#通货膨胀 美联储内部の意見の不一致は予想以上の程度です。9:3の投票結果は主流のように見えますが、反対した3人の理由には注目すべき点があります——インフレリスクは依然として存在し、関税の影響の不確実性もあります。これらは共通のシグナルを示しています：金融政策の調整余地が縮小されつつあるということです。

最も痛烈な警告はスタグフレーションリスクです。70年代の歴史的教訓がそこにあります。当時、FRBのためらいにより高インフレが根付いてしまい、最終的には大きな代償を払いました。現在の状況もいくつかの点で似ています——労働市場は冷え込んでいますが、物価圧力は依然として堅調です。このトレードオフは、意思決定を非常に脆弱にしています。

オンチェーンの観点から見ると、このような政策の不確実性は通常、ボラティリティの期待を押し上げます。パウエル議長は来年5月に退任し、その後の3回の会合が重要なウィンドウとなるでしょう。金利のドットチャートは2026年までに利下げは1回だけと予測しており、市場の以前の55ベーシスポイントの予想を大きく下回っています——このギャップ自体が一つのシグナルです。

重要な観察ポイント：関税がインフレに与える実際の影響がいつ検証されるのか？もしデータが粘着性の高いインフレを持続的に示す場合、来年後半の政策はより大きな制約に直面する可能性があります。これはリスク資産の動きに深く影響するため、FRB当局の発言頻度や表現の変化を継続的に追う必要があります。