## 市場は2023年にバフェットが予測したことを証明しているウォーレン・バフェットは、銀の軌道を予測するのに水晶玉や複雑なモデルを必要としなかった。2023年のバークシャー・ハサウェイの株主総会で、彼は一見単純に見える観察を示した：世界は年間約1億5000万オンスの銀を、鉱山の生産量よりも多く消費していた。長年にわたり、大量の地上在庫がこの不均衡を隠してきた。しかし、バフェットはそれが永遠に続くことはないと知っていた。彼の結論は単純な算数だった：均衡は三つのチャネルのいずれかを通じて回復しなければならない — 需要の減少、供給の増加、または価格の上昇。工業需要の弾力性と銀の供給の非弾力性(採掘量は単純に需要の急増に対応して増加できない)を考慮すると、バフェットは実質的に三番目の選択肢に賭けた：「我々は価格変動が必ずしも小さくなるとは考えていない。」それが予言的に的中した。銀は過去3年間で約150％上昇し、彼の仮説を完全に裏付けている。## 供給と需要のギャップは依然として続く注目すべきは、価格が上昇しただけでなく、それを引き起こした根底の不均衡が依然として存在していることだ。昨年、世界の銀消費は生産を1億4900万オンス超え、連続5年の構造的赤字を記録した。2024年の鉱山生産は1％未満の増加にとどまり、供給の頑固さについてのバフェットの予測を裏付けている。この持続的なギャップは、重要なことを示している：銀の不足は一時的なものではなく、止められない力によって推進される長期的なトレンドだ。太陽光発電の普及、電気自動車の採用、AIインフラの構築、半導体製造はすべて飽くなき銀の消費者だ。今年だけでも赤字は1億オンスを超える見込みだ。このブルマーケットにエクスポージャーを求める投資家は、通常**iShares Silver Trust** (NYSEMKT: SLV)に目を向ける。これは実物の金属を保有している。銀のパフォーマンスを捉えるのに効果的だが、受動的な投資手段であり、利益を増幅しない。## ピュアプレイの選択肢：First Majestic Silverほとんどの鉱山会社は銀を二の次に扱い、金、銅、亜鉛の副産物として採掘している。**First Majestic Silver** (NYSE: AG)は、その型を完全に打ち破る。バンクーバーに本拠を置くこの企業は、78億ドルの規模で、収益の57％を直接銀から得ており、業界内で最も高い集中度を誇る。数字は説得力のあるストーリーを語る。第3四半期には、First Majesticは史上最高の390万オンスを生産し、前年比96％の急増を記録した。その四半期の収益増加のうち、$139 百万ドルは銀の増加によるもので、$73 百万ドルは価格上昇によるものだった。翻訳すれば、同社の利益は供給拡大と市場の基本的な要因の両方から恩恵を受けている。全てのコストを含めた持続コストは1オンスあたり14.80ドルから15.80ドルの範囲であり、現在の環境下でも利益を維持できる広範な安全マージンを持つ。## バリュエーションの疑問と長期的なポジショニング同社の113 P/Eレシオはすぐに目を引くが、背景を考慮すれば理解できる。収益を前年比96％増やす企業は、見かけ上高いとされる倍率を超えて成長できるタイプだ。First Majesticは成熟したキャッシュカウではなく、今後10年にわたり解決の兆しのない構造的な供給不足に積極的に生産を拡大している。銀需要を支える力—電化、再生可能エネルギー、半導体の進歩—は10年単位のタイムラインで動いている。来年やその翌年に逆戻りすることはない。供給がボトルネックのままで工業用消費が高止まりしている限り、バフェットの元の仮説は引き続き証明され続ける。銀のブルマーケットを投機的な一時的現象ではなく、持続的なものと見込む投資家にとって、First Majesticは生産拡大と商品価格上昇の両方を同時に捉える最も純粋な方法を提供している。
シルバーのパラボリックな上昇：バフェットの大胆な仮説がリアルタイムで展開される理由
市場は2023年にバフェットが予測したことを証明している
ウォーレン・バフェットは、銀の軌道を予測するのに水晶玉や複雑なモデルを必要としなかった。2023年のバークシャー・ハサウェイの株主総会で、彼は一見単純に見える観察を示した：世界は年間約1億5000万オンスの銀を、鉱山の生産量よりも多く消費していた。長年にわたり、大量の地上在庫がこの不均衡を隠してきた。しかし、バフェットはそれが永遠に続くことはないと知っていた。
彼の結論は単純な算数だった：均衡は三つのチャネルのいずれかを通じて回復しなければならない — 需要の減少、供給の増加、または価格の上昇。工業需要の弾力性と銀の供給の非弾力性(採掘量は単純に需要の急増に対応して増加できない)を考慮すると、バフェットは実質的に三番目の選択肢に賭けた：「我々は価格変動が必ずしも小さくなるとは考えていない。」
それが予言的に的中した。銀は過去3年間で約150％上昇し、彼の仮説を完全に裏付けている。
供給と需要のギャップは依然として続く
注目すべきは、価格が上昇しただけでなく、それを引き起こした根底の不均衡が依然として存在していることだ。昨年、世界の銀消費は生産を1億4900万オンス超え、連続5年の構造的赤字を記録した。2024年の鉱山生産は1％未満の増加にとどまり、供給の頑固さについてのバフェットの予測を裏付けている。
この持続的なギャップは、重要なことを示している：銀の不足は一時的なものではなく、止められない力によって推進される長期的なトレンドだ。太陽光発電の普及、電気自動車の採用、AIインフラの構築、半導体製造はすべて飽くなき銀の消費者だ。今年だけでも赤字は1億オンスを超える見込みだ。
このブルマーケットにエクスポージャーを求める投資家は、通常iShares Silver Trust (NYSEMKT: SLV)に目を向ける。これは実物の金属を保有している。銀のパフォーマンスを捉えるのに効果的だが、受動的な投資手段であり、利益を増幅しない。
ピュアプレイの選択肢：First Majestic Silver
ほとんどの鉱山会社は銀を二の次に扱い、金、銅、亜鉛の副産物として採掘している。First Majestic Silver (NYSE: AG)は、その型を完全に打ち破る。バンクーバーに本拠を置くこの企業は、78億ドルの規模で、収益の57％を直接銀から得ており、業界内で最も高い集中度を誇る。
数字は説得力のあるストーリーを語る。第3四半期には、First Majesticは史上最高の390万オンスを生産し、前年比96％の急増を記録した。その四半期の収益増加のうち、$139 百万ドルは銀の増加によるもので、$73 百万ドルは価格上昇によるものだった。翻訳すれば、同社の利益は供給拡大と市場の基本的な要因の両方から恩恵を受けている。
全てのコストを含めた持続コストは1オンスあたり14.80ドルから15.80ドルの範囲であり、現在の環境下でも利益を維持できる広範な安全マージンを持つ。
バリュエーションの疑問と長期的なポジショニング
同社の113 P/Eレシオはすぐに目を引くが、背景を考慮すれば理解できる。収益を前年比96％増やす企業は、見かけ上高いとされる倍率を超えて成長できるタイプだ。First Majesticは成熟したキャッシュカウではなく、今後10年にわたり解決の兆しのない構造的な供給不足に積極的に生産を拡大している。
銀需要を支える力—電化、再生可能エネルギー、半導体の進歩—は10年単位のタイムラインで動いている。来年やその翌年に逆戻りすることはない。供給がボトルネックのままで工業用消費が高止まりしている限り、バフェットの元の仮説は引き続き証明され続ける。
銀のブルマーケットを投機的な一時的現象ではなく、持続的なものと見込む投資家にとって、First Majesticは生産拡大と商品価格上昇の両方を同時に捉える最も純粋な方法を提供している。