ビットコインのメンプールが市場の疲弊を示す—しかし、これは賢い買いのチャンスかもしれません

オンチェーン指標で誰も語らないもの

ビットコインのメンプール—基本的に保留中の送金がブロックチェーンの承認を待つトランザクションの待機エリア—is現在、多くの投資家が見落としている重要なシグナルを点滅させています。この指標は、歴史的にネットワークの活動や需要圧力の信頼できるバロメーターとして機能してきました。

2024年後半から2025年前半にかけて、メンプールは劇的に縮小しています。未承認トランザクション数は2024年12月の約287,000から2025年2月には約3,000にまで減少し、1年ぶりの最低水準に達しました。BTCが新たな史上最高値に向かって急騰しているにもかかわらず、メンプールは驚くほど少なく、2025年中頃には待機中のトランザクションが1万から1万5,000の間で推移しています。この価格上昇とトランザクションキューの深さの間のこの顕著な乖離は、解明すべき謎を提示しています。

歴史的に、強気市場のフェーズは混雑したメンプールと高い取引手数料とともに訪れ、限られたブロックスペースを巡る激しい競争を示していました。現在のダイナミクスは異なる何かを示唆しています：価格の上昇にもかかわらず、オンチェーンの需要が減少していることです。中央値の手数料は圧縮され、ブロックはしばしば未満埋め状態にとどまり、ビットコインのラリーに伴う典型的な混雑パターンは見られません。

空のキューが重要な理由—そしてそうでない理由

弱気の解釈は簡単です： 休眠状態のメンプールは、ビットコインの基本層における取引需要が弱まっていることを意味します。価格の変動性やマクロ経済の不確実性と相まって、これはリテールや機関投資家の熱意が衰え始めている兆候かもしれません。オンチェーンの活動が乏しいまま、地政学的または経済的逆風が続く場合、市場の調整はコンセンサス予想よりも長引く可能性があります。

しかし、全体像はより微妙です。 ビットコインの保有と取引の仕方に大きな構造的変化が起きています。ビットコインETFは現在、約130万BTCを管理しており、これは総供給2,100万BTCの約6.2％に相当します。この管理移行により、購入と売却の活動はますますオフチェーンで行われるようになり、退職口座、ブローカーのプラットフォーム、ファンド構造内で行われています。その結果、基本層のメンプール活動は自然と控えめに見えるのです。需要が消えたわけではなく、代替チャネルを通じて処理されているためです。

さらに、歴史的な前例は、非常に低いメンプールの利用フェーズが過去のサイクルの回復フェーズに先行していることを示しています。現在の「オンチェーンの退屈さ」は、実際にはすでに投げ売りが完了していることを示している可能性もあり、価格チャートが逆転を反映していなくてもです。

逆張りの積み増し論

ビットコインが引き続き希少で検閲抵抗性の価値保存手段として機能し、機関投資家の採用が拡大しているなら、オンチェーン活動の低迷と価格の弱さは非対称的な買いのチャンスを意味します。この機会は永遠に続くわけではなく、次の強気フェーズでは取引競争が再び激化し、メンプールの混雑が戻ることはほぼ確実です。

現在のBTC価格88,840ドルは、この市場の混乱を反映しています。数年の長期展望と適度なリスク許容度を持つ投資家にとって、このネットワークのシグナルと価格の乖離は、歴史的に魅力的なリターンを生み出してきた積み増しの絶好の環境を示しています。

最も重要な問いは、市場のタイミングを完璧に計ることではなく、より広い仮説が展開する間に一時的に含み損を抱えることを受け入れられるかどうかです。もしそれが可能なら、メンプールの現在の空白は危機ではなく、チャンスを示しているのです。