グローバルココア市場は、豊富な供給見通しが価格に圧力をかける中、圧力に直面しています

ココア先物は本日大幅に下落し、3月ICE NYココア( [CCH26](は78ポイントまたは1.50%下落し、12月ICEロンドンココア#7( [CAZ25](は36ポイントまたは0.97%下落しました。これらの下落は、価格を1.75年の安値に押し下げてきた売り圧力の継続を示しており、主に今後のシーズンにおける世界的なココア供給の豊富さに対する市場の期待によるものです。

供給の楽観論が市場心理を支配

弱気な価格動向の主な要因は、欧州連合（EU）が森林破壊規制(EUDR)の施行をさらに1年延期するとの予想にあります。先週水曜日、EU加盟国はこの延期を正式に提案し、アフリカ、インドネシア、南米の地域からのココアを含む農産物の輸入を引き続き許可する猶予期間を延長しました。この規制の柔軟性により、以前価格を支えていた主要な供給制約が取り除かれました。

供給過剰の見方を強める要因として、西アフリカのココア生産指標は豊作を示唆しています。コートジボワールの農家は樹木の健康状態が良好で、最近の乾燥天候が適切な豆の乾燥を促進しています。ガーナの農業セクターも降雨パターンの好調により、さやの発育が加速しています。特に、チョコレートメーカーのモンデリーズは、現在の西アフリカのココアさやの数が過去5年平均を7%上回り、前年の収穫量を大きく超えていると明らかにしました。コートジボワールの主要な収穫は始まったばかりであり、農家の収穫量と品質に対する楽観的な見方は依然高いままです。

需要の弱さが下落圧力を強める

供給側の支援を相殺する形で、主要な消費地域において世界的なココア消費は著しく弱含んでいます。チョコレートメーカーのハーシーズの経営陣は、ハロウィンシーズン中の売上が期待外れだったと明らかにし、これは米国の年間菓子需要の約18%を占める重要な時期です。この需要の弱さは、主要市場の粉砕データに表れています。2024年第3四半期のアジアのココア粉砕量は前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年で最も小さい第3四半期の処理量となりました。ヨーロッパの粉砕量も同様に前年同期比4.8%減の337,353MTとなり、第3四半期の活動としては10年ぶりの低水準です。北米のチョコレート菓子の販売量は、9月7日までの13週間で前年同期比21%以上減少しました。

在庫と生産の動向

世界のココアバランスシートは、対立する力を示しています。ICEが管理する米国港のココア在庫は月曜日に1,723,707袋と8.25ヶ月ぶりの低水準に減少し、価格をやや支えています。コートジボワールの港への到着量は10月1日から11月23日までに618,899MTで、前年同期比3.7%減少しています。これは、コートジボワールが世界最大の生産国であることを考えると、供給制約は限定的です。

しかしながら、生産見通しは供給の強化を示唆しています。国際ココア機構(ICCO)は、2024/25年度の収穫が142,000MTの世界的余剰を生み出し、4年ぶりの黒字となると予測しています。世界の生産量は4.84MMTに達し、前年比7.8%増加する見込みです。世界第5位の生産国ナイジェリアは逆張りの見通しを示しており、ココア協会は2025/26年度の生産量が前年同期比11%減の305,000MTになると予測しています。

この供給過剰予想、需要の低迷、規制環境の改善が相まって、短期的には下落圧力が続く可能性が高いです。