Opendoorの株価回復ストーリーの根本的な問題

市場のメカニズムとビジネスの現実

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN)は、トレーダーにとって荒れた展開となっています。2021年のIPO後の熱狂の中でピークを迎えた後、株価は$34 この7月に下回るまで暴落し、その後再び$1 最近の水準に反発しました。この変動性の高いパターンは、強気の投機家とスイングを狙う空売り者の両方を惹きつけています。

しかし、最近の上昇は、経営陣の最新の施策では解決できない深刻な構造的問題を隠しています。空売り者は、現在の反発が正当化されるかどうかを公然と疑問視しており、短期的な収益性に対する楽観論は誤りだと主張しています。これに対し、企業のリーダーシップは昨年11月に三点のリカバリーストラテジーを打ち出し、株主にワラントを配布しました—これらの動きは、空売り者にカバーを促し、懐疑的な見方を沈静化させることを目的としています。しかし、市場の反応は冷淡であり、投資家はこれらの戦術に納得していないことを示しています。

過去の前例が経営陣の約束よりも重要な理由

ここで参考になるのは、Opendoorの直接の競合他社の実績です。Zillow Group $8 NASDAQ: ZG(やRedfin )現在はRocket Companiesの一部、NYSE: RKT(は、類似の不動産プラットフォームを運営していますが、彼らはこの道を以前に歩み、大部分を放棄しています。

ZillowとRedfinはかつて、自社の住宅購入・再販売事業を試みていました。好調な市場条件—低金利と強い需要—にもかかわらず、これらの確立されたプレイヤーは、その事業が持続可能なリターンを生み出せないと判断しました。大きな損失を被った後、これらの資本集約型部門を閉鎖し、根底にある経済性が機能しないと結論付けました。

Opendoorの経営陣は今、そのモデルに再び賭けており、より多くの物件を取得・転売しながら、マージンと販売速度の最適化を図る計画です。皮肉なことに、彼らはすでに資本力のある、より経験豊富な競合他社がすでに採用し、放棄したアプローチを追求しているのです。

金利の逆風

これらの以前の実験以来、状況はさらに悪化しています。現在の金利は、ZillowやRedfinが住宅購入から撤退した時期よりも大幅に高い水準です。鈍い不動産市場がこの課題をさらに複雑にしています。これらのマクロ経済条件は、すでに厳しいユニットエコノミクスをさらに困難にしており、好条件にはなっていません。

今後の厳しい計算

リカバリーストーリーは、市場ではしばしば失敗します。Groupon、GoPro、MySpaceは、いずれもさまざまな局面で信頼できる戦略計画を持っていましたが、根本的なビジネスモデルが欠陥だったため崩壊しました。根底の前提が機能しない場合、実行の改善や経営陣の熱意だけでは結果を救うことはほとんどありません。

Opendoorの株価はゼロに達するのでしょうか？それは不明です。破産により、ブランド資産に対してペニー単位で支払う買収者が現れる可能性もありますが、その前にそうなる可能性は低いです。それでも、現実的な進路は厳しいと見られています。経営陣の抱く夢と、ビジネスモデルが現実的に実現できる範囲との間には大きなギャップがあり、特に現在の環境では、そのギャップを埋めるのは困難です。リスクを意識する投資家にとって、そのギャップは慎重さを保つ理由となるでしょう。