ドル指数は木曜日に+0.05%の控えめな上昇を記録しましたが、その道のりは順調ではありませんでした。弱さから始まった動きは静かな回復へと変わり、EUR/USDが下落する中で通貨は足場を見つけました。これらの動きは、市場が矛盾するシグナルの間で揺れていることを反映しています。データは連邦準備制度が利下げを控える可能性を示唆している一方で、今後の政策引き締めに対する懸念が根強く残っています。## ドルの混合シグナルセッションの早い段階で、米国の経済データがインフレ面で失望をもたらし、ドルはつまずきました。11月の消費者物価指数は前年比+2.7%で、予測の+3.1%を下回り、コアCPIは前年比+2.6%と、4.5年ぶりの遅いペースで上昇しました。フィラデルフィア連邦準備銀行の12月の企業景況感調査も予想を下回り、+2.3の予想から-10.2に急落しました。しかし、木曜日には一筋の光もありました。週次の失業保険申請件数は13,000件減少し、224,000件となり、予想の225,000件付近に落ち着きました。これにより、早期の下落後のドルの安定に寄与しました。それでも逆風は続いています。連邦準備制度の大規模な流動性供給—$40 兆ドルの国債購入—は、ドル需要に重くのしかかっています。より懸念されるのは、トランプ大統領が2026年初頭にハト派的な連邦準備制度理事会議長を指名するとの憶測で、市場はケビン・ハッセルトが予想される候補として浮上しています。このような展開は、現在市場が2024年1月27-28日のFOMC会合までに利下げの確率を27%と見積もっていることから、ドルにさらなる圧力をかける可能性があります。## ECBの堅調さにもかかわらずユーロは下落欧州中央銀行が予想通り金利を据え置いたにもかかわらず、木曜日のユーロは-0.14%下落しました。ECBは2025年のユーロ圏GDP予測を1.2%から1.4%に引き上げ、ラガルドECB総裁は「回復力のある」ユーロ圏経済を描写し、ハト派的なトーンを示しました。しかし、これらの要因はユーロを支えられませんでした。代わりに、2つの逆風が市場のセンチメントを圧倒しました。ブルームバーグは、ECB当局者が金利引き下げはほぼ完了と予想していると報じ、ドイツは政府支出拡大のために連邦債務の販売をほぼ20%増加させ、5120億ユーロ(に達する計画を発表しました。ユーロ圏の財政懸念は依然として重くのしかかっています。ECBは預金金利を2.00%に維持し、2025年のインフレ予測（食品とエネルギーを除く）は2.4%のままです。市場の見積もりでは、2月5日の政策会合で-25ベーシスポイントの利下げが起こる確率はわずか1%と見られています。## 金利引き上げ期待で円は強含む木曜日のドルに対して円は-0.08%下落しましたが、その動きは潜在的な強さを隠していました。円は複数の要因で上昇しました：ドルの弱さ、米国債利回りの低下、そして最も重要なことに、金曜日の政策決定で日銀が25ベーシスポイントの利上げを行うとの期待です。市場はその利上げが実現する確率を96%と見積もっています。ただし、日本の財政懸念も一部支えとなっています。報道によると、東京は2026年度の予算が過去最高の120兆円$601 を超えることを検討しており、投資家が将来の通貨の弱さを懸念すれば、円に重しとなる可能性があります。## 貴金属はブルとベアの間で揺れる金は木曜日に-9.40ポイント)-0.21%(下落して終了し、銀はより大きく下落し、-1.682)-2.51%(で取引を終えました。原因は、安全資産需要を削ぐ株式市場の広範な上昇でした。ハト派的な中央銀行のコメントも貴金属に圧力をかけました。ラガルドの回復力に関するコメントに加え、イングランド銀行総裁ベイリーは今後の利下げのハードルが上がったことを示唆し、金曜日の日銀の利上げ期待も貴金属全般に重しとなりました。しかし、貴金属には支援もあります。木曜日のBOEの25ベーシスポイントの利下げは、金と銀の価値保存手段としての需要を高めました。米国のインフレデータが予想より弱いことは、連邦準備制度の政策にとってハト派的な要因であり、貴金属に追い風となっています。ウクライナ、中東、ベネズエラに関する地政学的リスクや、トランプ時代の関税に関する不確実性も、安全資産需要を支え続けています。中央銀行の需要は依然として重要な柱です。中国人民銀行は11月に金準備を30,000オンス増やし、7,410万トロイオンスに達しました。これは13ヶ月連続の積み増しです。世界金評議会は、Q3に世界の中央銀行が220メートルトンを購入したと報告しており、Q2から28%増加しています。銀は中国の在庫不足から追加の支援を受けています。上海先物取引所の銀在庫は11月21日に519,000キログラムに急落し、10年ぶりの低水準となりました。ETFのロングポジションは10月中旬に3年高値に達しましたが、その後の売却圧力により低下しました。一方、銀ETFの保有量は今週、約3.5年ぶりの高水準に回復しており、市場の関心は依然として堅調であることを示しています。
ドルは横ばい、ユーロと円はそれぞれ逆風に直面
ドル指数は木曜日に+0.05%の控えめな上昇を記録しましたが、その道のりは順調ではありませんでした。弱さから始まった動きは静かな回復へと変わり、EUR/USDが下落する中で通貨は足場を見つけました。これらの動きは、市場が矛盾するシグナルの間で揺れていることを反映しています。データは連邦準備制度が利下げを控える可能性を示唆している一方で、今後の政策引き締めに対する懸念が根強く残っています。
ドルの混合シグナル
セッションの早い段階で、米国の経済データがインフレ面で失望をもたらし、ドルはつまずきました。11月の消費者物価指数は前年比+2.7%で、予測の+3.1%を下回り、コアCPIは前年比+2.6%と、4.5年ぶりの遅いペースで上昇しました。フィラデルフィア連邦準備銀行の12月の企業景況感調査も予想を下回り、+2.3の予想から-10.2に急落しました。
しかし、木曜日には一筋の光もありました。週次の失業保険申請件数は13,000件減少し、224,000件となり、予想の225,000件付近に落ち着きました。これにより、早期の下落後のドルの安定に寄与しました。
それでも逆風は続いています。連邦準備制度の大規模な流動性供給—$40 兆ドルの国債購入—は、ドル需要に重くのしかかっています。より懸念されるのは、トランプ大統領が2026年初頭にハト派的な連邦準備制度理事会議長を指名するとの憶測で、市場はケビン・ハッセルトが予想される候補として浮上しています。このような展開は、現在市場が2024年1月27-28日のFOMC会合までに利下げの確率を27%と見積もっていることから、ドルにさらなる圧力をかける可能性があります。
ECBの堅調さにもかかわらずユーロは下落
欧州中央銀行が予想通り金利を据え置いたにもかかわらず、木曜日のユーロは-0.14%下落しました。ECBは2025年のユーロ圏GDP予測を1.2%から1.4%に引き上げ、ラガルドECB総裁は「回復力のある」ユーロ圏経済を描写し、ハト派的なトーンを示しました。
しかし、これらの要因はユーロを支えられませんでした。代わりに、2つの逆風が市場のセンチメントを圧倒しました。ブルームバーグは、ECB当局者が金利引き下げはほぼ完了と予想していると報じ、ドイツは政府支出拡大のために連邦債務の販売をほぼ20%増加させ、5120億ユーロ(に達する計画を発表しました。ユーロ圏の財政懸念は依然として重くのしかかっています。
ECBは預金金利を2.00%に維持し、2025年のインフレ予測（食品とエネルギーを除く）は2.4%のままです。市場の見積もりでは、2月5日の政策会合で-25ベーシスポイントの利下げが起こる確率はわずか1%と見られています。
金利引き上げ期待で円は強含む
木曜日のドルに対して円は-0.08%下落しましたが、その動きは潜在的な強さを隠していました。円は複数の要因で上昇しました：ドルの弱さ、米国債利回りの低下、そして最も重要なことに、金曜日の政策決定で日銀が25ベーシスポイントの利上げを行うとの期待です。市場はその利上げが実現する確率を96%と見積もっています。
ただし、日本の財政懸念も一部支えとなっています。報道によると、東京は2026年度の予算が過去最高の120兆円$601 を超えることを検討しており、投資家が将来の通貨の弱さを懸念すれば、円に重しとなる可能性があります。
貴金属はブルとベアの間で揺れる
金は木曜日に-9.40ポイント)-0.21%(下落して終了し、銀はより大きく下落し、-1.682)-2.51%(で取引を終えました。原因は、安全資産需要を削ぐ株式市場の広範な上昇でした。
ハト派的な中央銀行のコメントも貴金属に圧力をかけました。ラガルドの回復力に関するコメントに加え、イングランド銀行総裁ベイリーは今後の利下げのハードルが上がったことを示唆し、金曜日の日銀の利上げ期待も貴金属全般に重しとなりました。
しかし、貴金属には支援もあります。木曜日のBOEの25ベーシスポイントの利下げは、金と銀の価値保存手段としての需要を高めました。米国のインフレデータが予想より弱いことは、連邦準備制度の政策にとってハト派的な要因であり、貴金属に追い風となっています。ウクライナ、中東、ベネズエラに関する地政学的リスクや、トランプ時代の関税に関する不確実性も、安全資産需要を支え続けています。
中央銀行の需要は依然として重要な柱です。中国人民銀行は11月に金準備を30,000オンス増やし、7,410万トロイオンスに達しました。これは13ヶ月連続の積み増しです。世界金評議会は、Q3に世界の中央銀行が220メートルトンを購入したと報告しており、Q2から28%増加しています。
銀は中国の在庫不足から追加の支援を受けています。上海先物取引所の銀在庫は11月21日に519,000キログラムに急落し、10年ぶりの低水準となりました。
ETFのロングポジションは10月中旬に3年高値に達しましたが、その後の売却圧力により低下しました。一方、銀ETFの保有量は今週、約3.5年ぶりの高水準に回復しており、市場の関心は依然として堅調であることを示しています。