## セットアップ：米国$30 から1年で米国$64 へ銀は最近、驚くべき変貌を遂げました。2025年初頭の価格から一気に上昇し、12月中旬には1オンスあたりUS$30 を超えるまでになりました。これは40年以上ぶりの動きです。これは単なる市場のノイズではありません。より深い意味を持つシグナルです：本物の市場の逼迫と、複数の面で高まる需要が衝突しているのです。第4四半期だけでも、銀は史上最高値を更新し続けました。これは連邦準備制度の利下げ、地政学的な不確実性、そして世界的な物理的な金属不足によるものです。投資家が資本を預けるために非利息資産を求める中、世界中の造幣所は在庫を維持するのに苦労しています。問題は銀がこれらのレベルを維持できるかどうかではなく、供給が需要に追いつかなくなったときに何が起こるかです。## 誰も語らない供給のストーリーここで興味深い展開があります。Metal Focusは、2025年が銀の供給不足の5年連続となると予測しており、その不足量は6340万オンスに達するとしています。この数字は2026年には3050万オンスに縮小すると予測されていますが、縮小＝安定ではありません。供給不足は続いており、それが本当の見出しです。なぜでしょうか？銀は他の金属とは異なるからです。世界の銀生産の約75％は、銅、金、鉛、亜鉛の採掘の副産物として生産されます。これらの主要金属を採掘する際、銀はほぼ副次的な収益です。銀の価格が高騰しても、銀が全体の生産のごく一部に過ぎない場合、鉱山業者が生産を増やす動機にはなりません。新しい銀鉱床を市場に出すまでの期間は、発見から生産まで10〜15年かかります。今日の高値に供給が反応する頃には、市場のダイナミクスはすっかり変わっているでしょう。地上の銀の在庫は減少しています。中南米などの主要地域の採掘量は過去10年で減少しています。記録的な価格でも、市場のバランスを取るには数年かかる可能性があります。## 産業の需要：止められない力需要が横ばいであれば、供給不足はそれほど問題にならないでしょう。しかし、そうではありません。産業用途の消費は、経済的に重要なセクターで加速しています。クリーンテックが主な推進力です。太陽光パネルは大量の銀を吸収し、世界的に太陽光発電容量は爆発的に増加しています。電気自動車には、バッテリー、コネクタ、導電性部品に銀が必要です。米国政府は2025年に銀を重要鉱物に正式に指定し、再生可能エネルギーインフラにおける役割を認めました。しかし、真のワイルドカードは人工知能（AI）です。AIを支えるデータセンターは膨大な電力を消費します。米国のデータセンターの約80％は国内にあり、これらの施設からの電力需要は今後10年で22％増加すると予測されています。同じ期間に、AI専用の電力消費は31％増加すると見られています。注目すべきは、米国のデータセンターが新容量のために太陽エネルギーを選択した割合が、原子力よりも5倍多いことです。これを何百億ドルもの太陽光発電設備、毎年道路に出る数百万台のEV、そして新興のAIインフラに掛け合わせて考えると、これらの産業からの銀需要は、すぐに逆転できない数年規模の構造的追い風を生み出しています。## 物理市場を変える投資の洪水安全資産需要は供給逼迫をさらに加速させます。地政学的緊張が高まり、連邦準備制度の独立性が疑問視される中（ジェローム・パウエルが5月に交代される可能性もあります）、投資家は金利に依存しない資産に回しています。銀は手頃な代替金として、個人投資家と機関投資家の両方にとって魅力的になっています。2025年の銀を裏付けるETFの流入は約1億3000万オンスに達し、ETFの総保有量は約8億4400万オンスに増加しました。これは1年で18％の増加です。その結果はリアルタイムで見て取れます。銀のバーやコインの不足、ロンドン、ニューヨーク、上海の先物配送市場の遅延です。上海先物取引所の銀在庫は2015年以来最低水準に落ち込みました。リース料や借入コストの上昇は、投機ではなく実際の物理的な不足を示しています。世界最大の銀消費国であるインドは、80％の銀需要を輸入で賄っています。金価格が1オンスあたりUS$4,300を超えたことで、インドの買い手は銀のジュエリーに目を向け、より手軽に資産を守る手段としています。ETFの需要とバーの購入も同時に増加し、ロンドンの流通在庫を枯渇させています。## 2026年の展望：価格の問題銀の正確な動向を予測するのは危険です。なぜなら、その価格変動は非常に激しいからです。しかし、複数のシナリオは意味のある上昇を示唆しています。保守的な見方：Silver Stock Investorのピーター・クラウスは、US$64 を新たな底値と見なし、2026年の予測はUS$50 付近としています。シティグループも、産業のファンダメンタルズが持続すれば、銀は金を上回り、US$70以上に達すると予測しています。強気の見方：US Global Investorsのフランク・ホームズとアナリストのクレム・チェンバースは、2026年に銀がUS$70 に達すると見ています。チェンバースは特に、銀を「速い馬」と表現し、個人投資需要—単なる産業用途だけでなく—が主要な価格推進力だとしています。リスクも現実的です。急激な景気後退や突然の流動性調整が一時的な圧力をかける可能性があります。Mind Moneyのジュリア・ハンドショコは、産業需要の動向、インドの輸入量、ETFの流入、取引拠点間の価格乖離を注視するようアドバイスしています。また、大きな未ヘッジの空売りポジションに対するセンチメントの変化も監視すべきだと強調しています。紙の契約に対する信頼の構造的変化が、価格再評価を引き起こす可能性があります。## 結論2026年の銀は、単なる供給と需要の話ではありません。これは、持続的な構造的不足と、加速する産業需要、そしてマクロの不確実性を反映した投資フローの収束です。銀の四半期の価値方程式は変わっています。価格は過去数十年の高値にありますが、市場の反応速度は非常に遅いままです。この価格発見の速さと供給の鈍さのミスマッチが、2026年以降の銀の軌道を決定づける可能性があります。
シルバーの2026年のゲームチェンジャー：供給危機と産業ブームが市場を再形成する理由
セットアップ：米国$30 から1年で米国$64 へ
銀は最近、驚くべき変貌を遂げました。2025年初頭の価格から一気に上昇し、12月中旬には1オンスあたりUS$30 を超えるまでになりました。これは40年以上ぶりの動きです。これは単なる市場のノイズではありません。より深い意味を持つシグナルです：本物の市場の逼迫と、複数の面で高まる需要が衝突しているのです。
第4四半期だけでも、銀は史上最高値を更新し続けました。これは連邦準備制度の利下げ、地政学的な不確実性、そして世界的な物理的な金属不足によるものです。投資家が資本を預けるために非利息資産を求める中、世界中の造幣所は在庫を維持するのに苦労しています。問題は銀がこれらのレベルを維持できるかどうかではなく、供給が需要に追いつかなくなったときに何が起こるかです。
誰も語らない供給のストーリー
ここで興味深い展開があります。Metal Focusは、2025年が銀の供給不足の5年連続となると予測しており、その不足量は6340万オンスに達するとしています。この数字は2026年には3050万オンスに縮小すると予測されていますが、縮小＝安定ではありません。供給不足は続いており、それが本当の見出しです。
なぜでしょうか？銀は他の金属とは異なるからです。世界の銀生産の約75％は、銅、金、鉛、亜鉛の採掘の副産物として生産されます。これらの主要金属を採掘する際、銀はほぼ副次的な収益です。銀の価格が高騰しても、銀が全体の生産のごく一部に過ぎない場合、鉱山業者が生産を増やす動機にはなりません。
新しい銀鉱床を市場に出すまでの期間は、発見から生産まで10〜15年かかります。今日の高値に供給が反応する頃には、市場のダイナミクスはすっかり変わっているでしょう。地上の銀の在庫は減少しています。中南米などの主要地域の採掘量は過去10年で減少しています。記録的な価格でも、市場のバランスを取るには数年かかる可能性があります。
産業の需要：止められない力
需要が横ばいであれば、供給不足はそれほど問題にならないでしょう。しかし、そうではありません。産業用途の消費は、経済的に重要なセクターで加速しています。
クリーンテックが主な推進力です。太陽光パネルは大量の銀を吸収し、世界的に太陽光発電容量は爆発的に増加しています。電気自動車には、バッテリー、コネクタ、導電性部品に銀が必要です。米国政府は2025年に銀を重要鉱物に正式に指定し、再生可能エネルギーインフラにおける役割を認めました。
しかし、真のワイルドカードは人工知能（AI）です。AIを支えるデータセンターは膨大な電力を消費します。米国のデータセンターの約80％は国内にあり、これらの施設からの電力需要は今後10年で22％増加すると予測されています。同じ期間に、AI専用の電力消費は31％増加すると見られています。注目すべきは、米国のデータセンターが新容量のために太陽エネルギーを選択した割合が、原子力よりも5倍多いことです。
これを何百億ドルもの太陽光発電設備、毎年道路に出る数百万台のEV、そして新興のAIインフラに掛け合わせて考えると、これらの産業からの銀需要は、すぐに逆転できない数年規模の構造的追い風を生み出しています。
物理市場を変える投資の洪水
安全資産需要は供給逼迫をさらに加速させます。地政学的緊張が高まり、連邦準備制度の独立性が疑問視される中（ジェローム・パウエルが5月に交代される可能性もあります）、投資家は金利に依存しない資産に回しています。
銀は手頃な代替金として、個人投資家と機関投資家の両方にとって魅力的になっています。2025年の銀を裏付けるETFの流入は約1億3000万オンスに達し、ETFの総保有量は約8億4400万オンスに増加しました。これは1年で18％の増加です。
その結果はリアルタイムで見て取れます。銀のバーやコインの不足、ロンドン、ニューヨーク、上海の先物配送市場の遅延です。上海先物取引所の銀在庫は2015年以来最低水準に落ち込みました。リース料や借入コストの上昇は、投機ではなく実際の物理的な不足を示しています。
世界最大の銀消費国であるインドは、80％の銀需要を輸入で賄っています。金価格が1オンスあたりUS$4,300を超えたことで、インドの買い手は銀のジュエリーに目を向け、より手軽に資産を守る手段としています。ETFの需要とバーの購入も同時に増加し、ロンドンの流通在庫を枯渇させています。
2026年の展望：価格の問題
銀の正確な動向を予測するのは危険です。なぜなら、その価格変動は非常に激しいからです。しかし、複数のシナリオは意味のある上昇を示唆しています。
保守的な見方：Silver Stock Investorのピーター・クラウスは、US$64 を新たな底値と見なし、2026年の予測はUS$50 付近としています。シティグループも、産業のファンダメンタルズが持続すれば、銀は金を上回り、US$70以上に達すると予測しています。
強気の見方：US Global Investorsのフランク・ホームズとアナリストのクレム・チェンバースは、2026年に銀がUS$70 に達すると見ています。チェンバースは特に、銀を「速い馬」と表現し、個人投資需要—単なる産業用途だけでなく—が主要な価格推進力だとしています。
リスクも現実的です。急激な景気後退や突然の流動性調整が一時的な圧力をかける可能性があります。Mind Moneyのジュリア・ハンドショコは、産業需要の動向、インドの輸入量、ETFの流入、取引拠点間の価格乖離を注視するようアドバイスしています。また、大きな未ヘッジの空売りポジションに対するセンチメントの変化も監視すべきだと強調しています。紙の契約に対する信頼の構造的変化が、価格再評価を引き起こす可能性があります。
結論
2026年の銀は、単なる供給と需要の話ではありません。これは、持続的な構造的不足と、加速する産業需要、そしてマクロの不確実性を反映した投資フローの収束です。銀の四半期の価値方程式は変わっています。価格は過去数十年の高値にありますが、市場の反応速度は非常に遅いままです。この価格発見の速さと供給の鈍さのミスマッチが、2026年以降の銀の軌道を決定づける可能性があります。