## 実際にイ intuitive Surgicalの成長を促進しているものを理解する一見すると、Intuitive Surgicalは単純な医療機器メーカーのように見えます。同社はda Vinci手術ロボットを販売しており、投資家は四半期ごとの導入数を熱心に追跡しています。しかし、この表面的なストーリーの背後には、はるかに魅力的な真実があります：Intuitive Surgicalのビジネスの本当の推進力はロボットそのものではなく、設置後に何が起こるかにあります。同社の財務構造を分析すると、隠されたストーリーが見えてきます。Intuitive Surgicalの収益は、システム販売、サービス、そして器具とアクセサリーの3つのカテゴリーに分かれています。システム、(da Vinciロボット)が投資家の注目を集めますが、これは売上高の約25％に過ぎません。残りの75％が本当の成長ストーリーを語っています。## 投資家が見逃しがちなリカーリング収益の回転輪サービス収益は売上の約15％を占めており、展開されたロボットのメンテナンスとサポートを意味します。しかし、真の利益エンジンは器具とアクセサリーです。これは、各手術で使用される特殊なツールや消耗品であり、総収益の約60％を生み出しています。この区別は非常に重要です。2025年第3四半期に、Intuitive Surgicalは427台のda Vinciシステムを導入しました。前年同期は379台でした。これは印象的ですが、より重要なのは次の点です：システム導入数は前年比13％増加した一方で、da Vinci技術を用いた手術の数は20％増加しました。四半期末時点での世界のシステム数は10,763台で、前年から13％増加し、システムセグメントの収益は33％増加しました。システムの成長と手術件数の増加の乖離が、重要な洞察です。追加のロボットは一度きりの収益を生むだけでなく、デバイスの運用期間にわたって拡大し続けるリカーリングな器具販売の流れを生み出します。## なぜビジネスモデルが変革しているのか10年前、システム販売はIntuitive Surgicalの収益の約30％を占めていました。もし現在の傾向が続けば、その割合は今後10年で20％に縮小し、サービスと消耗品のビジネスは80％に拡大します。この変化は、同社がコストを問わない成長ハードウェア企業から、予測可能なリカーリング収益を生むビジネスへと進化していることを示しています。この変化は重要です。リカーリング収益は市場から異なる評価を受けます。キャッシュフローの見通しを提供し、顧客の離脱リスクを低減し、顧客がIntuitive Surgicalのエコシステムにロックインされることで価格設定力を高めるからです。## バリュエーションの現実的な見直しIntuitive SurgicalはPER72倍で取引されており、これはS&P 500の平均29倍を大きく上回っています。このプレミアムは絶対的には高いように見えますが、同社の過去5年間の評価範囲と一致しています。長期投資家にとっての疑問は、Intuitive Surgicalが高価かどうかではなく、ビジネスのリカーリング収益への変革がそのプレミアムを正当化するかどうかです。本当の投資の論点は、この変化を理解することにかかっています。10年後、過去のパターンが続けば、Intuitive Surgicalは高成長のハードウェア企業というよりも、インストールされた基盤と消耗品への依存から価格設定力を持つ安定したキャッシュ生成企業のように見えるでしょう。その進化は、成長率が鈍化しても、ビジネスの価値を大きく高める可能性があります。現在の株価評価は、投資家がこの変革の多くを既に織り込んでいることを前提としています。それが正当化されるかどうかは、実行次第です。具体的には、手術件数の増加がシステム導入を上回り続けるか、収益構成のシフトに伴い、同社が価格設定の規律を維持できるかどうかにかかっています。
インテュイティブ・サージカルの10年展望の背後にある真の価値
実際にイ intuitive Surgicalの成長を促進しているものを理解する
一見すると、Intuitive Surgicalは単純な医療機器メーカーのように見えます。同社はda Vinci手術ロボットを販売しており、投資家は四半期ごとの導入数を熱心に追跡しています。しかし、この表面的なストーリーの背後には、はるかに魅力的な真実があります：Intuitive Surgicalのビジネスの本当の推進力はロボットそのものではなく、設置後に何が起こるかにあります。
同社の財務構造を分析すると、隠されたストーリーが見えてきます。Intuitive Surgicalの収益は、システム販売、サービス、そして器具とアクセサリーの3つのカテゴリーに分かれています。システム、(da Vinciロボット)が投資家の注目を集めますが、これは売上高の約25％に過ぎません。残りの75％が本当の成長ストーリーを語っています。
投資家が見逃しがちなリカーリング収益の回転輪
サービス収益は売上の約15％を占めており、展開されたロボットのメンテナンスとサポートを意味します。しかし、真の利益エンジンは器具とアクセサリーです。これは、各手術で使用される特殊なツールや消耗品であり、総収益の約60％を生み出しています。
この区別は非常に重要です。2025年第3四半期に、Intuitive Surgicalは427台のda Vinciシステムを導入しました。前年同期は379台でした。これは印象的ですが、より重要なのは次の点です：システム導入数は前年比13％増加した一方で、da Vinci技術を用いた手術の数は20％増加しました。四半期末時点での世界のシステム数は10,763台で、前年から13％増加し、システムセグメントの収益は33％増加しました。
システムの成長と手術件数の増加の乖離が、重要な洞察です。追加のロボットは一度きりの収益を生むだけでなく、デバイスの運用期間にわたって拡大し続けるリカーリングな器具販売の流れを生み出します。
なぜビジネスモデルが変革しているのか
10年前、システム販売はIntuitive Surgicalの収益の約30％を占めていました。もし現在の傾向が続けば、その割合は今後10年で20％に縮小し、サービスと消耗品のビジネスは80％に拡大します。この変化は、同社がコストを問わない成長ハードウェア企業から、予測可能なリカーリング収益を生むビジネスへと進化していることを示しています。
この変化は重要です。リカーリング収益は市場から異なる評価を受けます。キャッシュフローの見通しを提供し、顧客の離脱リスクを低減し、顧客がIntuitive Surgicalのエコシステムにロックインされることで価格設定力を高めるからです。
バリュエーションの現実的な見直し
Intuitive SurgicalはPER72倍で取引されており、これはS&P 500の平均29倍を大きく上回っています。このプレミアムは絶対的には高いように見えますが、同社の過去5年間の評価範囲と一致しています。長期投資家にとっての疑問は、Intuitive Surgicalが高価かどうかではなく、ビジネスのリカーリング収益への変革がそのプレミアムを正当化するかどうかです。
本当の投資の論点は、この変化を理解することにかかっています。10年後、過去のパターンが続けば、Intuitive Surgicalは高成長のハードウェア企業というよりも、インストールされた基盤と消耗品への依存から価格設定力を持つ安定したキャッシュ生成企業のように見えるでしょう。その進化は、成長率が鈍化しても、ビジネスの価値を大きく高める可能性があります。
現在の株価評価は、投資家がこの変革の多くを既に織り込んでいることを前提としています。それが正当化されるかどうかは、実行次第です。具体的には、手術件数の増加がシステム導入を上回り続けるか、収益構成のシフトに伴い、同社が価格設定の規律を維持できるかどうかにかかっています。