2026年前にテスラ投資家が考慮すべきこと：成長の約束と市場の現実

ロボタク賭けがテスラの評価プレミアムを牽引

時価総額は1.2兆ドルを超え、テスラは世界で最も価値のある電気自動車メーカーとして位置づけられている。しかし、株価の15倍の売上高倍率（P/S倍率）は、ライバルのリビアン・オートモーティブの3倍と比較して、不快な真実を明らかにしている：投資家は主にコア車両の販売よりもロボタクの機会に賭けているということだ。いくつかのアナリストは、自律タクシー市場が最終的に世界的に$5 兆ドルから$10 兆ドルに達する可能性があると予測しており、テスラはGoogleのWaymoやUber Technologiesなどの競合とともに先頭に立つ位置にあるようだ。

この評価の背後にある数学は説得力がある。CEOのイーロン・マスクは、2026年までに200万から300万台のサイバーキャブの生産を見込んでおり、これが実現すれば、テスラは即座に市場の支配的なプレーヤーとなる。テスラの垂直統合構造—自社車両の製造、サプライチェーンの管理、技術の迅速な反復—は、競合他社に対して構造的な優位性をもたらしている。自律走行車を運用するが製造しないWaymoや、製造能力を持たないUberとは異なり、テスラは理論上、より速く拡大し、技術をより効率的に適応させ、単位あたりコストを低く抑えることができる。この効率性の優位性は、より高い利益率や積極的な価格設定に向けて再配分され、採用を加速させる可能性がある。

しかし、投資家はこの賭けの大胆さを認識しなければならない。全体の評価プレミアムはロボタクの実現にかかっており、これはテスラの株価に埋め込まれた最もリスクの高い仮定と言える。

新興の電気自動車競争の挑戦

しかし、テスラの財務の安定性は主に従来型車両の販売に依存している。売上の約80%は電気自動車の販売から得られ、そのうち90%以上はモデルYとモデル3の2モデルからのものだ。両車とも$50,000未満で販売されており、これが長年にわたり業界トップの販売台数を誇る理由となっている。

問題は、この支配が本格的な圧力に直面しようとしていることだ。2026年には、競争力のある価格帯で$50,000以下の新しいEVモデルが12台以上登場する見込みであり、リビアン・オートモーティブはこの価格帯に到達する最大3モデルの生産を開始する計画だ。長年、テスラは手頃な価格のEVセグメントにおける競争の空白を利用してきたが、その優位性は消えつつある。

特に懸念されるのは、2025年にすでに停滞していたテスラの販売成長だ。ロボタクの機会は理論的にはEV販売の圧力を相殺できる可能性があるが、商業規模での実証はまだされていない。古いコアモデルと新しい代替モデルが競合し、次世代の収益源は未成熟で予測困難なままである中、ウィンドウは狭まっている。

投資家が無視できない評価の問題

テスラが持つ15倍の売上高倍率とリビアンの3倍の評価は、ロボタクの予測が実現した場合にのみ意味を持つ。自律タクシーサービスが期待外れに終わったり、規制の障壁に直面したりすれば、テスラの評価は大きく圧縮されるだろう。一方、ロボタク事業が計画通りに進めば、現在の評価は振り返って控えめに見えるかもしれない。

2026年にテスラを評価する投資家にとって、計算は単純だ：これは基本的にロボタクの実現性に対する賭けであり、従来のEV事業の強さに対するものではない。その区別は、リスクとリターンを評価する際に非常に重要となる。