スポーツウェアおよびフットウェア業界は、重要な転換点を迎えています。On Holding AG ONONは、このチャネル変革に積極的に関与するプレーヤーとして浮上しており、競合他社が注視する戦略的なシフトを示しています。同社の最新四半期決算は、卸売が依然として純売上高の60.4%を占めている一方で、ダイレクト・トゥ・コンシューマー（DTC）(DTC)チャネルが前例のないペースで勢いを増していることを示しています。
2025年第3四半期において、ONONのDTC収益は報告ベースで27.6%、一定通貨ベースで37.5%増加しました。これに対し、卸売は報告ベースで23.3%、一定通貨で32.5%の成長を記録しています。このパフォーマンスの差は、重要な転換点を示しています：DTCは現在、総売上の39.6%を占めており、1年前の38.8%から増加しています。同時に、卸売のシェアは前年比80ベーシスポイント縮小しており、これは歴史的な支配力の微妙ながらも重要な侵食を示しています。
ONONが直面している課題は唯一のものではありません。Deckers Outdoor Corporation DECKやWolverine World Wide, Inc. WWWも、類似の戦略的リバランスを追求していますが、短期的には結果がまちまちです。
長期的にはDTCと卸売の50-50の比率を目指すDeckersは、最近逆風に直面しました。2026年度第2四半期において、UGGブランドの卸売は17.2%増加しましたが、これは部分的に10.4%のDTC縮小を隠すものでした。一方、HOKAはよりバランスの取れたパフォーマンスを示し、卸売は12.8%、DTCは8%の増加を記録しています。
Wolverineはより決定的な姿勢を取っています。Sweaty Bettyブランドは、プレミアムなオンラインDTCモデルを中心とした米国での運営リセットを進めています。一方、Sauconyは2025年第3四半期に二桁以上のeコマース成長を示し、堅実な実行を証明しました。これらの動きは、直接チャネルがより高いマージンと顧客生涯価値をもたらすことへの業界全体の認識を強調しています。
ONONの成功は、単なる成長率以上に依存しています。経営陣は、eコマースと自社直営店の相乗効果を強調し、統合されたオムニチャネル体験を創出しています。チューリッヒ、東京、パロアルトのプレミアム旗艦店は、収益源であるとともにブランドのショーケースとして機能しています。このモデルは、単一チャネルの顧客よりも高い忠誠心と支出パターンを示すオムニチャネルの消費者を育成します。
小売拡大は、デジタルタッチポイントと競合するのではなく、強化する方向に進んでいます。顧客はオンラインで調査し、体験のために店舗を訪れ、好みのチャネルで購入します。この相互接続性は、ブランドが財布のシェアを争う上で重要な指標である顧客生涯価値の式を増幅させます。
ONONの市場の反応は非常に好調です。株価は過去1か月で22.6%上昇し、業界全体の11.6%の上昇を上回っています。しかし、この熱狂は評価に反映されています：株価は予想PER26.95倍で、業界平均の17.20倍を上回り、Value ScoreはFです。
コンセンサス予測はまちまちです。アナリストは、通年の売上成長率41.6%を予測しており、同社の拡大に対する信頼を示しています。一方、1株当たり利益の予測は12.7%の減少を示しており、これはDTC投資の蓄積による短期的なマージン圧力を反映している可能性があります。ONONは現在、Zacks Rank #1(強い買い)を保持しており、アナリストの同社の戦略的ポジショニングに対する楽観的な見方を示しています。
本当の問題は、ONONがDTCを急速に成長させられるかどうかではありません—既にその可能性は証明されています。重要なのは、この加速が持続可能であり、マージンを拡大し続けるほど十分に収益性を高めることができるかどうかです。DeckersやWolverineのような競合他社がチャネルミックスを調整する中、ONONは、そのDTC拡大が単に売上をシフトさせるだけでなく、より高いマージンの収益を実際に獲得していることを示す必要があります。
今後数四半期が鍵となります。卸売は一夜にして消えることはありませんが、ONONがDTCを通じて従来のチャネルを上回る成長を続け、収益性を維持できれば、急速に進化する市場で防御可能な競争優位を築くことができるでしょう。
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スポーツウェアおよびフットウェア業界は、重要な転換点を迎えています。On Holding AG ONONは、このチャネル変革に積極的に関与するプレーヤーとして浮上しており、競合他社が注視する戦略的なシフトを示しています。同社の最新四半期決算は、卸売が依然として純売上高の60.4%を占めている一方で、ダイレクト・トゥ・コンシューマー（DTC）(DTC)チャネルが前例のないペースで勢いを増していることを示しています。
2025年第3四半期において、ONONのDTC収益は報告ベースで27.6%、一定通貨ベースで37.5%増加しました。これに対し、卸売は報告ベースで23.3%、一定通貨で32.5%の成長を記録しています。このパフォーマンスの差は、重要な転換点を示しています：DTCは現在、総売上の39.6%を占めており、1年前の38.8%から増加しています。同時に、卸売のシェアは前年比80ベーシスポイント縮小しており、これは歴史的な支配力の微妙ながらも重要な侵食を示しています。
競合他社が直面する類似の圧力への対応
ONONが直面している課題は唯一のものではありません。Deckers Outdoor Corporation DECKやWolverine World Wide, Inc. WWWも、類似の戦略的リバランスを追求していますが、短期的には結果がまちまちです。
長期的にはDTCと卸売の50-50の比率を目指すDeckersは、最近逆風に直面しました。2026年度第2四半期において、UGGブランドの卸売は17.2%増加しましたが、これは部分的に10.4%のDTC縮小を隠すものでした。一方、HOKAはよりバランスの取れたパフォーマンスを示し、卸売は12.8%、DTCは8%の増加を記録しています。
Wolverineはより決定的な姿勢を取っています。Sweaty Bettyブランドは、プレミアムなオンラインDTCモデルを中心とした米国での運営リセットを進めています。一方、Sauconyは2025年第3四半期に二桁以上のeコマース成長を示し、堅実な実行を証明しました。これらの動きは、直接チャネルがより高いマージンと顧客生涯価値をもたらすことへの業界全体の認識を強調しています。
オムニチャネル統合の戦略的優位性
ONONの成功は、単なる成長率以上に依存しています。経営陣は、eコマースと自社直営店の相乗効果を強調し、統合されたオムニチャネル体験を創出しています。チューリッヒ、東京、パロアルトのプレミアム旗艦店は、収益源であるとともにブランドのショーケースとして機能しています。このモデルは、単一チャネルの顧客よりも高い忠誠心と支出パターンを示すオムニチャネルの消費者を育成します。
小売拡大は、デジタルタッチポイントと競合するのではなく、強化する方向に進んでいます。顧客はオンラインで調査し、体験のために店舗を訪れ、好みのチャネルで購入します。この相互接続性は、ブランドが財布のシェアを争う上で重要な指標である顧客生涯価値の式を増幅させます。
評価と成長軌道
ONONの市場の反応は非常に好調です。株価は過去1か月で22.6%上昇し、業界全体の11.6%の上昇を上回っています。しかし、この熱狂は評価に反映されています：株価は予想PER26.95倍で、業界平均の17.20倍を上回り、Value ScoreはFです。
コンセンサス予測はまちまちです。アナリストは、通年の売上成長率41.6%を予測しており、同社の拡大に対する信頼を示しています。一方、1株当たり利益の予測は12.7%の減少を示しており、これはDTC投資の蓄積による短期的なマージン圧力を反映している可能性があります。ONONは現在、Zacks Rank #1(強い買い)を保持しており、アナリストの同社の戦略的ポジショニングに対する楽観的な見方を示しています。
今後の試練
本当の問題は、ONONがDTCを急速に成長させられるかどうかではありません—既にその可能性は証明されています。重要なのは、この加速が持続可能であり、マージンを拡大し続けるほど十分に収益性を高めることができるかどうかです。DeckersやWolverineのような競合他社がチャネルミックスを調整する中、ONONは、そのDTC拡大が単に売上をシフトさせるだけでなく、より高いマージンの収益を実際に獲得していることを示す必要があります。
今後数四半期が鍵となります。卸売は一夜にして消えることはありませんが、ONONがDTCを通じて従来のチャネルを上回る成長を続け、収益性を維持できれば、急速に進化する市場で防御可能な競争優位を築くことができるでしょう。