ドル指数 (DXY) は木曜日にわずか+0.05%の上昇を記録し、早期の弱さから回復しました。複数のクロスカレンシーの動きが為替の動きを形成し、市場を左右しました。米国経済指標が予想を下回ったことで一時的にドルは圧力を受けましたが、労働市場の堅調さとEUR/USDの弱さによるテクニカルサポートにより、後半には足場を見つけました。## 早期にドルを押し下げた要因木曜日の朝は米国経済の失望的な発表が相次ぎました。11月のCPIは前年比+2.7%で、予想の+3.1%を大きく下回り、コアインフレは+2.6%と、過去4.5年で最も遅いペースを記録しました。一方、フィラデルフィア連銀の12月の景況感調査は予想を下回り、8.5ポイント下落して-10.2となり、+2.3への上昇予想を覆しました。これらのハト派的なシグナルは、最初ドルを押し下げ、FRBが緩和的な姿勢を続けるのか疑問を投げかけました。追い打ちをかけたのは、FRBの流動性供給です。先週金曜日に開始された$40 十億ドルの月次Tビル購入プログラムを含む流動性注入は、金融システムにドルを流し込み、自然とドルの上昇を抑制しました。同時に株式市場の堅調さも、安全資産としてのドルの需要を減少させました。おそらく最も重要なのは、市場の不安がFRBの指導者交代の可能性に対する懸念を生み出し、ドルの見通しにネガティブな影を落としたことです。ブルームバーグは、現在国家経済会議のディレクターを務めるケビン・ハセットが次期FRB議長候補のトップに挙げられており、市場は彼を最もハト派的な選択肢と解釈しています。トランプ大統領は2026年初頭に選定を発表すると示唆しており、これが政策の不確実性を高め、来年のFRBの緩和を促す可能性があります。## 労働データに支えられたドルの回復ドルの反転は、より強い雇用指標に支えられました。米国の週次新規失業保険申請件数は13,000件減少し、224,000件となり、市場予想の225,000件と一致し、労働市場の底堅さを再確認させました。この結果は、インフレの鈍化にもかかわらず、通貨を安定させるのに十分な自信をもたらしました。## EUR/USDのレートカット期待による反転EUR/USDは0.14%下落し、ユーロは早期の上昇を手放してセッションを通じて後退しました。転換点は、ブルームバーグが欧州中央銀行（ECB）の関係者が現在の利下げサイクルはほぼ完了と考えていると報じたときに訪れました。このトーンの変化は、実際のECBの政策決定を覆い隠し、金利は予想通り据え置かれました。理論的には、ECBの措置はユーロを支援すべきでした。預金金利は2.00%のままで、ユーロ圏の2025年のGDP予測は1.2%から1.4%に引き上げられました。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、「回復力のある」ユーロ圏経済を描写し、2025年のインフレ予測は2.4%のままでした。しかし、ユーロ圏の財政懸念が市場のセンチメントを押し下げました。ドイツは来年の連邦債務売却をほぼ20%増やし、記録的な€5120億(に達すると発表しました。これは、政府支出の増加を賄うためのものであり、ラガルドの安心させるトーンよりも重い構造的課題となり、EUR/USDは圧力を受けました。市場の見積もりでは、2月5日の政策会合でECBが25ベーシスポイントの利下げを行う確率はわずか1%と見積もられています。## 日本円は財政懸念にもかかわらず上昇基調USD/JPYは木曜日に0.08%下落し、円はドルの軟化と米国債利回りの低下を背景に資金流入を集めました。市場参加者は、金曜日の政策決定で日銀が25ベーシスポイントの利上げを行う確率が96%と見ており、これにより金利上昇は円資産の魅力を高めると考えられています。しかし、財政懸念も円に重くのしかかっています。報告によると、日本は2026年度に記録的な予算案を超える$601 120兆円)の国債発行を検討しており、インフレ懸念を高め、日銀の積極的な金融引き締めの余地を制限する可能性があります。## 貴金属は混合シグナルに圧力2月のCOMEX金は0.21%下落し、$9.40の下落で終了しました。一方、3月のCOMEX銀は2.51%下落し、$1.682を失いました。売りは、株式の再びの強さと安全資産への需要の減少、主要中央銀行関係者のハト派的コメントによるものです。BOEのアンドリュー・ベイリー総裁は、さらなる利下げのハードルが上がったと指摘し、引き締めサイクルが予想より長引く可能性を示唆しました。日銀の利上げ期待も貴金属に重しをかけました。日本の金利が上昇すると、非利子資産の魅力が低下します。銀は、数日前に記録的な高値に急騰した後の調整局面で、利益確定の動きも見られました。それでも、サポートは堅持しています。木曜日のBOEの実際の25ベーシスポイントの利下げは、インフレヘッジとしての貴金属の需要を後押ししました。米国のインフレ鈍化と、トランプ時代のリーダーシップ交代の可能性に伴うハト派的FRBの見解は、金属市場を支え続けています。ウクライナ、中東、ベネズエラにまたがる地政学的リスクや関税の不確実性も、安全資産需要を維持しています。中央銀行の積み増しも構造的な支援となっています。中国のPBOCは、11月に金の準備高を30,000オンス増やし、74.1百万トロイオンスとなり、連続13か月の増加を記録しました。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンの金を購入し、前期比28%増となっています。上海先物取引所に連動する銀の在庫は、11月21日に10年ぶりの最低水準の519,000キログラムに落ち込み、物理的供給の逼迫を示唆しています。ただし、ETFの動きは不安定になっています。銀ETFのロングポジションは火曜日に3.5年ぶりの高水準に回復しましたが、10月21日のピークの3年高値は、利益確定の動きにより再び脆弱になりつつあります。
ミックスドFXシグナル：ドルは安定、EUR/USDは金利予想による逆風に直面
ドル指数 (DXY) は木曜日にわずか+0.05%の上昇を記録し、早期の弱さから回復しました。複数のクロスカレンシーの動きが為替の動きを形成し、市場を左右しました。米国経済指標が予想を下回ったことで一時的にドルは圧力を受けましたが、労働市場の堅調さとEUR/USDの弱さによるテクニカルサポートにより、後半には足場を見つけました。
早期にドルを押し下げた要因
木曜日の朝は米国経済の失望的な発表が相次ぎました。11月のCPIは前年比+2.7%で、予想の+3.1%を大きく下回り、コアインフレは+2.6%と、過去4.5年で最も遅いペースを記録しました。一方、フィラデルフィア連銀の12月の景況感調査は予想を下回り、8.5ポイント下落して-10.2となり、+2.3への上昇予想を覆しました。これらのハト派的なシグナルは、最初ドルを押し下げ、FRBが緩和的な姿勢を続けるのか疑問を投げかけました。
追い打ちをかけたのは、FRBの流動性供給です。先週金曜日に開始された$40 十億ドルの月次Tビル購入プログラムを含む流動性注入は、金融システムにドルを流し込み、自然とドルの上昇を抑制しました。同時に株式市場の堅調さも、安全資産としてのドルの需要を減少させました。
おそらく最も重要なのは、市場の不安がFRBの指導者交代の可能性に対する懸念を生み出し、ドルの見通しにネガティブな影を落としたことです。ブルームバーグは、現在国家経済会議のディレクターを務めるケビン・ハセットが次期FRB議長候補のトップに挙げられており、市場は彼を最もハト派的な選択肢と解釈しています。トランプ大統領は2026年初頭に選定を発表すると示唆しており、これが政策の不確実性を高め、来年のFRBの緩和を促す可能性があります。
労働データに支えられたドルの回復
ドルの反転は、より強い雇用指標に支えられました。米国の週次新規失業保険申請件数は13,000件減少し、224,000件となり、市場予想の225,000件と一致し、労働市場の底堅さを再確認させました。この結果は、インフレの鈍化にもかかわらず、通貨を安定させるのに十分な自信をもたらしました。
EUR/USDのレートカット期待による反転
EUR/USDは0.14%下落し、ユーロは早期の上昇を手放してセッションを通じて後退しました。転換点は、ブルームバーグが欧州中央銀行（ECB）の関係者が現在の利下げサイクルはほぼ完了と考えていると報じたときに訪れました。このトーンの変化は、実際のECBの政策決定を覆い隠し、金利は予想通り据え置かれました。
理論的には、ECBの措置はユーロを支援すべきでした。預金金利は2.00%のままで、ユーロ圏の2025年のGDP予測は1.2%から1.4%に引き上げられました。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、「回復力のある」ユーロ圏経済を描写し、2025年のインフレ予測は2.4%のままでした。
しかし、ユーロ圏の財政懸念が市場のセンチメントを押し下げました。ドイツは来年の連邦債務売却をほぼ20%増やし、記録的な€5120億(に達すると発表しました。これは、政府支出の増加を賄うためのものであり、ラガルドの安心させるトーンよりも重い構造的課題となり、EUR/USDは圧力を受けました。
市場の見積もりでは、2月5日の政策会合でECBが25ベーシスポイントの利下げを行う確率はわずか1%と見積もられています。
日本円は財政懸念にもかかわらず上昇基調
USD/JPYは木曜日に0.08%下落し、円はドルの軟化と米国債利回りの低下を背景に資金流入を集めました。市場参加者は、金曜日の政策決定で日銀が25ベーシスポイントの利上げを行う確率が96%と見ており、これにより金利上昇は円資産の魅力を高めると考えられています。
しかし、財政懸念も円に重くのしかかっています。報告によると、日本は2026年度に記録的な予算案を超える$601 120兆円)の国債発行を検討しており、インフレ懸念を高め、日銀の積極的な金融引き締めの余地を制限する可能性があります。
貴金属は混合シグナルに圧力
2月のCOMEX金は0.21%下落し、$9.40の下落で終了しました。一方、3月のCOMEX銀は2.51%下落し、$1.682を失いました。売りは、株式の再びの強さと安全資産への需要の減少、主要中央銀行関係者のハト派的コメントによるものです。BOEのアンドリュー・ベイリー総裁は、さらなる利下げのハードルが上がったと指摘し、引き締めサイクルが予想より長引く可能性を示唆しました。
日銀の利上げ期待も貴金属に重しをかけました。日本の金利が上昇すると、非利子資産の魅力が低下します。銀は、数日前に記録的な高値に急騰した後の調整局面で、利益確定の動きも見られました。
それでも、サポートは堅持しています。木曜日のBOEの実際の25ベーシスポイントの利下げは、インフレヘッジとしての貴金属の需要を後押ししました。米国のインフレ鈍化と、トランプ時代のリーダーシップ交代の可能性に伴うハト派的FRBの見解は、金属市場を支え続けています。ウクライナ、中東、ベネズエラにまたがる地政学的リスクや関税の不確実性も、安全資産需要を維持しています。
中央銀行の積み増しも構造的な支援となっています。中国のPBOCは、11月に金の準備高を30,000オンス増やし、74.1百万トロイオンスとなり、連続13か月の増加を記録しました。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンの金を購入し、前期比28%増となっています。
上海先物取引所に連動する銀の在庫は、11月21日に10年ぶりの最低水準の519,000キログラムに落ち込み、物理的供給の逼迫を示唆しています。ただし、ETFの動きは不安定になっています。銀ETFのロングポジションは火曜日に3.5年ぶりの高水準に回復しましたが、10月21日のピークの3年高値は、利益確定の動きにより再び脆弱になりつつあります。