暗号資産のリスク資産階層における真の位置

暗号資産は高ベータの代替資産のように振る舞います：リスク志向が拡大すると株式を上回りますが、流動性と信頼感が縮小するとより早く崩壊します。

金利引き下げ後、資本は順次現金から債券へ、次に株式へと流れ、ドローダウン制約が緩むと高ベータと暗号資産に遅れて流入します。

実世界の暗号資産の採用は評価の下限を引き上げるものであり、天井ではありません。限界資本、物語の強さ、流動性サイクルが最終的に暗号価格の上昇を決定します。

なぜ金利引き下げ後に暗号資産が遅れるのか：資産のポジショニング、資本流れの優先順位、そしてなぜ暗号資産がリスクオンサイクルで最後に位置付けられるのか—最高の凸性リターンをもたらす前に。

前回は金利が引き下げられた理由について話しました。≠ 流動性の即時緩和

重要なポイントは、その中に存在する三層の論理です。

政策層 – 仲介層 – 市場層

現状は、金融政策が緩和を始めているものの、伝統的な金融市場も暗号市場も、いまだに障壁に直面しています。

市場レベルについては、前号でかなり過激な見解を示しました。

—伝統的な資本投資の選択肢の中で、暗号資産はわずかに残り物より優れている程度です。

今日はこれに焦点を当てます：リスク資産の成長期において、暗号資産への投資はどの位置にあるのか？

ポジショニングの違い

前号の「グローバル資産ローテーション：流動性が暗号サイクルを駆動する理由-1」で述べた内容と連動して

基本的に、異なるサイクルにおける資産の役割は、金などの防御資産、利子を生む債券、リスク資産としての株式、そして暗号通貨のような代替資産に分類されます。

暗号資産と金や国債の違いには触れません。誰も混同しませんから。せいぜい、逆張りの用語として使われる程度です。

しかし、私たちは皆、暗号資産と米国株、特にハイテク株が強く連動する傾向にあることを知っています。

さらに、多くの人は両者をリスク資産として分類しますが、これは誤解です。

価格の観点から見ると、暗号資産はリスク資産に似ており、高いボラティリティや高いビート、さらには株式をはるかに超える変動性を示します。

しかし、資産の観点からは、暗号資産は株のような安定した配当を提供せず、市場の期待PE比率も明確ではありません。

その(BTC)価格上昇は、完全に供給量の固定に依存し、継続的に増加する需要によって価格を押し上げています。

ここでのポイントは：

リスク志向が高いときには株式を上回る。

リスク志向が低下すると、株式よりも早く死ぬ。

これが、暗号資産を代替資産に分類すべき理由です。

株式は安定した配当を提供しますが、銅、石油、金などのコモディティは実体経済の需要に基づいています(金も金融的属性を持つ)。

現在、暗号資産は流動性と物語により依存しています()その金融属性はまだ各国で開発・受容されつつあります。

数年の発展を経て、ブロックチェーンの世界には実ビジネスの需要が急増しています。

米国で働く娘は、ステーブルコインを使ってアフリカの故郷に送金し、ブロックチェーン技術に基づくグローバル決済システムを活用しました。

デトロイトの大学生は、RWAを使った不動産投資を始めました。

しかし、実際の需要があるからといって、暗号資産の資産役割が変わるわけではありません。二つの事実を区別する必要があります。

使用価値 ≠ 資産価格力

米ドルの使用 ≠ 米ドル指数

原油消費 ≠ 原油価格

BTC取引数 ≠ BTCの価格ドライバー

価格は「限界資本」によって決まるものであり、「基本的な使用」によるものではありません。

2.暗号資産の本当の必要性は、「エンジン」よりもむしろ「基盤」に近い。

実世界の使用需要は、暗号資産がゼロになることはないことを意味します。

流動性と物語が、暗号資産の上昇を決定します。

したがって、クロスボーダー送金やステーブルコイン決済、RWAのオンチェーン実装といった実ビジネスのニーズが出現しても、その最大の役割は、底値を引き上げ、物語の一部となることで天井を刺激することです。

実際の資金の優先順位

金利引き下げ後の資金の流れを、グローバルな視点から見てみましょう。

株式や暗号資産を買うにしても、多くの人が何年もピークにとどまっているように…

2007年10月16日に、あなたのお父さんが上海総合指数6124ポイントの門番になったとき。

最終的に損益トントンになれば、多くの人はできるだけ早くキャッシュアウトを選ぶでしょう。

他の人がまだ祝っていても、市場が上昇し続ける可能性があっても。

しかし、半生を苦しめられてきたあなたのお父さんは、高所恐怖症になり、市場から距離を置くことを最優先に考えるかもしれません—資本を守ることを第一に。

これは、プロの機関投資家にも当てはまります。経済学の前提の一つは、資金は合理的だということです。

しかし、これはあくまで前提です。投資家が皆合理的なら、市場サイクルやバブル、クラッシュは存在しません。

これは、プロの投資家の「集団行動」が、機関もまたドローダウン制限、ランキング圧力、ピア比較、ボラティリティ耐性に直面していることに由来します。

資金の優先順位は、心理的な秩序を指し、論理的な秩序ではありません。

金利引き下げ直後に起こる資金の実際の流れを解説します。

①現金 / 短期債務

心理は貪欲ではなく、「出血を止める」ことです。市場は不確実性を経験したばかりで、誰も最初に逃げ出したくありません。

リターンが低くても、確実性が重要です。これは、ピーク時に防御的であるべきだと私が以前述べた心構えと同じです。

実世界の証拠は、金利引き下げの初期段階では、マネーマーケットファンドの規模が継続して増加することを示しています。

②金利資産

この時点で、心構えは「これは数学の問題だ」と変わります。賭けではなく、期間リターンが計算可能であるためです。これは機関にとって非常に簡単です。

「経済が改善するか」ではなく、「金利が下がるか」だけを予測すれば良い。

この段階では自信は必要なく、モデルを構築すれば良いだけです。ウォール街には数学に長けた中国人も多い。

③全体市場 / 先行株

この段階では、供給を合理的に制限し始める必要があります。これが今年のパフォーマンスを大きく左右します。

買いたいけれど、「説明」が必要—なぜ買うのか？

これらの企業は安定した利益を持ち、競争優位性が強く、市場のコンセンサスも高いためです。

この段階は、プロの投資家にとって最も安全な攻撃手段です。

④ハイベータ資産

この段階の兆候は：小型株がパフォーマンスを上回り始め、高利回り債のスプレッドが狭まり、アルトコインが主流コインを上回り始めることです。

このフェーズは、狂気の始まりです。短期的な変動を恐れなくなり、ドローダウンもリスク管理を引き起こしません。純資産価値にクッションができており、ボラティリティを受け入れてより良いリターンを追求できます。

⑤暗号 / 極端な資産

最後に、ついにこの暗号料理が提供されました。食べたくなかったわけではなく、「しっかり、ゆっくり、段階的に食べたい」だけです。

最も重要なのは、「BTCは素晴らしいと思う」ではなく、「たとえ30％下落しても責任を問わない」ということです。

これが、伝統的な投資戦略において、暗号通貨の強気市場が遅れて始まることが多い理由です。しかし、一度始まると、最も弾力性を示します。

ポイントはこれ：伝統的なファンドにとって、暗号資産に投資するかどうかは、資本のどれだけがリスク回避をやめているかにかかっています。

これは次のことを指します：

主流資産はすでに価格上昇を経験している。

ドローダウンは自分の生活や機関のパフォーマンス評価に影響しない。

リスクは主要な制約ではない。

目標は「安定」から「非線形リターン」へと変化している。

この種の資金は暗号資産を買うために使われる。

ステージ判断

では、今どの段階にいるのでしょうか？

前回の記事でこの質問に答えましたが、具体的にはこのステージはおおよそ2〜3です。

さらに、この文章はグローバル資産をマクロ的に見ており、暗号資産はリストの最後の方に位置付けられているように見えます。

データを見ると、BTCスポットETFは今のところ総保有額は1172億ドルに過ぎず、ステーブルコインの時価総額は2700億ドルです。

また、ETFは常に資金の流入と流出を繰り返していますが、ステーブルコインの価値は引き続き上昇しています。

これは、前者が構成の観点からグローバルな視点を持ち、遊牧民的文明に属しているのに対し、

後者は投資の観点、オンチェーンの音声、農耕文明のテーマを用いていることを示しています。

率直に言えば、誰も暗号市場の長期的な上昇トレンドを否定しません。イエスさえそれを変えることはできません。

しかし、イエスは永遠に生きています。彼は待つことができますが、私たちはできません。

チクタク、チクタク、それがすべての瞬間です。はい、一生の中に何回の瞬間があるのでしょうか？

以上の見解は、@Web3___Ace からの参照です。

〈暗号のリスク資産階層における真の位置〉この記事は最初に《CoinRank》に掲載されました。