバーグの報道によると、ECB当局者の見解として金利引き下げサイクルがほぼ終了に近づいているとの見方が伝えられ、市場を驚かせました。この動きは、ECBが2025年のユーロ圏GDP予測を1.2%から1.4%に引き上げたにもかかわらず、EUR/USDの勢いに重くのしかかりました。ラガルドECB総裁がユーロ圏経済を「堅調」と表現したことは、ユーロを支えるべきでしたが、地域の財政懸念がより強い逆風となりました。ドイツが2026年度の連邦債発行を約20%増の5120億ユーロにすることを発表し、財政持続可能性への懸念が高まり、EUR/USDはさらに圧迫されました。市場は、2月5日の政策会合でECBが25ベーシスポイントの利下げを行う確率をわずか1%と見積もっています。**円高とドル安、BOJの利上げ期待の中で**USD/JPYは木曜日に-0.08%下落し、円はドルの弱さと米国債利回りの低下を背景に上昇しました。円を支えたのは、市場全体の確信で、日銀が金曜日の政策会合で25ベーシスポイントの利上げを行うと見込まれており、その確率は96%と高いと見積もられています。この引き締め期待は、米国の経済背景の軟化や、トランプ大統領が2026年初頭にFRB議長の選定を発表する意向を示したことと対照的です。ブルームバーグの報道によると、ナショナル・エコノミック・カウンシルのケビン・ハセット氏が最も有力な候補とされ、市場では最も容認されやすい選択肢と見られています。それでも、円の上昇は、日本の財政懸念の高まりによって抑制されました。共同通信の報告によると、日本政府は2026年度の予算を過去最高の120兆円超にすることを検討しており、これが通貨の評価に影響を及ぼす可能性があります。**貴金属は安全資産需要と利上げ圧力の中で動揺**2月のCOMEX金先物は9.40ポイント（-0.21%）下落し、3月銀は1.682ポイント（-2.51%）下落しました。貴金属市場は、セッション中に相反する要因に直面しました。株式市場の堅調さは安全資産需要を減少させ、ECB総裁ラガルドの「堅調な経済」発言やイングランド銀行総裁ベイリーのさらなる利下げのハードルが上がったとする見解など、複数の中央銀行関係者のタカ派的コメントが金属価格を押し下げました。日銀の利上げ期待も、非利子資産の魅力を減少させるため、貴金属に重しとなりました。さらに、水曜日に記録的な高値をつけた後の銀の利益確定売りもあり、ドルの強さは銀のロングポジションの解消を促しました。しかし、貴金属は複数の要因から逆方向の支援も受けました。イングランド銀行の25ベーシスポイントの利下げは、安全資産需要を高め、木曜日の米国経済指標の軟化—特に穏やかなインフレデータと失望させたフィラデルフィア連銀調査—が、連邦準備制度の政策に対するハト派的見方を再燃させました。米国の貿易政策やウクライナ情勢、中東の不安定さ、ベネズエラの動向などの地政学的リスクも、安全資産買いを支え続けました。中央銀行の需要は特に支援となり、中国のPBOCの金準備は11月に30,000オンス増加し、7,410万トロイオンスに達し、連続13か月の増加を記録しました。世界金評議会は、2023年第3四半期に世界の中央銀行が220トンの金を蓄積したと報告し、Q2から28%増加しており、高値での機関投資家の需要が持続していることを示しています。銀は供給懸念から恩恵を受けました。上海先物取引所の在庫は11月21日に519,000キログラムに急落し、過去10年で最低水準となりました。記録的なETF保有高は10月中旬にピークを迎えた後、ロングの売却圧力により減少しましたが、銀ETFのロング保有は最近3.5年ぶりの高水準に回復しています。**今後の展望：金融政策の乖離と市場への影響**米国の金融緩和期待 (もしハト派のFRB議長が任命された場合$601 、予想される日銀の引き締め、ECBの利下げサイクルの終了は、今後も通貨の変動を続けることを示唆しています。ドルの現状の安定は一時的な均衡を示すものであり、インフレの動向や連邦準備制度の政策期待の変化に脆弱です。一方、EUR/USDの弱さは、欧州の財政状況に対する懸念と利下げ期待の低下が相まって、今後も継続する可能性が高いです。
EUR/USDの弱さは、ドルが安定する中でユーロ圏の金利見通しの変化を示唆
通貨市場のシグナル混在と中央銀行期待の変化
通貨市場は木曜日に大きな変動を見せ、投資家は主要中央銀行の期待を再調整しました。ドル指数 (DXY) はわずかに+0.05%上昇して取引を終え、早期セッションの弱さから回復しましたが、いくつかの逆風により全体的な勢いは抑えられたままでした。この控えめな回復力は、EUR/USDが-0.14%下落し、欧州の政策立案者の見通し修正を背景にユーロが早期の上昇を手放したことと相まって生まれました。
米国経済データ：緩やかなインフレと堅調な労働市場の物語
木曜日のドルの動きは不確実なスタートを切り、米国の経済指標の混在に圧力を受けました。最初の失業保険申請件数は13,000件減少し224,000件となり、予想の225,000件にほぼ一致しましたが、これは労働市場の良好な兆候を示しています。しかし、このポジティブな労働市場のシグナルは、インフレ指標の予想外の軟化によって部分的に相殺されました。11月の消費者物価指数は前年比2.7%の上昇にとどまり、予想の3.1%を下回り、コア指数も2.6%と予想の3.0%を下回り、過去4.5年で最も遅い上昇ペースとなりました。
12月のフィラデルフィア連銀景況感調査は、予想外に-10.2に縮小し、前回の水準から大きく下落、コンセンサス予想の2.3への上昇を大きく下回りました。これらのハト派的な経済シグナルは、連邦準備制度の利下げ継続の可能性を再評価させ、市場参加者にドル売り圧力をかけました。現在、市場はFOMCが1月27-28日の会合でフェデラルファンド金利範囲を25ベーシスポイント引き下げる確率を約27%と見積もっています。
EUR/USDの苦戦とECBの利下げサイクル終了の兆し
ユーロの圧力は、主に欧州中央銀行のメッセージの重要な変化から生じました。ECBは予想通り預金金利を2.00%に維持しましたが、ブルームバーグの報道によると、ECB当局者の見解として金利引き下げサイクルがほぼ終了に近づいているとの見方が伝えられ、市場を驚かせました。この動きは、ECBが2025年のユーロ圏GDP予測を1.2%から1.4%に引き上げたにもかかわらず、EUR/USDの勢いに重くのしかかりました。
ラガルドECB総裁がユーロ圏経済を「堅調」と表現したことは、ユーロを支えるべきでしたが、地域の財政懸念がより強い逆風となりました。ドイツが2026年度の連邦債発行を約20%増の5120億ユーロにすることを発表し、財政持続可能性への懸念が高まり、EUR/USDはさらに圧迫されました。市場は、2月5日の政策会合でECBが25ベーシスポイントの利下げを行う確率をわずか1%と見積もっています。
円高とドル安、BOJの利上げ期待の中で
USD/JPYは木曜日に-0.08%下落し、円はドルの弱さと米国債利回りの低下を背景に上昇しました。円を支えたのは、市場全体の確信で、日銀が金曜日の政策会合で25ベーシスポイントの利上げを行うと見込まれており、その確率は96%と高いと見積もられています。この引き締め期待は、米国の経済背景の軟化や、トランプ大統領が2026年初頭にFRB議長の選定を発表する意向を示したことと対照的です。ブルームバーグの報道によると、ナショナル・エコノミック・カウンシルのケビン・ハセット氏が最も有力な候補とされ、市場では最も容認されやすい選択肢と見られています。
それでも、円の上昇は、日本の財政懸念の高まりによって抑制されました。共同通信の報告によると、日本政府は2026年度の予算を過去最高の120兆円超にすることを検討しており、これが通貨の評価に影響を及ぼす可能性があります。
貴金属は安全資産需要と利上げ圧力の中で動揺
2月のCOMEX金先物は9.40ポイント（-0.21%）下落し、3月銀は1.682ポイント（-2.51%）下落しました。貴金属市場は、セッション中に相反する要因に直面しました。株式市場の堅調さは安全資産需要を減少させ、ECB総裁ラガルドの「堅調な経済」発言やイングランド銀行総裁ベイリーのさらなる利下げのハードルが上がったとする見解など、複数の中央銀行関係者のタカ派的コメントが金属価格を押し下げました。
日銀の利上げ期待も、非利子資産の魅力を減少させるため、貴金属に重しとなりました。さらに、水曜日に記録的な高値をつけた後の銀の利益確定売りもあり、ドルの強さは銀のロングポジションの解消を促しました。
しかし、貴金属は複数の要因から逆方向の支援も受けました。イングランド銀行の25ベーシスポイントの利下げは、安全資産需要を高め、木曜日の米国経済指標の軟化—特に穏やかなインフレデータと失望させたフィラデルフィア連銀調査—が、連邦準備制度の政策に対するハト派的見方を再燃させました。米国の貿易政策やウクライナ情勢、中東の不安定さ、ベネズエラの動向などの地政学的リスクも、安全資産買いを支え続けました。
中央銀行の需要は特に支援となり、中国のPBOCの金準備は11月に30,000オンス増加し、7,410万トロイオンスに達し、連続13か月の増加を記録しました。世界金評議会は、2023年第3四半期に世界の中央銀行が220トンの金を蓄積したと報告し、Q2から28%増加しており、高値での機関投資家の需要が持続していることを示しています。
銀は供給懸念から恩恵を受けました。上海先物取引所の在庫は11月21日に519,000キログラムに急落し、過去10年で最低水準となりました。記録的なETF保有高は10月中旬にピークを迎えた後、ロングの売却圧力により減少しましたが、銀ETFのロング保有は最近3.5年ぶりの高水準に回復しています。
今後の展望：金融政策の乖離と市場への影響
米国の金融緩和期待 (もしハト派のFRB議長が任命された場合$601 、予想される日銀の引き締め、ECBの利下げサイクルの終了は、今後も通貨の変動を続けることを示唆しています。ドルの現状の安定は一時的な均衡を示すものであり、インフレの動向や連邦準備制度の政策期待の変化に脆弱です。一方、EUR/USDの弱さは、欧州の財政状況に対する懸念と利下げ期待の低下が相まって、今後も継続する可能性が高いです。