## バリーの逆張り戦略：伝説的投資家が傷ついた2つの銘柄に資金を集中させる理由

予見通りの住宅ローン証券に対する空売りで _The Big Short_ で主役を務めた投資家、マイケル・バリーは再び動き出した—今回は2025年に徹底的に打撃を受けた株式に長期投資を仕掛けている。年初の第1四半期にスイオン・アセット・マネジメントの保有株の大部分を処分した後、バリーは第2四半期に戦略を大きく転換し、市場がほぼ見捨てた2つの銘柄の主要買い手として浮上している。

この戦略は彼の伝統的な逆張りのプレイブックを反映している：多くの投資家が逃げる中、バリーと彼のチームは大きな割引価格で取引されている資産を見つけ出し、反発を狙う。このたびのターゲットは、年初から少なくとも40%の下落を記録している二つの有名銘柄だ。

## Lululemon：消費者の引き下げの中での立て直しの好機

プレミアムなアスレチックアパレルメーカー **Lululemon** [(NASDAQ: LULU)](/market-activity/stocks/lulu)は、複数の逆風により株価が約47%急落し、厳しい年となった。競争激化、インフレによる関税圧力、贅沢品消費の縮小、そして一時的に爆発的な成長を支えたパンデミック時代のフィットネストレンドの正常化が追い打ちをかけている。

しかし、マイケル・バリーはこの荒廃の中にチャンスを見出した。第2四半期にスイオンは50,000株を直接買い付け、さらに長期コールオプションを通じて40万株のエクスポージャーも確保—これは、株価が満期前に特定の価格水準まで上昇すると見込んだレバレッジ取引だ。

株価のパフォーマンスが示すほど深刻な状況ではない。2025年度第1四半期（5月4日に終了）において、Lululemonはウォール街のコンセンサスを上回る一株当たり利益と売上高を記録し、前年同期比でも改善した。経営陣は、マクロ経済の不確実性と消費者行動の変化を理由に、通年のEPSガイダンスを$14.58〜$14.78に引き下げたが、これは以前の$14.95〜$15.15からの修正だ。

バリーの目を引いたのは、Lululemonが$13億の現金と無借金の非常に強固なバランスシートを維持している点だ。CEOのカルヴィン・マクドナルドは、競争優位性を活用し成長投資を行うことで「攻撃的にプレイする」意向を示している。さらに、関税の影響を緩和するために選択的な値上げも実施中だ。将来利益予想の約13.5倍で取引されており、市場の悲観的な見方はすでに株価に織り込まれている。もし実行力が向上し、消費者のセンチメントが安定すれば、複数拡大の余地もある。

## UnitedHealthの過小評価された保険の堀

国内最大の医療保険会社 **UnitedHealth** [(NYSE: UNH)](/market-activity/stocks/unh)は、構造的な産業の衰退ではなく、運営上の誤りと規制の監視に根ざした異なる課題を抱えている。株価は8月20日までに41%下落したが、底値からは回復している。

根本的な問題は、管理側が2025年の医療費利用を過小評価していたことだ。費用は当初予想より65億ドル多い見込みとなり、通年のEPSガイダンスを$16に大幅に下方修正—これは、最初の$29.50〜$30から実に46%の削減だ。

さらに、Medicare Advantage（政府が払い戻す民間保険プログラム）に関する請求慣行を調査する司法省の調査も追い打ちをかけている。これがUnitedにとって重要な収益源となっている。

このような市場の逆風こそ、逆張り投資家を動かす典型例だ。マイケル・バリーは約20,000株を直接取得し、さらに350,000株のコールオプションを重ねてエクスポージャーを増やした—これは彼のLululemonのポジションと似ている。著名な投資家のウォーレン・バフェットのバークシャー・ハサウェイやデイビッド・テッパーのアパルーサ・マネジメントも、株価下落を利用して資本を拡大している。

短期的な混乱にもかかわらず、UnitedHealthは強力な構造的優位性を維持している。アメリカの主要な医療保険者として、価格設定力は非常に高い。運営面でも、十分な利益を生み出し、負債返済を支えつつ、過去12か月間のフリーキャッシュフロー利回りは9%以上を維持している。3%の配当利回りは、忍耐強い投資家にとって下落リスクの緩衝材となる。

バリーの見解はシンプルだ：Unitedは現在の逆風を乗り越え、運営の実行力を回復し、最終的には過去の収益性レベルに戻ることができると考えている。現在の評価は最悪シナリオも織り込んでいる。

## バリーの全体像

マイケル・バリーの2025年の戦略は、「完全撤退、4月の市場の混乱を避け、割安な水準で選択的に再参入する」というもので、彼の評判を築いた機会主義的な規律の象徴だ。第2四半期において、2つの大きく割引された銘柄を買い集めたことは、両者が本質的価値や長期的展望に対して過剰に売られすぎているとの自信の表れだ。

UnitedHealthのコスト危機の解決やLululemonの成長再燃を賭けるにせよ、バリーは基本的に、短期的な圧力が緩和され、市場のセンチメントが正常化すれば、忍耐強い資本が報われると見ている。株式とコールオプションの両方を併用していることは、彼の確信を層状に重ねている証拠だ—長期保有をしながらも、派生商品を通じてより早い回復シナリオへのエクスポージャーを拡大している。

バリーの動きを追う投資家にとって、メッセージは明白だ：長期間の不在の後に逆張りの第一人者が市場に再参入するとき、彼が選ぶターゲットは真剣に検討に値する—たとえ(または特に)コンセンサスの見解が未だにそれらを問題のあるストーリーと見なしていても。